Eurodollar
Eurodollar är US-dollar som hålls på tidsbundna inlåningskonton i banker utanför USA , som alltså inte är föremål för den amerikanska centralbankens lagliga jurisdiktion . Följaktligen är sådana insättningar föremål för mycket mindre reglering än insättningar inom USA [ citat behövs ] Termen användes ursprungligen för konton i US-dollar som hölls i banker belägna i Europa, men den expanderade under åren till att omfatta konton i US-dollar som hölls var som helst utanför USA Således skulle en insättning i US-dollar i Tokyo eller Peking likaså anses vara en insättning i eurodollar (ibland en asiatisk dollar ). Eurodollarns lägen till havs gör den exponerad för potentiell landrisk och ekonomisk risk.
Det finns inget samband med Europeiska unionens eurovaluta . Mer generellt euro användas för att ange vilken valuta som helst som innehas i ett land där den inte är den officiella valutan, allmänt kallad " eurovaluta ", till exempel Euroyen eller till och med Euroeuro .
Historia
Efter andra världskriget ökade mängden fysiska US- dollarsedlar utanför USA avsevärt, som ett resultat av både dollarfinansieringen av Marshallplanen och från dollarintäkter från europeisk export till USA, som hade blivit den största konsumentmarknaden.
Som ett resultat av detta fanns stora mängder amerikanska dollarsedlar i förvar av utländska banker utanför USA. Vissa främmande länder, inklusive Sovjetunionen , hade också insättningar i amerikanska dollar i amerikanska banker, vilket framgår av insättningsbevis. Olika berättelser ges om skapandet av det första eurodollarkontot, men de flesta går tillbaka till kommunistiska regeringar som håller dollardepositioner utomlands.
I en version skapades det första eurodollarkontot i Frankrike till förmån för det kommunistiska Kina , som 1949 lyckades flytta nästan alla sina amerikanska dollarsedlar till den sovjetägda Banque Commerciale pour l'Europe du Nord i Paris innan USA frös sina återstående tillgångar i USA under Koreakriget.
I en annan version skapades det första eurodollarkontot av en engelsk bank till förmån för Sovjetunionen under det kalla kriget, efter invasionen av Ungern 1956, då Sovjetunionen fruktade att dess insättningar i nordamerikanska banker skulle frysas som en sanktion. Den beslutade därför att flytta en del av sina amerikanska dollar som hölls direkt i nordamerikanska banker till Moscow Narodny Bank , ett engelskt aktiebolag registrerat i London 1919, vars aktier ägdes av Sovjetunionen. Den engelska banken skulle sedan återinsätta dollarn i amerikanska banker. Så även om dollarn i verkligheten aldrig lämnade Nordamerika, skulle det inte finnas någon chans att USA skulle konfiskera dessa pengar, eftersom de nu lagligt tillhörde den brittiska banken och inte direkt till sovjeterna, de verkliga ägarna . Följaktligen överfördes den 28 februari 1957 summan av $800 000, vilket skapade de första eurodollarna. Ursprungligen kallade "Eurobank-dollar" efter bankens telexadress , blev de så småningom kända som "eurodollars" eftersom sådana insättningar till en början mestadels innehades av europeiska banker och finansinstitutioner . En stor roll spelades av City of London- banker, som Midland Bank , nu en del av HSBC , och deras offshore- holdingbolag .
I mitten av 1950-talet började handeln med eurodollar och dess utveckling till en dominerande världsvaluta när Sovjetunionen ville ha bättre räntor på sina eurodollar och övertygade en italiensk bankkartell att ge dem mer ränta än vad som kunde ha tjänats in om dollarn satts in i USA De italienska bankirerna var sedan tvungna att hitta kunder som var redo att låna sovjetdollar och betala över USA:s lagliga räntetak för deras användning, och kunde göra det; sålunda började eurodollar användas alltmer i global finans.
Eurodollars är en mer riskfylld tillgång än dollar som hålls direkt på amerikanska bankkonton kräver som kompensation en högre ränta. Amerikanska banker, som innehar erforderliga reservkonton hos den amerikanska centralbanken Federal Reserve, kan få obegränsat ekonomiskt stöd från Fed vid behov, och är därför osannolikt att gå i konkurs. Således är insättningar i amerikanska dollar i amerikanska banker i sig mindre riskabla än insättningar i eurodollar i banker som inte har någon möjlighet till ekonomiskt stöd från Fed.
I slutet av 1970 hölls 385 miljarder eurodollar på offshore-bankkonton. Dessa inlåning lånades ut som lån i US-dollar till företag i andra länder där räntorna på lån kanske var mycket högre i den lokala valutan, och där företagen exporterade till USA och fick betalning i dollar, och därigenom undvek valutarisk på deras finansieringsarrangemang.
Flera faktorer fick eurodollar att gå om insättningsbevis (CD) utgivna av amerikanska banker som de primära privata kortfristiga penningmarknadsinstrumenten på 1980-talet, inklusive: [ förtydligande behövs ]
- De successiva underskotten i betalningsbalansen i USA , vilket orsakar ett nettoutflöde av dollar;
- Regel Q, den amerikanska centralbankens tak för ränta på inhemska inlåning under den höga inflationen på 1970-talet
- Eurodollar-insättningar var en billigare källa till medel eftersom de var fria från reservkrav och insättningsförsäkringsbedömningar
Marknadsstorlek
Eftersom Eurodollar-marknaden inte drivs av någon statlig myndighet är dess tillväxt svår att uppskatta. Emellertid är eurodollarmarknaden med stor marginal den största källan till global finansiering. 1997 gjordes nästan 90 % av alla internationella lån på detta sätt.
I december 1985 uppskattades Eurodollar-marknaden av JP Morgan Guaranty bank till en nettostorlek på 1 668 biljoner. Under 2016 uppskattades marknadsstorleken för Eurodollar till cirka 13 833 biljoner.
Terminskontrakt
Eurodollar-terminskontraktet hänvisar till det finansiella terminskontraktet baserat på dessa insättningar, som handlas på Chicago Mercantile Exchange (CME). Mer specifikt är EuroDollar-terminskontrakt derivat på den ränta som betalas på dessa insättningar. En Eurodollar-futures är ett kontantavräknat terminskontrakt vars pris rör sig som svar på LIBOR- räntan. Eurodollarterminer är ett sätt för företag och banker att låsa en ränta idag, för pengar de tänker låna eller låna ut i framtiden. Varje CME Eurodollar-terminskontrakt har ett fiktivt eller "nominellt värde" på $1 000 000, även om hävstångseffekten som används i terminer tillåter att ett kontrakt handlas med en marginal på cirka tusen dollar.
CME Eurodollar-terminspriser bestäms av marknadens prognos för den 3-månaders USD LIBOR -räntan som förväntas råda på likviddagen . Ett pris på 95,00 innebär en ränta på 100,00 - 95,00, eller 5%. Avvecklingspriset för ett kontrakt är definierat till 100,00 minus den officiella British Bankers' Association som fastställer 3-månaders LIBOR den dag då kontraktet avvecklas.
Hur Eurodollar-terminskontraktet fungerar
Till exempel, om en investerare på en viss dag köper ett enda tremånaderskontrakt till 95,00 (implicit avveckling LIBOR på 5,00%):
- om kontraktspriset vid stängningen den dagen har stigit till 95,01 (vilket innebär en LIBOR-minskning till 4,99 %), kommer 25 USD att köpas från investerarens marginalkonto; eller
- om kontraktspriset vid stängningen den dagen har sjunkit till 94,99 (vilket innebär en LIBOR-höjning till 5,01%), kommer 25 USD att säljas från investerarens marginalkonto.
På likviddagen bestäms likvidpriset av den faktiska LIBOR-fixeringen för den dagen snarare än ett marknadsbestämt kontraktspris.
Historia
Eurodollar-terminskontraktet lanserades 1981, som det första kontantavräknade terminskontraktet. Människor sägs ha campat ute kvällen innan kontraktet öppnade och översvämmade gropen när CME öppnade dörrarna. Handelsgropen var den största gropen någonsin, nästan lika stor som en fotbollsplan, och blev snabbt en av de mest aktiva på handelsgolvet, med över 1500 handlare och kontorister som kom till jobbet varje dag på det som då kallades CME:s övre handelsgolvet. Det golvet finns inte längre, eftersom CME har flyttat över till CBOT:s handelsgolv och 98 % av handeln i Eurodollar sker nu elektroniskt. [ citat behövs ]
Eurodollar-terminskontrakt som syntetiskt lån
En enskild Eurodollar-future liknar ett terminsränteavtal för att låna eller låna ut 1 000 000 USD i tre månader från och med kontraktets betalningsdatum. Att köpa kontraktet motsvarar att låna ut pengar, och att sälja kontraktet kort motsvarar att låna pengar.
Tänk på en investerare som gick med på att låna ut 1 000 000 USD på ett visst datum i tre månader till 5,00 % per år (månader beräknas på 30/360-basis). Ränta mottagen inom 3 månader skulle vara 1 000 000 USD × 5,00 % × 90 / 360 = 12 500 USD .
- Om investeraren dagen efter kan låna ut pengar från samma startdatum till 5,01 %, skulle han eller hon kunna tjäna 1 000 000 USD × 5,01 % × 90 / 360 = 12 525 USD i ränta. Eftersom investeraren bara tjänar 12 500 USD i ränta, har han eller hon förlorat 25 USD som ett resultat av ränteförändringar.
- Å andra sidan, om investeraren följande dag bara kan låna ut pengar från samma startdatum till 4,99 %, skulle han eller hon kunna tjäna endast 1 000 000 USD × 4,99 % × 90 / 360 = 12 475 USD i ränta . Eftersom investeraren faktiskt tjänar 12 500 USD i ränta, har han eller hon tjänat 25 USD som ett resultat av ränteförändringar.
Detta visar likheten. Men kontraktet skiljer sig också från ett lån i flera viktiga avseenden:
- I ett faktiskt lån tjänas eller förloras 25 USD per baspunkt i slutet av tremånaderslånet, inte i förväg . Det betyder att vinsten eller förlusten per 0,01 % förändring av räntan från startdatumet för lånet (dvs dess nuvärde ) är mindre än 25 USD . Dessutom är nuvärdesförändringen per 0,01 % ränteförändring högre i lågräntemiljöer och lägre i högräntemiljöer . Detta är att säga att ett faktiskt lån har konvexitet . En Eurodollar-future betalar 25 USD per 0,01 % förändring i räntan oavsett räntemiljön, vilket betyder att den inte har konvexitet. Detta är en anledning till att Eurodollar-terminer inte är en perfekt proxy för förväntade räntor. Denna skillnad kan justeras för med hänvisning till den implicita volatiliteten hos optioner på Eurodollar-terminer.
- I ett faktiskt lån tar långivaren kreditrisk till en låntagare. I Eurodollar-terminer betalas lånet aldrig ut, så kreditrisken finns bara på marginalkontots saldo. Dessutom är även den risken risken för clearinghuset , som är avsevärt lägre än till och med osäkrad single-A-kreditrisk.
Andra funktioner i Eurodollar-terminer
40 utgångsdatum per kvartal och 4 utgångar i serie är listade i Eurodollar-kontraktet. Detta innebär att den 1 januari 2011 kommer börsen att lista 40 kvartalsförfall (mars, juni, september, december för 2011 till 2020), börsen kommer också att lista ytterligare fyra seriella (månatliga) förfall (januari, februari, april, maj 2011) ). Detta förlänger omsättningsbara kontrakt över tio år, vilket ger en utmärkt bild av formen på avkastningskurvan . Förmånadskontrakten är bland de mest likvida terminskontrakten i världen, där likviditeten minskar för de längre ut kontrakten. Den totala öppna räntan för alla kontrakt är vanligtvis över 10 miljoner.
CME Eurodollar-terminskontraktet används för att säkra ränteswappar . Det finns ett arbitrageförhållande mellan ränteswapmarknaden, terminsränteavtalsmarknaden och Eurodollarkontraktet. CME Eurodollar-terminer kan handlas genom att implementera en spridningsstrategi bland flera kontrakt för att dra fördel av rörelser i terminskurvan för framtida prissättning av räntor.
Svep
Inom bankerna i USA är eurodollar ett populärt alternativ för vad som kallas " sweep ". Fram till den 21 juli 2011 fick banker inte betala ränta på företags checkkonton . För att tillgodose större företag kan banker automatiskt överföra, eller sopa, medel från ett företags checkkonto till ett investeringsalternativ över natten för att effektivt tjäna ränta på dessa medel. Banker tillåter vanligtvis att dessa medel svepas in antingen i penningmarknadsfonder, eller alternativt kan de användas för bankfinansiering genom att överföra dem till en offshore-filial till en bank.