Terminsutbyte

En terminsbörs eller terminsmarknad är en central finansiell börs där människor kan handla standardiserade terminskontrakt som definieras av börsen. Terminskontrakt är derivatkontrakt för att köpa eller sälja specifika kvantiteter av en råvara eller finansiellt instrument till ett specificerat pris med leverans fastställd vid en viss tidpunkt i framtiden. Terminsbörser tillhandahåller fysiska eller elektroniska handelsplatser, detaljer om standardiserade kontrakt, marknads- och prisdata, clearinghus , självregleringar av börser, marginalmekanismer , avvecklingsförfaranden, leveranstider, leveransprocedurer och andra tjänster för att främja handel med terminskontrakt. Futures utbyten kan organiseras som ideella medlemsägda organisationer eller som vinstdrivande organisationer. Terminsbörser kan integreras under samma varumärke eller organisation med andra typer av börser, såsom aktiemarknader , optionsmarknader och obligationsmarknader . Icke-vinstdrivande medlemsägda terminsbörser gynnar deras medlemmar, som tjänar provisioner och intäkter som agerar som mäklare eller marknadsgaranter. Vinstdrivande terminsbörser tjänar större delen av sina intäkter från handel och clearingavgifter.

Roll i standardisering av terminskontrakt

Terminsbörser upprättar standardiserade kontrakt för handel på sina handelsplatser, och de anger vanligtvis följande: tillgångar som ska levereras i kontraktet, leveransarrangemang, leveransmånader, prissättningsformel för daglig och slutlig avveckling, kontraktsstorlek och prisposition och gränser. För tillgångar som ska levereras anger terminsbörser vanligtvis en eller flera kvaliteter av en vara som är acceptabel för leverans och för eventuella prisjusteringar som tillämpas på leverans. Till exempel är standardgraden för leverans av CME Groups majsterminskontrakt "nr 2 gul", men innehavare av korta positioner i kontraktet kan leverera "nr 3 gul" majs för 1,5 cent mindre än kontraktsleveranspriset per skäppa . Platserna där tillgångar levereras specificeras också av terminsbörserna, och de kan också ange alternativa leveransplatser och eventuella prisjusteringar som är tillgängliga vid leverans till alternativa platser. Leveransplatserna tillgodoser de särskilda leverans-, lagrings- och marknadsföringsbehoven för den leveransbara tillgången. Till exempel, ICE-kontrakt för fryst koncentrat av apelsinjuice anger leveransplatser som börslicensierade lager i Florida, New Jersey eller Delaware, medan i fallet med CME-kontrakt för levande nötkreatur sker leverans till utbytesgodkända boskapsgårdar och slakterier i Mellanvästern . Terminsbörsen bestämmer också mängden leveransbara tillgångar för varje kontrakt, vilket bestämmer kontraktets storlek. Kontraktsstorlekar som är för stora kommer att avskräcka handel och säkring av små positioner, medan kontraktsstorlekar som är för små kommer att öka transaktionskostnaderna eftersom det finns kostnader förknippade med varje kontrakt. I vissa fall har terminsbörser skapat "mini"-kontrakt för att locka mindre handlare. Till exempel är CME-gruppens Mini Nasdaq 100-kontrakt på 20 gånger Nasdaq 100-index.

Clearing- och marginalmekanismer

Terminsbörser ger tillgång till clearinghus som står mitt i varje handel. Anta att handlare A köper 145 000 USD i guldterminskontrakt från handlare B. Handlare A köpte verkligen ett terminskontrakt för att köpa 145 000 USD i guld från clearinghuset vid en framtida tidpunkt, och handlare B har verkligen ett kontrakt att sälja 145 000 USD till clearingen huset samtidigt. Eftersom clearinghuset tog på sig skyldigheten för båda sidor av den handeln, behöver näringsidkare A inte oroa sig för att näringsidkare B blir oförmögen eller ovillig att reglera avtalet – de behöver inte oroa sig för handlare B:s kreditrisk . Handlare A behöver bara oroa sig för clearinghusets förmåga att uppfylla sina kontrakt.

Även om clearinghus är exponerade för varje handel på börsen, har de fler verktyg för att hantera kreditrisker. Clearinghus kan utfärda Margin Calls för att kräva att handlare ska sätta in initiala marginalpengar när de öppnar en position, och sätta in Variation Margin (eller Mark-to-Market Margin) pengar när befintliga positioner upplever dagliga förluster. En marginal i allmänhet är säkerheter som innehavaren av ett finansiellt instrument måste sätta in för att täcka en del av eller hela kreditrisken för sin motpart , i detta fall de centrala motpartsclearinghusen . Handlare på båda sidor av en handel måste sätta in Initial Margin, och detta belopp behålls av clearinghuset och överförs inte till andra handlare. Clearinghus beräknar dagliga vinst- och förlustbelopp genom att " markera till marknaden " alla positioner genom att sätta sin nya kostnad till föregående dags avvecklingsvärde och beräkna skillnaden mellan deras nuvarande avvecklingsvärde och ny kostnad. När handlare ackumulerar förluster på sin position så att saldot av deras befintliga bokförda marginal och deras nya debiteringar från förluster ligger under ett tröskelvärde som kallas underhållsmarginal (vanligtvis en bråkdel av den initiala marginalen) i slutet av en dag, har de att skicka Variation Margin till börsen som skickar pengarna till handlare som gör vinster på motsatt sida av den positionen. När handlare ackumulerar vinster på sina positioner så att deras marginalsaldo ligger över underhållsmarginalen, har de rätt att ta ut överskottssaldot.

Marginalsystemet säkerställer att en viss dag, om alla parter i en handel stängde sina positioner efter variationsmarginalbetalningar efter avveckling, skulle ingen behöva göra några ytterligare betalningar eftersom den förlorande sidan av positionen redan skulle ha skickat hela beloppet, de skyldig till den vinstgivande sidan av positionen. Clearinghuset har ingen variationsmarginal. När handlare inte kan betala variationsmarginalen som de är skyldiga eller på annat sätt är i fallissemang stänger clearinghuset sina positioner och försöker täcka sina återstående åtaganden gentemot andra handlare med hjälp av deras utgivna initiala marginal och eventuella reserver tillgängliga för clearinghuset. Flera populära metoder används för att beräkna initiala marginaler. De inkluderar det CME-ägda SPAN (en nätsimuleringsmetod som används av CME och cirka 70 andra börser), STANS (en Monte Carlo- simuleringsbaserad metod som används av Options Clearing Corporation (OCC) ), TIMS (tidigare använt av OCC, och fortfarande används av några andra börser).

Handlare interagerar inte direkt med börsen – de interagerar med clearinghusmedlemmar, vanligtvis terminsmäklare, som skickar kontrakt och marginalbetalningar vidare till börsen. Clearinghusmedlemmar är direkt ansvariga för initiala marginal- och variationsmarginalkrav på börsen även om deras kunder inte uppfyller sina åtaganden, så de kan kräva mer initial marginal (men inte variationsmarginal) av sina kunder än vad som krävs av börsen för att skydda sig själva . Eftersom clearinghusmedlemmar vanligtvis har många kunder kan de dra ut marginalbetalningar från sina kunders kvittningspositioner. Till exempel, om en clearinghusmedlem har hälften av sina kunder som har totalt 1 000 långa positioner i ett kontrakt och hälften av deras kunder har totalt 500 korta positioner i ett kontrakt, är clearinghusmedlemmen endast ansvarig för den initiala och variationsmarginal på netto 500 kontrakt.

Typ av kontrakt

Börshandlade kontrakt är standardiserade av de börser där de handlar. Avtalet beskriver vilken tillgång som ska köpas eller säljas, och hur, när, var och i vilken mängd den ska levereras. Villkoren anger också i vilken valuta kontraktet kommer att handlas, lägsta tick-värde och sista handelsdag och sista utgångs- eller leveransmånad . Standardiserade råvaruterminskontrakt kan också innehålla bestämmelser för att justera det kontrakterade priset baserat på avvikelser från "standard"-varan, till exempel kan ett kontrakt specificera leverans av tyngre USDA Number 1-havre till nominellt värde men tillåta leverans av Number 2-havre för en viss säljarens straffavgift per skäppa.

Innan marknaden öppnar den första dagen för handel med ett nytt terminskontrakt finns det en specifikation, men det finns inga faktiska kontrakt. Terminskontrakt utfärdas inte som andra värdepapper, utan "skapas" när det öppna intresset ökar; det vill säga när en part först köper (goes long ) ett kontrakt från en annan part (som går short ). Kontrakt "förstörs" också på motsatt sätt när det öppna intresset minskar eftersom handlare säljer vidare för att minska sina långa positioner eller återköp för att minska sina korta positioner.

Spekulanter på terminskursfluktuationer som inte har för avsikt att göra eller ta slutleverans måste se till att "nollställa sina positioner" innan kontraktet löper ut. Efter utgången kommer varje kontrakt att regleras , antingen genom fysisk leverans (vanligtvis för råvaruunderliggande) eller genom en kontantavräkning (vanligtvis för finansiella underliggande). Avtalen är slutligen inte mellan den ursprungliga köparen och den ursprungliga säljaren, utan mellan innehavarna vid utgången och bytet. Eftersom ett kontrakt kan passera genom många händer efter det att det skapats genom dess första köp och försäljning, eller till och med likvideras, vet inte förlikningsparterna med vem de slutligen har handlat.

Regulatorer

Varje utbyte regleras normalt av en nationell statlig (eller semi-statlig) tillsynsmyndighet:

Land eller territorium	Byrå
Australien	Australian Securities and Investments Commission
kinesiska fastlandet	China Securities Regulatory Commission
Hong Kong	Securities and Futures Commission
Indien	Securities and Exchange Board of India
Sydkorea	Finansinspektionen
Japan	Financial Services Agency
Pakistan	Securities and Exchange Commission i Pakistan
Singapore	Singapores monetära myndighet
Storbritannien	Financial Conduct Authority
USA	Commodity Futures Trading Commission
Malaysia	Securities Commission Malaysia
Spanien	Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV)
Brasilien	Comissão de Valores Mobiliários (CVM)
Sydafrika	Financial Sector Conduct Authority (Sydafrika)
Mauritius	Financial Services Commission (FSC)
Indonesien	Commodity Futures Trading Regulatory Agency (BAPPEPTI)

Historia

Antiken

I det antika Mesopotamien, omkring 1750 f.Kr., skapade den sjätte babyloniska kungen, Hammurabi , en av de första lagarna: Hammurabis kod .

Hammurabis kod tillåter att försäljning av varor och tillgångar levereras till ett överenskommet pris vid ett framtida datum; krävde att kontrakten ska vara skriftliga och bevittnas; och tillåtet tilldelning av kontrakt. Koden underlättade de första derivaten, i form av termins- och terminskontrakt. En aktiv derivatmarknad fanns, med handel utförd vid tempel.

En av de tidigaste skriftliga uppgifterna om handel med terminer finns i Aristoteles ' politik . Han berättar historien om Thales , en fattig filosof från Miletus som utvecklade en "finansiell anordning, som involverar en princip om universell tillämpning". Thales använde sin skicklighet i prognoser och förutspådde att olivskörden skulle bli exceptionellt bra nästa höst. Säker på sin förutsägelse gjorde han överenskommelser med lokala olivpressägare om att deponera sina pengar hos dem för att garantera honom exklusiv användning av deras olivpressar när skörden var klar. Thales lyckades förhandla fram låga priser eftersom skörden var i framtiden och ingen visste om skörden skulle bli riklig eller patetisk och för att olivpressägarna var villiga att gardera sig mot möjligheten till en dålig avkastning. När skördetiden kom, och en kraftigt ökad efterfrågan på användningen av olivpressarna överträffade utbudet (tillgängligheten på pressarna), sålde han sina framtida användningskontrakt för olivpressarna i en takt som han själv valde, och gjorde en stor summa pengar. Detta är ett mycket löst exempel på terminshandel och liknar faktiskt mer ett optionskontrakt , med tanke på att Thales inte var skyldig att använda olivpressarna om avkastningen var dålig.

Modern tid

Den första moderna organiserade terminsbörsen började 1710 på Dojima Rice Exchange i Osaka , Japan.

London Metal Market and Exchange Company ( London Metal Exchange ) grundades 1877, men marknaden spårar sitt ursprung tillbaka till 1571 och öppnandet av Royal Exchange, London . Innan börsen skapades bedrevs affärer av handlare i Londons kaffehus med hjälp av en provisorisk ring ritad med krita på golvet. Till en början handlades bara koppar . Bly och zink tillsattes snart men fick officiell handelsstatus först 1920. Börsen stängdes under andra världskriget och öppnade inte igen förrän 1952. Utbudet av metaller som handlades utökades till att omfatta aluminium (1978), nickel (1979) , tenn (1989), aluminiumlegering (1992), stål (2008) och mindre metaller kobolt och molybden (2010). Börsen slutade handla med plast 2011. Det totala värdet av handeln är cirka 11,6 biljoner dollar årligen.

Chicago har den största framtida börsen i världen, CME Group . Chicago ligger vid foten av de stora sjöarna , nära jordbruksmarkerna och boskapslandet i Mellanvästern , vilket gör det till ett naturligt centrum för transport, distribution och handel med jordbruksprodukter. Gluts och brist på dessa produkter orsakade kaotiska fluktuationer i priset, och detta ledde till utvecklingen av en marknad som gjorde det möjligt för spannmålshandlare, bearbetningsföretag och jordbruksföretag att handla med "att anlända" eller "cash forward"-kontrakt för att isolera dem från risken för negativa prisförändringar och göra det möjligt för dem att säkra sig . I mars 2008 tillkännagav CME sitt förvärv av NYMEX Holdings, Inc., moderbolaget till New York Mercantile Exchange and Commodity Exchange. CME:s förvärv av NYMEX slutfördes i augusti 2008.

För de flesta börser var terminskontrakt standard vid den tiden. Men terminskontrakt hölls ofta inte av vare sig köparen eller säljaren. Till exempel, om köparen av ett terminskontrakt för majs gjorde ett avtal om att köpa majs, och vid leveranstillfället skilde sig priset på majs dramatiskt från det ursprungliga kontraktspriset, skulle antingen köparen eller säljaren backa . Dessutom var marknaden för terminskontrakt mycket illikvid, och ett utbyte behövdes som skulle sammanföra en marknad för att hitta potentiella köpare och säljare av en vara istället för att få folk att bära bördan av att hitta en köpare eller säljare.

1848 bildades Chicago Board of Trade (CBOT). Handeln var ursprungligen i terminskontrakt ; det första kontraktet (på majs) skrevs den 13 mars 1851. 1865 infördes standardiserade terminskontrakt .

Chicago Produce Exchange grundades 1874, döptes om till Chicago Butter and Egg Board 1898 och omorganiserades sedan till Chicago Mercantile Exchange (CME) 1919. Efter slutet av efterkrigstidens internationella guldmyntfot, bildade CME 1972 en division som heter den internationella valutamarknaden (IMM) för att erbjuda terminskontrakt i utländsk valuta: brittiska pund , kanadensiska dollar , tyska mark , japanska yen , mexikansk peso och schweiziska franc .

1881 grundades en regional marknad i Minneapolis, Minnesota , och 1883 introducerades terminer för första gången. Handlade kontinuerligt sedan dess, idag Minneapolis Grain Exchange (MGEX) den enda börsen för terminer och optioner för hårt rött vårvete.

Futures handel brukade vara mycket aktiv i Indien i början till slutet av 1800-talet i Marwaris affärsvärld. Flera familjer gjorde sina förmögenheter på handel med opiumterminer i Calcutta och Bombay. Det finns register tillgängliga över standardiserade opiumterminskontrakt som gjordes på 1870-1880-talet i Calcutta. Det finns starka skäl att tro att råvaruterminer kunde ha funnits i Indien i tusentals år innan dess, med hänvisningar till förekomsten av marknadsoperationer som liknar den moderna terminsmarknaden i Kautilyas Arthashastra skriven på 200-talet f.Kr. Den första organiserade terminsmarknaden etablerades 1875 av Bombay Cotton Trade Association för att handla med bomullskontrakt. Detta inträffade strax efter etableringen av handel med bomullsterminer i Storbritannien, eftersom Bombay var ett mycket viktigt nav för bomullshandeln i det brittiska imperiet. Futures-handel med rå jute och jutevaror började i Calcutta med etableringen av Calcutta Hessian Exchange Ltd., 1919. I modern tid sker det mesta av terminshandeln i National Multi commodity Exchange (NMCE) som inledde terminshandeln 24. råvaror den 26 november 2002 i nationell skala. För närvarande (augusti 2007) handlas 62 råvaror på NMCE.

Senaste utvecklingen

På 1970-talet utvecklades de finansiella terminskontrakten , som möjliggjorde handel med det framtida värdet av räntor . Dessa (särskilt 90-dagarskontraktet i Eurodollar som introducerades 1981) hade en enorm inverkan på utvecklingen av ränteswapmarknaden .

London International Financial Futures Exchange (LIFFE), lanserades 1982, för att dra fördel av avlägsnandet av valutakontroller i Storbritannien 1979. Börsen utformade sig efter Chicago Board of Trade och Chicago Mercantile Exchange. LIFFE förvärvades av Euronext 2002, som i sin tur förvärvades av NYSE 2006. Det sammanslagna NYSE Euronext, inklusive LIFFE, köptes av ICE 2014.

I dag har terminsmarknaderna långt växt ifrån sitt jordbruksursprung. Med tillägget av New York Mercantile Exchange (NYMEX) dvärgar handeln och säkringen av finansiella produkter med terminer de traditionella råvarumarknaderna och spelar en viktig roll i det globala finansiella systemet, som handlas över 1,5 biljoner dollar per dag 2005.

Den senaste historien om dessa börser (aug 2006) visar att Chicago Mercantile Exchange handlar med mer än 70 % av sina terminskontrakt på sin "Globex" handelsplattform och denna trend stiger dagligen. Det räknas för över 45,5 miljarder dollar i nominell handel (över 1 miljon kontrakt) varje dag i " elektronisk handel " i motsats till öppen ramahandel med terminer, optioner och derivat.

I juni 2001 förvärvade Intercontinental Exchange (ICE) International Petroleum Exchange (IPE), numera ICE Futures, som drev Europas ledande öppna energiterminsbörs. Sedan 2003 har ICE samarbetat med Chicago Climate Exchange (CCX) för att vara värd för dess elektroniska marknadsplats. I april 2005 blev hela ICE-portföljen av energiterminer helt elektronisk.

2005 blev Africa Mercantile Exchange (AfMX®) den första afrikanska råvarumarknaden att implementera ett automatiserat system för spridning av marknadsdata och information online i realtid genom ett brett nätverk av datorterminaler. I slutet av 2007 hade AfMX® utvecklat ett system för säker datalagring som tillhandahåller onlinetjänster för mäklarfirmor. År 2010 avslöjade börsen ett nytt system för elektronisk handel, känt som After®. After® utökar den potentiella volymen för behandling av information och tillåter börsen att öka sin totala volym av handelsaktiviteter.

2006 slog New York-börsen ihop med Amsterdam-Bryssel-Lissabon-Paris-börsen "Euronext" elektroniska börsen för att bilda den första transkontinentala termins- och optionsbörsen. Dessa två utvecklingar samt den kraftiga tillväxten av handelsplattformar för internetterminer som utvecklats av ett antal handelsbolag pekar tydligt på en kapplöpning mot total internethandel av terminer och optioner under de kommande åren. ^{[ originalforskning? ]}

När det gäller handelsvolym är Indiens nationella börs i Mumbai världens största börs för terminshandel med en enskild aktie.

Se även

Vidare läsning

Förstå derivat: Markets and Infrastructure Federal Reserve Bank of Chicago, Financial Markets Group (arkiverad 12 augusti 2013)