Terminskontrakt
Del av en serie om |
finans |
---|
Inom finans är ett terminskontrakt (ibland kallat terminer ) ett standardiserat juridiskt kontrakt för att köpa eller sälja något till ett förutbestämt pris för leverans vid en viss tidpunkt i framtiden, mellan parter som ännu inte är kända för varandra. Den tillgång som omsätts är vanligtvis en råvara eller ett finansiellt instrument . Det förutbestämda priset på kontraktet kallas terminspriset . Den angivna tidpunkten i framtiden när leverans och betalning sker kallas leveransdatum . Eftersom det härleder sitt värde från värdet på den underliggande tillgången är ett terminskontrakt ett derivat .
Kontrakt handlas på terminsbörser , som fungerar som en marknadsplats mellan köpare och säljare. Köparen av ett kontrakt sägs vara den långa positionsinnehavaren och den säljande parten sägs vara den korta positionsinnehavaren. Eftersom båda parter riskerar att deras motpart avsäger sig om priset går emot dem, kan avtalet innebära att båda parter som säkerhet ställer en marginal av avtalets värde hos en ömsesidigt pålitlig tredje part. Till exempel vid handel med guldterminer varierar marginalen mellan 2% och 20% beroende på volatiliteten på spotmarknaden .
En aktietermin är ett kontantavräknat terminskontrakt på värdet av ett visst aktiemarknadsindex . Aktieterminer är ett av de högriskhandelsinstrument som finns på marknaden. Börsindexterminer används också som indikatorer för att bestämma marknadssentimentet.
De första terminskontrakten förhandlades fram för jordbruksråvaror, och senare terminskontrakt förhandlades för naturresurser som olja. Finansiella terminer introducerades 1972, och under de senaste decennierna har valutaterminer , ränteterminer , aktiemarknadsindexterminer och inversterminer för kryptovaluta och evighetsterminer spelat en allt större roll på de totala terminsmarknaderna. Även framtida organ har föreslagits för att öka utbudet av transplanterade organ.
Den ursprungliga användningen av terminskontrakt var att minska risken för pris- eller växelkursrörelser genom att låta parterna fastställa priser eller kurser i förväg för framtida transaktioner. Detta kan vara fördelaktigt när (till exempel) en part förväntar sig att få betalning i utländsk valuta i framtiden och vill skydda sig mot en ogynnsam rörelse av valutan i intervallet innan betalning erhålls.
Men terminskontrakt erbjuder också möjligheter till spekulation i att en handlare som förutspår att priset på en tillgång kommer att röra sig i en viss riktning kan kontraktera att köpa eller sälja den i framtiden till ett pris som (om förutsägelsen är korrekt) kommer att ge avkastning en vinst. I synnerhet, om spekulanten kan tjäna pengar, skulle den underliggande varan som spekulanten handlade ha sparats under en tid av överskott och sålts under en tid av nöd, vilket erbjuder konsumenterna av varan en mer fördelaktig fördelning av varan över tiden .
Ursprung
Dōjima Rice Exchange , som först etablerades 1697 i Osaka , anses av vissa vara den första terminsbörsmarknaden för att möta behoven hos samurajer som – som betalas i ris – behövde en stabil omvandling till mynt efter en serie dåliga skördar.
Chicago Board of Trade (CBOT) listade de första standardiserade "börshandlade" terminskontrakten någonsin 1864, som kallades terminskontrakt. Detta kontrakt baserades på spannmålshandel och startade en trend som såg att kontrakt skapades på ett antal olika råvaror samt ett antal terminsbörser som etablerades i länder runt om i världen. År 1875 handlades bomullsterminer i Bombay i Indien och inom några år hade detta expanderat till terminer på ätliga oljeväxtkomplex , rå jute- och jutevaror och ädelmetaller . På 1930-talet var två tredjedelar av alla terminer i vete.
Skapandet av den internationella valutamarknaden (IMM) 1972 av Chicago Mercantile Exchange var världens första finansiella terminsutbyte och lanserade valutaterminer . 1976 lade IMM till ränteterminer på amerikanska statsskuldväxlar och 1982 lade de till aktiemarknadsindexterminer .
Riskreducering
Även om terminskontrakt är inriktade på en framtida tidpunkt, är deras huvudsakliga syfte att minska risken för fallissemang från endera parten under den mellanliggande perioden. I denna anda kräver terminsutbytet att båda parter ställer upp initiala kontanter, eller en prestationsobligation, känd som marginalen . Marginaler, ibland satta som en procentandel av värdet på terminskontraktet, måste bibehållas under hela kontraktets löptid för att garantera avtalet, eftersom priset på kontraktet under denna tid kan variera som en funktion av utbud och efterfrågan, vilket orsakar en sidan av börsen för att förlora pengar på den andras bekostnad.
För att minska risken för fallissemang marknadsförs produkten dagligen där skillnaden mellan det initiala överenskomna priset och det faktiska dagliga terminspriset omvärderas dagligen. Detta är ibland känt som variationsmarginalen, där terminsbörsen kommer att dra pengar från den förlorande partens marginalkonto och placera dem på den andra partens konto, vilket säkerställer att korrekt förlust eller vinst återspeglas dagligen. Om marginalkontot går under ett visst värde som ställts in av börsen, görs ett marginalanrop och kontoägaren måste fylla på marginalkontot.
På leveransdagen är det utbytta beloppet inte det angivna priset på kontraktet utan avistavärdet, eftersom eventuell vinst eller förlust redan tidigare har reglerats genom marknadsmärkning.
Marginal
För att minimera motpartsrisken för handlare garanteras affärer som utförs på reglerade terminsbörser av ett clearinghus . Clearingen blir köpare till varje säljare och säljare till varje köpare, så att cleararen vid en motparts fallissemang tar risken för förlust. Detta gör det möjligt för handlare att handla utan att utföra due diligence på sin motpart.
Marginalkrav frångås eller reduceras i vissa fall för hedgers som har fysiskt ägande av den täckta råvaran eller spread-handlare som har kvittningskontrakt som balanserar positionen.
Clearingmarginal är finansiella garantier för att säkerställa att företag eller företag presterar på sina kunders öppna termins- och optionskontrakt. Clearingmarginaler skiljer sig från kundmarginaler som enskilda köpare och säljare av termins- och optionskontrakt måste deponera hos mäklare.
Kundmarginal Inom terminsbranschen krävs finansiella garantier av både köpare och säljare av terminskontrakt och säljare av optionskontrakt för att säkerställa fullgörande av kontraktsåtaganden. Futures Commission Merchants ansvarar för att övervaka kundmarginalkonton. Marginalerna bestäms utifrån marknadsrisk och kontraktsvärde. Kallas även prestationsobligationsmarginal.
Initial marginal är det egna kapitalet som krävs för att initiera en terminsposition. Detta är en typ av prestationsbindning. Den maximala exponeringen är inte begränsad till storleken på den initiala marginalen, däremot beräknas det initiala marginalkravet baserat på den maximala uppskattade förändringen i kontraktsvärdet inom en handelsdag. Den initiala marginalen bestäms av börsen.
Om en position involverar en börshandlad produkt, bestäms beloppet eller procentandelen av den initiala marginalen av den berörda börsen.
I händelse av förlust eller om värdet på den initiala marginalen urholkas, kommer mäklaren att göra ett marginalanrop för att återställa mängden tillgänglig initial marginal. Ofta hänvisad till som "variationsmarginal", marginal som kallas, av denna anledning, görs vanligtvis på daglig basis, men i tider av hög volatilitet kan en mäklare göra ett marginalsamtal under dagen.
Marginalsamtal förväntas vanligtvis betalas och tas emot samma dag. Om inte, har mäklaren rätt att stänga tillräckligt många positioner för att möta det belopp som begärts som marginal. Efter att positionen stängts är kunden ansvarig för eventuella underskott på kundens konto.
Vissa amerikanska börser använder också termen "underhållsmarginal", som i själva verket definierar hur mycket värdet på den initiala marginalen kan minska innan ett marginalsamtal görs. Men de flesta icke-amerikanska mäklare använder bara termen "initial margin" och "variation margin".
Initial Margin-kravet fastställs av Futures-börsen, till skillnad från andra värdepappers Initial Margin (som fastställs av Federal Reserve på de amerikanska marknaderna).
Ett terminskonto marknadsförs dagligen. Om marginalen sjunker under kravet på marginalunderhåll som fastställts av börsen som noterar terminerna, kommer ett marginalsamtal att utfärdas för att få kontot tillbaka till den nivå som krävs.
Underhållsmarginal En fastställd minimimarginal per utestående terminskontrakt som en kund måste behålla på sitt marginalkonto.
Marginal-equity ratio är en term som används av spekulanter och representerar mängden av deras handelskapital som hålls som marginal vid en viss tidpunkt. De låga marginalkraven på terminer resulterar i en betydande hävstångseffekt på investeringen. Bytena kräver dock ett minimibelopp som varierar beroende på kontrakt och handlare. Mäklaren kan sätta kravet högre, men kanske inte sätta det lägre. En handlare kan naturligtvis ställa in det över det, om han inte vill bli föremål för margin calls.
Prestationsobligationsmarginal Den summa pengar som satts in av både en köpare och säljare av ett terminskontrakt eller en optionssäljare för att säkerställa fullgörandet av kontraktets löptid. Marginal i råvaror är inte en betalning av eget kapital eller handpenning på själva varan, utan det är snarare en deposition.
Avkastning på marginal (ROM) används ofta för att bedöma prestanda eftersom den representerar vinsten eller förlusten jämfört med börsens upplevda risk som återspeglas i den nödvändiga marginalen. ROM kan beräknas (realiserad avkastning) / (initialmarginal). Annualized ROM är lika med (ROM+1) (year/trade_duration) -1. Till exempel, om en handlare tjänar 10% på marginalen på två månader, skulle det vara cirka 77% på årsbasis.
Avveckling − fysiska kontra kontantavräknade terminer
Avveckling är handlingen att fullborda kontraktet och kan göras på ett av två sätt, som specificeras per typ av terminskontrakt:
- Fysisk leverans - det angivna beloppet för den underliggande tillgången i kontraktet levereras av säljaren av kontraktet till börsen och av utbytet till köparna av kontraktet. Fysisk leverans är vanligt med råvaror och obligationer. I praktiken förekommer det endast på en minoritet av kontrakten. De flesta annulleras genom att köpa en täckande position – det vill säga att köpa ett kontrakt för att avbryta en tidigare försäljning (som täcker en kort), eller säljer ett kontrakt för att avveckla ett tidigare köp (som täcker en lång). Nymex råterminskontrakt använder denna metod för avveckling vid utgången
- Kontantavräkning − en kontantbetalning görs baserat på den underliggande referensräntan , såsom ett kortfristigt ränteindex såsom 90-dagars statsskuldväxlar, eller slutvärdet av ett börsindex . Parterna reglerar genom att betala/ta emot förlusten/vinsten relaterad till avtalet kontant när avtalet löper ut. Kontantavräknade terminer är sådana som i praktiken inte kunde regleras genom leverans av den refererade posten – det skulle till exempel vara omöjligt att leverera ett index. Ett terminskontrakt kan också välja att kvitta mot ett index baserat på handel på en relaterad spotmarknad. ICE Brent -terminer använder denna metod.
Expiry (eller Expiration i USA) är tidpunkten och dagen då en viss leveransmånad av ett terminskontrakt slutar handlas, såväl som det slutliga avvecklingspriset för det kontraktet. För många aktieindexterminer och ränteterminer samt för de flesta aktie(index)optioner, sker detta den tredje fredagen av vissa handelsmånader. Den här dagen blir terminskontraktet för den bakre månaden terminskontraktet för första månaden . Till exempel, för de flesta CME- och CBOT- kontrakt, vid utgången av decemberkontraktet, blir marsterminerna det närmaste kontraktet. Under en kort period (kanske 30 minuter) har det underliggande kontantpriset och terminspriserna ibland svårt att konvergera. För närvarande är terminerna och de underliggande tillgångarna extremt likvida och alla skillnader mellan ett index och en underliggande tillgång handlas snabbt av arbitragörer. Även i detta ögonblick orsakas volymökningen av att handlare rullar över positioner till nästa kontrakt eller, i fallet med aktieindexterminer, köper underliggande komponenter i dessa index för att säkra sig mot nuvarande indexpositioner. På utgångsdatumet kommer en europeisk aktiearbitragehandelsdisk i London eller Frankfurt att se positioner förfalla på så många som åtta större marknader nästan var halvtimme.
Prissättning
När den leveransbara tillgången finns i riklig tillgång eller kan skapas fritt, bestäms priset på ett terminskontrakt via arbitrageargument . Detta är typiskt för aktieindexterminer , statsobligationsterminer och terminer på fysiska råvaror när de finns i utbudet (t.ex. jordbruksgrödor efter skörden). Men när den leveransbara varan inte finns i riklig tillgång eller när den ännu inte existerar - till exempel på grödor före skörden eller på Eurodollar Futures eller Federal Funds rate futures (där det förmodade underliggande instrumentet ska skapas på leveransdatumet ) — terminspriset kan inte fastställas genom arbitrage. I det här scenariot finns det bara en kraft som sätter priset, vilket är enkel tillgång och efterfrågan på tillgången i framtiden, uttryckt av tillgång och efterfrågan på terminskontraktet.
Arbitrageargument
Arbitrageargument (" rationell prissättning ") gäller när den levererade tillgången finns i riklig tillgång eller kan skapas fritt. Här representerar terminspriset det förväntade framtida värdet av det underliggande diskonterade till den riskfria räntan – eftersom varje avvikelse från det teoretiska priset kommer att ge investerare en riskfri vinstmöjlighet och bör arbitrageras. Vi definierar terminspriset att vara strejken K så att kontraktet har 0 värde för närvarande. Om man antar att räntorna är konstanta är terminspriset på terminerna lika med terminspriset på terminskontraktet med samma strejk och löptid. Det är också samma sak om den underliggande tillgången är okorrelerad med räntesatser. Annars är skillnaden mellan terminspriset på terminerna (terminspriset) och terminspriset på tillgången proportionell mot samvariationen mellan det underliggande tillgångspriset och räntorna. Till exempel kommer ett terminskontrakt på en nollkupongobligation att ha ett terminspris som är lägre än terminspriset. Detta kallas för framtida "konvexitetskorrigering".
Om man antar konstanta kurser, för en enkel tillgång som inte ger utdelning, kommer värdet av terminspriset/terminspriset, F(t,T) , att hittas genom att sammansätta nuvärdet S(t) vid tidpunkten t till förfallodagen T av riskfri avkastning r .
eller med kontinuerlig blandning
Detta förhållande kan modifieras för lagringskostnader u , utdelning eller inkomstavkastning q , och bekvämlighet ger y . Lagringskostnader är kostnader för att lagra en vara för att sälja till terminspriset. Investerare som säljer tillgången till spotpriset för att arbitrage ett terminspris tjänar lagringskostnaderna de skulle ha betalat för att lagra tillgången för att sälja till terminspriset. Bekvämlighetsavkastning är fördelarna med att hålla en tillgång till försäljning till terminspriset utöver de kontanter som erhålls från försäljningen. Sådana fördelar kan innefatta möjligheten att möta oväntad efterfrågan eller möjligheten att använda tillgången som en insatsvara i produktionen. Investerare betalar eller ger upp bekvämlighetsavkastningen när de säljer till spotpriset eftersom de avstår från dessa förmåner. Ett sådant förhållande kan sammanfattas som:
Bekvämlighetsavkastningen är inte lätt att observera eller mäta, så y beräknas ofta, när r och u är kända, som den externa avkastningen som betalas av investerare som säljer på spot för att arbitrage terminspriset. Utdelning eller inkomstavkastning q är lättare att observera eller uppskatta och kan införlivas på samma sätt:
På en perfekt marknad beror förhållandet mellan terminer och spotpriser endast på ovanstående variabler; i praktiken finns det olika marknadsimperfektioner (transaktionskostnader, differentiell upplåning och utlåningsräntor, restriktioner för blankning) som förhindrar fullständigt arbitrage. Således varierar terminspriset i själva verket inom arbitragegränser runt det teoretiska priset.
Prissättning via förväntan
När den leveransbara varan inte finns i riklig tillgång (eller när den ännu inte finns) kan rationell prissättning inte tillämpas, eftersom arbitragemekanismen inte är tillämplig. Här bestäms priset på terminerna av dagens utbud och efterfrågan på den underliggande tillgången i framtiden.
På en effektiv marknad skulle utbud och efterfrågan förväntas balansera ut till ett terminspris som representerar nuvärdet av en opartisk förväntning om priset på tillgången vid leveransdatumet. Detta förhållande kan representeras som:
Däremot, på en ytlig och illikvid marknad, eller på en marknad där stora kvantiteter av den levererade tillgången avsiktligt har hållits tillbaka från marknadsaktörer (en olaglig åtgärd känd som cornering the market ), kan marknadsclearingpriset för terminerna fortfarande representera balansen mellan utbud och efterfrågan men förhållandet mellan detta pris och det förväntade framtida priset på tillgången kan brytas.
Samband mellan arbitrageargument och förväntningar
Det förväntningsbaserade förhållandet kommer också att hålla i en no-arbitrage-inställning när vi tar förväntningar med avseende på den riskneutrala sannolikheten . Med andra ord: ett terminspris är en martingal med avseende på den riskneutrala sannolikheten. Med denna prissättningsregel förväntas en spekulant att bryta jämnt när terminsmarknaden rättvist prissätter den levererade varan.
Contango, backwardation, normala och inverterade marknader
Situationen där priset på en vara för framtida leverans är högre än det förväntade spotpriset kallas contango . Marknader sägs vara normala när terminspriserna ligger över det aktuella spotpriset och långtidsterminer prissätts över nära-daterade terminer. Det omvända, där priset på en vara för framtida leverans är lägre än det förväntade spotpriset kallas bakåtgående . På liknande sätt sägs marknaderna vara inverterade när terminspriserna är under det nuvarande spotpriset och långtidsterminer prissätts under nära-daterade terminer.
Terminskontrakt och utbyten
Avtal
Det finns många olika typer av terminskontrakt, vilket återspeglar de många olika typer av "omsättbara" tillgångar som kontraktet kan baseras på, såsom råvaror, värdepapper (såsom enaktieterminer), valutor eller immateriella tillgångar såsom räntor och index. För information om terminsmarknader på specifika underliggande råvarumarknader , följ länkarna. För en lista över handelsbara råvaruterminskontrakt, se Lista över omsatta råvaror . Se även terminsutbytesartikeln .
- Valutamarknad – se Valutaframtid
- Penningmarknad – se Ränteframtid
- Obligationsmarknad – se Räntetermin
- Aktiemarknad - se Börsindexterminer och Enaktieterminer
- Råvarumarknaden
- Kryptovalutor – se Perpetual futures
Handel med råvaror började i Japan på 1700-talet med handel med ris och silke, och på samma sätt i Holland med tulpanlökar. Handeln i USA började i mitten av 1800-talet när centrala spannmålsmarknader etablerades och en marknadsplats skapades för bönder att ta med sina varor och sälja dem antingen för omedelbar leverans (även kallad spot- eller kontantmarknad) eller för terminsleverans. Dessa terminskontrakt var privata kontrakt mellan köpare och säljare och blev föregångaren till dagens börshandlade terminskontrakt. Även om kontraktshandeln började med traditionella råvaror som spannmål, kött och boskap, har valutahandeln expanderat till att omfatta metall-, energi-, valuta- och valutaindex, aktie- och aktieindex, statliga räntor och privata räntor.
Utbyten
Kontrakt om finansiella instrument introducerades på 1970-talet av Chicago Mercantile Exchange (CME) och dessa instrument blev enormt framgångsrika och gick snabbt om råvaruterminer vad gäller handelsvolym och global tillgänglighet till marknaderna. Denna innovation ledde till introduktionen av många nya terminsbörser över hela världen, såsom London International Financial Futures Exchange 1982 (numera Euronext. liffe), Deutsche Terminbörse (nu Eurex ) och Tokyo Commodity Exchange (TOCOM). Idag finns det mer än 90 termins- och terminsoptionsbörser över hela världen som inkluderar:
- CME Group (CBOT och CME) -- Valutor, olika räntederivat (inklusive amerikanska obligationer); Jordbruk (majs, sojabönor, sojaprodukter, vete, fläsk, nötkreatur, smör, mjölk); Index ( Dow Jones Industrial Average , NASDAQ Composite , S&P 500, etc.); Metaller (guld, silver). NYMEX (CME Group) - energi och metaller: råolja , bensin , eldningsolja , naturgas , kol , propan , guld , silver , platina , koppar , aluminium och palladium .
- Dubai Mercantile Exchange (DME) - framför allt Oman Crude , Dubai Platts och Singapore Fuel Oil.
- Intercontinental Exchange (ICE Futures Europe) - tidigare International Petroleum Exchange handlar energi inklusive råolja , eldningsolja, gasolja (diesel), raffinerade petroleumprodukter, elkraft, kol, naturgas och utsläpp
- NYSE Euronext - som absorberade Euronext där London International Financial Futures and Options Exchange eller LIFFE (uttalas 'LIFE') slogs samman. (LIFFE hade tagit över London Commodities Exchange ("LCE") 1996) - mjuka produkter: spannmål och kött. Inaktiv marknad inom Baltic Exchange shipping. Indexterminer inkluderar EURIBOR , FTSE 100 , CAC 40 , AEX-index .
- Eurex - en del av Deutsche Börse , driver även Swiss Options and Financial Futures Exchange (SOFFEX) och European Energy Exchange (EEX)
- Sydafrikansk terminsbörs - SAFEX
- Sydney Future Exchange
- Tokyo Commodity Exchange TOCOM
- Tokyo Financial Exchange - TFX - (Euroyen Futures, OverNight CallRate Futures, SpotNext RepoRate Futures)
- Osaka Exchange OSE (JGB Futures, TOPIX Futures, Nikkei Futures, RNP Futures)
- London Metal Exchange - metaller: koppar , aluminium , bly , zink , nickel , tenn och stål
- Intercontinental Exchange (ICE Futures US) - tidigare New York Board of Trade - mjuka produkter: kakao , kaffe , bomull , apelsinjuice , socker
- JFX Jakarta Futures Exchange
- Montreal Exchange (MX) (ägs av TMX Group ) även känd på franska som Bourse De Montreal: Ränte- och kontantderivat: Canadian 90 Days Bankers' Acceptance Futures , kanadensiska statsobligationsterminer , S&P/TSX 60 Index Futures och olika andra Index Futures
- Korea Exchange - KRX
- Singapore Exchange - SGX - till vilken fusionerades Singapore International Monetary Exchange (SIMEX)
- ROFEX - Rosario (Argentina) Future Exchange
- NCDEX - National Commodity and Derivatives Exchange, Indien
- National Stock Exchange of India - National Stock Exchange, Indien - den största derivatbörsen sett till antalet kontrakt
- EverMarkets Exchange (EMX) - planerad att lanseras i slutet av 2018 - globala valutor , aktier , råvaror och kryptovalutor
- FEX Global - Financial and Energy Exchange of Australia
- Dalian Commodity Exchange (DCE) - främst jordbruks- och industriprodukter
- Shanghai Futures Exchange (SHFE) - betjänar främst metall- och livsmedelsmarknader
- Zhengzhou Commodity Exchange (ZCE) - främst jordbruksprodukter och petrokemikalier
- China Financial Futures Exchange (CFFEX) - främst indexterminer och valutor
Koder
De flesta terminskontraktskoder är fem tecken. De två första tecknen identifierar kontraktstypen, det tredje tecknet identifierar månaden och de två sista tecknen identifierar året.
På CME Groups marknader är tredje (månads) terminskontraktskoder:
- januari = F
- februari = G
- mars = H
- april = J
- maj = K
- juni = M
- juli = N
- augusti = Q
- september = U
- Oktober = V
- november = X
- December = Z
Exempel: CLX14 är ett råoljekontrakt (CL), november (X) 2014 (14).
Futures kontrakt användare
Terminshandlare placeras traditionellt i en av två grupper: hedgare som har ett intresse i den underliggande tillgången (vilket kan inkludera en immateriell tillgång såsom ett index eller en ränta) och försöker skydda sig mot risken för prisförändringar; och spekulanter , som försöker göra vinst genom att förutsäga marknadsrörelser och öppna ett derivatkontrakt relaterat till tillgången "på papper", medan de inte har någon praktisk användning för eller avsikt att faktiskt ta eller leverera den underliggande tillgången. Med andra ord, investeraren söker exponering mot tillgången i en lång termin eller motsatt effekt via ett kort terminskontrakt.
Häckar
Säkringar inkluderar vanligtvis producenter och konsumenter av en vara eller ägaren av en tillgång eller tillgångar som är föremål för viss påverkan såsom en ränta.
Till exempel, på traditionella råvarumarknader säljer bönder ofta terminskontrakt för de grödor och boskap de producerar för att garantera ett visst pris, vilket gör det lättare för dem att planera . På samma sätt köper boskapsproducenter ofta terminer för att täcka sina foderkostnader, så att de kan planera på en fast kostnad för foder. På moderna (finansiella) marknader kommer "producenter" av ränteswappar eller aktiederivatprodukter att använda finansiella terminer eller aktieindexterminer för att minska eller ta bort risken på swappen .
De som köper eller säljer råvaruterminer måste vara försiktiga. Om ett företag köper kontrakt som säkrar sig mot prisökningar, men i själva verket är marknadspriset på varan avsevärt lägre vid leveranstillfället, kan de finna sig själva katastrofalt icke-konkurrenskraftiga (se till exempel: VeraSun Energy ) .
Fondförvaltare på portfölj- och fondsponsornivå kan använda terminer på finansiella tillgångar för att hantera portföljens ränterisk, eller varaktighet, utan att göra kontantköp eller försäljningar med obligationsterminer. Investeringsföretag som tar emot kapitalinflöden eller kapitalinflöden i en annan valuta än deras basvaluta skulle kunna använda valutaterminer för att säkra valutarisken för detta inflöde i framtiden.
Spekulanter
Spekulanter delas vanligtvis in i tre kategorier: positionshandlare, daytraders och swingtraders ( swing trading ), även om det finns många hybridtyper och unika stilar. Med många investerare som strömmar in på terminsmarknaderna under de senaste åren har kontroverser ökat om huruvida spekulanter är ansvariga för ökad volatilitet i råvaror som olja, och experter är delade i frågan.
Ett exempel som har både hedge och spekulativa föreställningar involverar en värdepappersfond eller ett separat förvaltat konto vars investeringsmål är att spåra resultatet för ett aktieindex som S&P 500 aktieindex. Portföljförvaltaren ) S&P 500 aktieindexterminer. Detta ökar portföljens exponering mot indexet som är förenligt med fondens eller kontots investeringsmål utan att behöva köpa en lämplig andel av var och en av de individuella 500 aktierna ännu. Detta bevarar också en balanserad diversifiering, upprätthåller en högre grad av andelen investerade tillgångar på marknaden och hjälper till att minska tracking error i fondens/kontots resultat. När det är ekonomiskt genomförbart (ett effektivt antal aktier för varje enskild position inom fonden eller kontot kan köpas), kan portföljförvaltaren stänga kontraktet och göra köp av varje enskild aktie.
Den sociala nyttan av terminsmarknader anses främst ligga i överföring av risk och ökad likviditet mellan handlare med olika risk- och tidspreferenser, från till exempel en hedger till en spekulant.
Optioner på terminer
I många fall handlas optioner på terminer, ibland kallade helt enkelt "terminsoptioner". En put är alternativet att sälja ett terminskontrakt, och ett köp är alternativet att köpa ett terminskontrakt. För båda är optionslösenpriset det specificerade terminspriset till vilket terminerna handlas om optionen utnyttjas. Futures används ofta eftersom de är delta ett -instrument. Köp och optioner på terminer kan prissättas på liknande sätt som de på omsatta tillgångar genom att använda en förlängning av Black-Scholes formel, nämligen Black-modellen . För optioner på terminer, där premien inte förfaller förrän avvecklad, kallas positionerna vanligtvis för en fusion, eftersom de fungerar som optioner, men de avvecklas som terminer.
Investerare kan antingen ta rollen som optionssäljare (eller "skribent") eller optionsköpare. Optionssäljare anses generellt ta mer risk eftersom de är kontraktuellt skyldiga att ta den motsatta terminspositionen om köparen av optionen utnyttjar sin rätt till den terminsposition som anges i optionen. Priset på en option bestäms av principer om tillgång och efterfrågan och består av optionspremien, eller det pris som betalas till optionssäljaren för att erbjuda optionen och ta risk.
Regler för terminskontrakt
Alla terminstransaktioner i USA regleras av Commodity Futures Trading Commission (CFTC), en oberoende byrå från USA:s regering . Kommissionen har rätt att dela ut böter och andra straff för en person eller företag som bryter mot några regler. Även om kommissionen enligt lag reglerar alla transaktioner, kan varje börs ha sin egen regel, och enligt kontrakt kan företag bötfälla för olika saker eller förlänga böterna som CFTC delar ut.
CFTC publicerar veckorapporter som innehåller information om marknadsdeltagarnas öppna intresse för varje marknadssegment som har mer än 20 deltagare. Dessa rapporter släpps varje fredag (inklusive data från föregående tisdag) och innehåller data om öppna räntor uppdelade på rapporterbara och icke-rapporterbara öppna räntor samt kommersiella och icke-kommersiella öppna räntor. Denna typ av rapport kallas " Commitments of Traders Report ", COT-rapport eller helt enkelt COTR.
Definition av ett terminskontrakt
Efter Björk ger vi en definition av ett terminskontrakt . Vi beskriver ett terminskontrakt med leverans av artikel J vid tidpunkten T:
- Det finns på marknaden ett noterat pris F(t,T) , som är känt som terminspriset vid tidpunkten t för leverans av J vid tidpunkten T.
- Priset för att ingå ett terminskontrakt är lika med noll.
- Under valfritt tidsintervall får innehavaren mängden . (detta återspeglar omedelbar märkning till marknaden)
- Vid tidpunkten T betalar innehavaren F(T,T) och har rätt att få J. Observera att F(T,T) ska vara spotpriset för J vid tidpunkten T.
Futures kontra forwards
Ett närbesläktat kontrakt är ett terminskontrakt . En forward är som en termin genom att den specificerar utbytet av varor till ett specificerat pris vid ett specificerat framtida datum. En termin handlas dock inte på en börs och har därför inte de mellanliggande delbetalningarna på grund av marking to market.
Även om terminskontrakt och terminskontrakt båda är kontrakt för att leverera en tillgång på ett framtida datum till ett förutbestämt pris, är de olika i två huvudsakliga avseenden:
-
Futures handlas på börs , medan terminer handlas över disk .
- Således är terminer standardiserade och står inför ett utbyte, medan terminer är skräddarsydda och står inför en icke-börsmotpart .
- Futures är marginerade , medan forwards inte är det.
- Således har terminer betydligt mindre kreditrisk och har olika finansiering.
Forwards har kreditrisk, men det har inte terminer eftersom ett clearinghus garanterar mot fallissemangsrisk genom att ta båda sidor av handeln och markera sina positioner varje natt. Terminskontrakt är i princip oreglerade medan terminskontrakt regleras på statlig nivå.
Futures Industry Association (FIA) uppskattar att 6,97 miljarder terminskontrakt handlades under 2007, en ökning med nästan 32 % jämfört med 2006 års siffra.
Exchange kontra OTC
Futures handlas alltid på en börs , medan terminer alltid handlas över disk , eller helt enkelt kan vara ett undertecknat kontrakt mellan två parter. Därför:
- Futures är mycket standardiserade och handlas på börs, medan terminer kan vara unika eftersom de är över disk.
- Vid fysisk leverans anger terminskontraktet till vem leveransen ska göras. Motpart för leverans på terminskontrakt väljs av clearinghuset .
Byt mot relaterad position
En mängd olika affärer har utvecklats som involverar ett utbyte av ett terminskontrakt mot antingen en över disk, fysisk råvara eller kontanttillgångsposition som uppfyller vissa kriterier såsom skala och motsvarighet till den underliggande råvarurisken. Commodity Futures Trading Commission har bötfällt mäklare för brott mot deras regler för dessa typer av affärer.
Marginering
Futures margineras dagligen till det dagliga spotpriset för en termin med samma överenskomna leveranspris och den underliggande tillgången (baserat på mark-to-market ).
Forwards har ingen standard. Mer typiskt skulle vara att parterna kommer överens om att stämma upp, till exempel varje kvartal. Det faktum att terminer inte marginaliseras dagligen innebär att det på grund av förändringar i priset på den underliggande tillgången kan byggas upp en stor skillnad mellan terminens leveranspris och avvecklingspriset, och i alla händelser kan en orealiserad vinst (förlust) Bygg upp.
Återigen, detta skiljer sig från terminer som "trued-up" vanligtvis dagligen genom en jämförelse av marknadsvärdet på terminerna med säkerheten som säkrar kontraktet för att hålla det i linje med courtagemarginalkraven. Denna utjämning sker genom att "förlust"-parten tillhandahåller ytterligare säkerheter; så om köparen av kontraktet ådrar sig ett värdefall, skulle underskottet eller variationsmarginalen vanligtvis stöttas upp genom att investeraren kopplar in eller sätter in ytterligare kontanter på mäklarkontot.
I en termin korrigeras dock skillnaden i växelkurser inte upp regelbundet utan snarare byggs den upp som orealiserad vinst (förlust) beroende på vilken sida av handeln som diskuteras. Detta innebär att hela orealiserad vinst (förlust) realiseras vid leveranstillfället (eller som vad som vanligtvis inträffar, den tidpunkt då kontraktet stängs före utgången) – förutsatt att parterna måste handla till den underliggande valutans spotpris för att underlätta mottagande/leverans .
Resultatet är att terminer har högre kreditrisk än terminer och att finansieringen belastas annorlunda.
Situationen för forwards, där ingen daglig uppräkning sker, skapar i sin tur kreditrisk för forwards, men inte så mycket för futures. Enkelt uttryckt är risken med ett terminskontrakt att leverantören inte kommer att kunna leverera den refererade tillgången, eller att köparen inte kommer att kunna betala för den på leveransdatumet eller det datum då öppningsparten stänger avtalet.
Margineringen av terminer eliminerar mycket av denna kreditrisk genom att tvinga innehavarna att uppdatera dagligen till priset på en motsvarande termin köpt den dagen. Detta innebär att det vanligtvis kommer att vara mycket lite extra pengar som ska betalas den sista dagen för att reglera terminskontraktet: endast den sista dagens vinst eller förlust, inte vinsten eller förlusten under kontraktets löptid.
Dessutom bärs den dagliga misslyckanderisken för terminsavveckling av en börs snarare än av en enskild part, vilket ytterligare begränsar kreditrisken i terminer.
Exempel: Tänk på ett terminskontrakt med ett pris på 100 $ (8h 21m) (8h 21m): Låt oss säga att dag 50, ett terminskontrakt med ett leveranspris på 100 $ (8h 21m) (8h 21m) (på samma underliggande tillgång som framtid) kostar $88 (7h 20m) (7h 20m). På dag 51 kostar det terminskontraktet 90 $ (7h 30m) (7h 30m). Detta innebär att "mark-to-market"-beräkningen skulle kräva att innehavaren av ena sidan av terminskontrakten skulle betala $2 (0h 10m) (0h 10m) på dag 51 för att spåra förändringarna av terminspriset ("post $2 (0h" 10m) (0h 10m) av marginal"). Dessa pengar går, via marginalkonton, till innehavaren av den andra sidan av framtiden. Det är förlusten som parten överför kontanter till den andra parten.
En forward-innehavare kan dock inte betala någonting förrän avvecklingen på den sista dagen, vilket potentiellt bygger upp ett stort saldo; detta kan återspeglas i märket genom en justering för kreditrisk. Så, förutom små effekter av konvexitetsbias (på grund av att tjäna eller betala ränta på marginalen), resulterar terminer och terminer med lika leveranspriser i samma totala förlust eller vinst, men innehavare av terminer upplever den förlusten/vinsten i dagliga steg som följer terminens dagliga pris ändras, medan terminens spotpris konvergerar till avvecklingspriset. Sålunda, medan under mark-till-marknadsredovisning , för båda tillgångarna uppstår vinsten eller förlusten under innehavsperioden; för en termin realiseras denna vinst eller förlust dagligen, medan vinsten eller förlusten för ett terminskontrakt förblir orealiserad tills den löper ut.
Med en börshandlad framtid ingriper clearinghuset i varje handel. Det finns alltså ingen risk för motparts fallissemang. Den enda risken är att clearinghuset går i konkurs (t.ex. går i konkurs), vilket anses mycket osannolikt. [ citat behövs ]
Se även
- 1256 Kontrakt
- Råvarubyteslagen
- Kontrakt för framtida försäljning
- Fraktderivat
- Hantering av bränsleprisrisk
- Grain Futures Act
- Lista över finansiella ämnen
- London Metal Exchange
- Handel med oljelagring
- Onion Futures Act
- Evig framtid
- Förutsägelsemarknad
- Säsongsspread trading
US Futures börser och regulatorer
- Chicago Mercantile Exchange , nu en del av CME Group
- Commodity Futures Trading Commission
- National Futures Association
- Kansas City Board of Trade
- New York Board of Trade nu ICE
- New York Mercantile Exchange , nu en del av CME Group
- Minneapolis Grain Exchange
Anteckningar
- Redhead, Keith (1997). Finansiella derivat: En introduktion till terminer, terminer, optioner och swappar . London: Prentice-Hall. ISBN 0-13-241399-X .
- Lioui, Abraham; Poncet, Patrice (2005). Dynamisk tillgångsallokering med terminer och terminer . New York: Springer. ISBN 0-387-24107-8 .
- Valdez, Steven (2000). En introduktion till globala finansmarknader (3:e upplagan). Basingstoke, Hampshire: Macmillan Press. ISBN 0-333-76447-1 .
- Arditti, Fred D. (1996). Derivat: En omfattande resurs för optioner, terminer, ränteswappar och hypotekslån . Boston: Harvard Business School Press. ISBN 0-87584-560-6 .
Vidare läsning
- The National Futures Association (2006). En pedagogisk guide till handel med terminer och optioner på terminer . Chicago, Illinois.
- Emily Lambert (2010). The Futures: The Rise of the Speculator och ursprunget till världens största marknader . Grundläggande böcker. ISBN 978-0465018437 .
externa länkar
- Förstå derivat: Markets and Infrastructure Federal Reserve Bank of Chicago, Financial Markets Group