Derivat (finans)

Den här artikeln handlar om termen som används inom finans. För kalkyltermen, se Derivat . För annan användning, se Derivat (disambiguation) .

Del av en serie om
finans
Philippine-stock-market-board.jpg
Marknader
Tillgångar
Deltagare
Platser
Instrument
Företags
Allmän
Transaktioner
Beskattning
Personlig
offentlig
Statliga utgifter
Statens inkomster
Bankverksamhet
Bankreglering
  Förordning · Finansiell lagstiftning
Ekonomisk historia

Inom finans är ett derivat ett kontrakt som härleder sitt värde från prestationerna hos en underliggande enhet. Denna underliggande enhet kan vara en tillgång , index eller ränta , och kallas ofta helt enkelt "underliggande". Derivat kan användas för ett antal syften, inklusive att försäkra sig mot prisrörelser ( säkring ), öka exponeringen mot prisrörelser för spekulation eller att få tillgång till på annat sätt svårhandlade tillgångar eller marknader.

Några av de vanligaste derivaten inkluderar terminer , terminer , optioner , swappar och varianter av dessa såsom syntetiska skuldförbindelser med säkerheter och kreditswappar . De flesta derivat handlas över disk (utanför börs) eller på en börs som Chicago Mercantile Exchange , medan de flesta försäkringsavtal har utvecklats till en separat bransch. I USA har det efter finanskrisen 2007–2009 ökat trycket på att flytta derivat till handel på börser.

Derivat är en av de tre huvudkategorierna av finansiella instrument, de andra två är eget kapital (dvs aktier eller aktier) och skulder (dvs obligationer och bolån ). Det äldsta exemplet på ett derivat i historien, intygat av Aristoteles , tros vara en kontraktstransaktion av oliver , som ingåtts av den antike grekiske filosofen Thales , som gjorde en vinst på utbytet. Aristoteles definierade dock inte detta arrangemang som ett derivat utan som ett monopol. (se Aristoteles' politik, bok I, kapitel XI). Bucket shops , förbjudna 1936 , är ett nyare historiskt exempel.

Grunderna

Derivat är kontrakt mellan två parter som anger villkor (särskilt datum, resulterande värden och definitioner av de underliggande variablerna, parternas kontraktuella förpliktelser och det nominella beloppet ) under vilka betalningar ska göras mellan parterna. Tillgångarna inkluderar råvaror , aktier , obligationer , räntor och valutor , men de kan också vara andra derivat, vilket lägger till ytterligare ett lager av komplexitet till korrekt värdering . Komponenterna i ett företags kapitalstruktur , t.ex. obligationer och aktier, kan också betraktas som derivat, närmare bestämt optioner, där det underliggande är företagets tillgångar, men detta är ovanligt utanför tekniska sammanhang.

Ur ekonomisk synvinkel är finansiella derivat kassaflöden som konditioneras stokastiskt och diskonteras till nuvärde. Marknadsrisken i den underliggande tillgången är kopplad till det finansiella derivatet genom avtal och kan därför handlas separat . Den underliggande tillgången behöver inte förvärvas. Derivat möjliggör därför uppdelning av ägande och deltagande i marknadsvärdet på en tillgång. Detta ger också en stor frihet vad gäller kontraktsutformningen. Denna avtalsfrihet tillåter derivatdesigners att modifiera deltagandet i prestanda för den underliggande tillgången nästan godtyckligt. Således kan deltagandet i marknadsvärdet av det underliggande vara effektivt svagare, starkare (hävstångseffekt) eller implementeras som omvänt. Därför kan specifikt marknadsprisrisken för den underliggande tillgången kontrolleras i nästan alla situationer.

Det finns två grupper av derivatkontrakt: de privathandlade derivaten över disk (OTC) såsom swappar som inte går via en börs eller annan mellanhand, och börshandlade derivat (ETD) som handlas genom specialiserade derivatbörser eller andra utbyten.

Derivat är vanligare i modern tid, men deras ursprung går tillbaka flera århundraden. Ett av de äldsta derivaten är risterminer, som har handlats på Dojima Rice Exchange sedan sjuttonhundratalet. Derivat kategoriseras brett efter förhållandet mellan den underliggande tillgången och derivatet (såsom termin , option , swap ); typen av underliggande tillgång (såsom aktiederivat , valutaderivat , räntederivat , råvaruderivat eller kreditderivat ); den marknad där de handlar (som börshandlad eller over-the-counter ); och deras pay-off profil.

Derivat kan i stora drag kategoriseras som "lås" eller "option"-produkter. Låsprodukter (som swappar , terminer eller terminer ) förpliktar avtalsparterna till villkoren under kontraktets löptid. Optionsprodukter (såsom ränteswappar ) ger köparen rätten, men inte skyldigheten att ingå avtalet under de angivna villkoren.

Derivat kan användas antingen för riskhantering (dvs för att " säkra " genom att ge kvittningsersättning i händelse av en oönskad händelse, en sorts "försäkring") eller för spekulation (dvs. göra en finansiell "satsning"). Denna distinktion är viktig eftersom den förra är en försiktig aspekt av verksamhet och finansiell förvaltning för många företag inom många branscher; det sistnämnda erbjuder förvaltare och investerare en riskabel möjlighet att öka vinsten, vilket kanske inte avslöjas ordentligt för intressenterna.

Tillsammans med många andra finansiella produkter och tjänster är derivatreformen en del av Dodd–Frank Wall Street Reform and Consumer Protection Act från 2010. I lagen delegerades många reglerande detaljer om tillsynen till Commodity Futures Trading Commission (CFTC) och dessa detaljer är inte slutförda eller helt implementerade i slutet av 2012.

Marknadens storlek

För att ge en uppfattning om storleken på derivatmarknaden har The Economist rapporterat att från och med juni 2011 uppgick OTC-derivatmarknaden till cirka 700 biljoner dollar, och storleken på marknaden som handlades på börser uppgick till en ytterligare 83 biljoner dollar. För fjärde kvartalet 2017 European Securities Market Authority storleken på den europeiska derivatmarknaden till en storlek av 660 biljoner euro med 74 miljoner utestående kontrakt.

Detta är dock "fiktiva" värden, och vissa ekonomer säger att dessa aggregerade värden kraftigt överdriver marknadsvärdet och den verkliga kreditrisk som de inblandade parterna står inför. Till exempel, 2010, medan summan av OTC-derivat översteg 600 biljoner dollar, uppskattades värdet på marknaden vara mycket lägre, till 21 biljoner dollar. Kreditriskmotsvarigheten för derivatkontrakten uppskattades till 3,3 biljoner dollar.

Ändå representerar även dessa nedskalade siffror enorma summor pengar. För perspektivet var budgeten för USA:s regerings totala utgifter under 2012 3,5 biljoner dollar, och det totala nuvarande värdet på den amerikanska aktiemarknaden är uppskattningsvis 23 biljoner dollar. Samtidigt är världens årliga bruttonationalprodukt cirka 65 biljoner dollar.

Åtminstone för en typ av derivat, Credit Default Swaps (CDS), för vilka den inneboende risken anses hög [ av vem? ] förblir det högre, nominella värdet relevant. Det var denna typ av derivat som investeringsmagnaten Warren Buffett hänvisade till i sitt berömda tal 2002 där han varnade för "finansiella massförstörelsevapen". CDS nominella värde i början av 2012 uppgick till 25,5 biljoner dollar, en minskning från 55 biljoner dollar 2008.

Användande

Derivat används för följande:

  • Säkra eller minska risken i det underliggande genom att ingå ett derivatkontrakt vars värde rör sig i motsatt riktning mot deras underliggande position och annullerar en del eller hela den
  • Skapa optionsförmåga där värdet på derivatet är kopplat till ett specifikt villkor eller händelse (t.ex. att det underliggande når en specifik prisnivå)
  • Få exponering mot det underliggande där det inte är möjligt att handla med det underliggande (t.ex. väderderivat )
  • Ge hävstång (eller växling), så att en liten rörelse i det underliggande värdet kan orsaka en stor skillnad i värdet på derivatet
  • Spekulera och tjäna vinst om värdet på den underliggande tillgången rör sig som de förväntar sig (t.ex. rör sig i en given riktning, stannar inom eller utanför ett specificerat intervall, når en viss nivå)
  • Byt tillgångsallokering mellan olika tillgångsklasser utan att störa de underliggande tillgångarna, som en del av övergångshanteringen
  • Undvik att betala skatt. Till exempel tillåter en aktieswap en investerare att få stadiga betalningar, t.ex. baserade på SONIA -räntan, samtidigt som man undviker att betala kapitalvinstskatt och behålla aktien.
  • I arbitrage syfte, tillåta en riskfri vinst genom att samtidigt ingå transaktioner på två eller flera marknader.

Mekanik och värdering

Låsprodukter värderas teoretiskt till noll vid tidpunkten för utförande och kräver därför vanligtvis inte ett förhandsutbyte mellan parterna. Baserat på rörelser i den underliggande tillgången över tiden kommer dock värdet på kontraktet att fluktuera, och derivatet kan antingen vara en tillgång (dvs. "in the money") eller en skuld (dvs " out of the money "). på olika punkter under hela livet. Viktigt är att endera parten därför exponeras för sin motparts kreditkvalitet och är intresserade av att skydda sig i en fall av fallissemang .

Optionsprodukter har omedelbart värde från början eftersom de ger specificerat skydd ( egenvärde ) över en given tidsperiod ( tidsvärde) . En vanlig form av tillvalsprodukt som många konsumenter känner till är försäkringar för hem och bilar. Den försäkrade skulle betala mer för en försäkring med större ansvarsskydd (inneboende värde) och en som sträcker sig över ett år snarare än sex månader (tidsvärde). På grund av det omedelbara optionsvärdet betalar optionsköparen vanligtvis en förskottspremie. Precis som för låsprodukter kommer rörelser i den underliggande tillgången att göra att optionens inneboende värde förändras över tiden medan dess tidsvärde försämras stadigt tills kontraktet löper ut. En viktig skillnad mellan en låsprodukt är att optionsköparen efter det första bytet inte har något ytterligare ansvar gentemot sin motpart; vid förfallodagen kommer köparen att utföra optionen om den har ett positivt värde (dvs. om den är "in the money") eller förfaller utan kostnad (förutom den initiala premien) (dvs. om optionen är "utanför pengar").

Säkring

Huvudartikel: Hedge (ekonomi)

Derivat tillåter att risk relaterad till priset på den underliggande tillgången överförs från en part till en annan. Till exempel kan en vetebonde och en mjölnare underteckna ett terminskontrakt för att byta ut en viss summa kontanter mot en viss mängd vete i framtiden. Båda parter har minskat en framtida risk: för vetebonden, osäkerheten i priset, och för mjölnaren tillgången på vete. Det finns dock fortfarande risken att inget vete kommer att vara tillgängligt på grund av händelser som inte specificeras av kontraktet, såsom vädret, eller att en part kommer att avstå från kontraktet. Även om en tredje part, som kallas clearinghus , försäkrar ett terminskontrakt, är inte alla derivat försäkrade mot motpartsrisk.

Ur ett annat perspektiv minskar både bonden och mjölnaren en risk och förvärvar en risk när de skriver på terminskontraktet: bonden minskar risken för att priset på vete kommer att falla under det pris som anges i kontraktet och förvärvar risken att priset av vete kommer att stiga över det pris som anges i kontraktet (och därigenom förlora ytterligare inkomster som han kunde ha tjänat). Mölnaren å sin sida förvärvar risken att priset på vete kommer att sjunka under det pris som anges i kontraktet (och därmed betala mer i framtiden än han annars skulle ha) och minskar risken att priset på vete kommer att stiga över det pris som anges i kontraktet. I denna mening är en part försäkringsgivare (risktagare) för en typ av risk, och motparten är försäkringsgivare (risktagare) för en annan typ av risk.

Säkring sker också när en individ eller institution köper en tillgång (som en råvara, en obligation som har kupongbetalningar , en aktie som ger utdelning och så vidare) och säljer den med ett terminskontrakt. Individen eller institutionen har tillgång till tillgången under en viss tid, och kan sedan sälja den i framtiden till ett specificerat pris enligt terminskontraktet. Detta ger naturligtvis individen eller institutionen fördelen av att hålla tillgången samtidigt som risken minskar för att det framtida försäljningspriset oväntat avviker från marknadens nuvarande bedömning av tillgångens framtida värde.

Derivathandlare i gropen vid Chicago Board of Trade 1993

Derivathandel av detta slag kan tjäna vissa särskilda företags ekonomiska intressen. Till exempel lånar ett företag en stor summa pengar till en viss ränta. Räntan på lånet repriseras var sjätte månad. Bolaget är oroligt att räntan kan bli mycket högre om sex månader. Bolaget skulle kunna köpa ett terminsränteavtal (FRA), som är ett kontrakt för att betala en fast ränta sex månader efter köp på en nominell summa pengar. Om räntan efter sex månader är över kontraktsräntan kommer säljaren att betala mellanskillnaden till företaget, eller FRA-köparen. Om kursen är lägre kommer företaget att betala mellanskillnaden till säljaren. Köpet av FRA syftar till att minska osäkerheten kring räntehöjningen och stabilisera resultatet.

Spekulation

Derivat kan användas för att förvärva risk snarare än för att säkra sig mot risk. Således kommer vissa individer och institutioner att ingå ett derivatkontrakt för att spekulera i värdet på den underliggande tillgången. Spekulanter vill köpa en tillgång i framtiden till ett lågt pris enligt ett derivatkontrakt när det framtida marknadspriset är högt, eller att sälja en tillgång i framtiden till ett högt pris enligt ett derivatkontrakt när det framtida marknadspriset är lägre .

Spekulativ handel med derivat blev mycket känd 1995 när Nick Leeson , en handlare på Barings Bank , gjorde dåliga och otillåtna investeringar i terminskontrakt. Genom en kombination av dåligt omdöme, bristande tillsyn av bankens ledning och tillsynsmyndigheter, och olyckliga händelser som jordbävningen i Kobe , ådrog Leeson en förlust på 1,3 miljarder dollar som gjorde den månghundraåriga institutionen i konkurs.

Arbitrage

Individer och institutioner kan också leta efter arbitragemöjligheter , som när det aktuella köppriset för en tillgång faller under det pris som anges i ett terminskontrakt för att sälja tillgången.

Andel som används för säkring och spekulation

Den verkliga andelen derivatkontrakt som används i säkringssyfte är okänd, men den verkar vara relativt liten. Dessutom står derivatkontrakt endast för 3–6 % av medianföretagens totala valuta- och ränteexponering. Icke desto mindre vet vi att många företags derivatverksamhet har åtminstone någon spekulativ komponent av olika anledningar.

Typer

I stora drag finns det två grupper av derivatkontrakt, som kännetecknas av hur de handlas på marknaden:

Over-the-counter derivat

-derivat är kontrakt som handlas (och förhandlas privat) direkt mellan två parter, utan att gå via en börs eller annan mellanhand. Produkter som swappar , terminsränteavtal , exotiska optioner – och andra exotiska derivat – handlas nästan alltid på detta sätt. OTC-derivatmarknaden är den största marknaden för derivat och är i stort sett oreglerad vad gäller informationsutlämnande mellan parterna, eftersom OTC-marknaden består av banker och andra mycket sofistikerade parter, såsom hedgefonder . Rapportering av OTC-belopp är svårt eftersom affärer kan ske privat, utan att aktiviteten syns på några börser

Enligt Bank for International Settlements , som först undersökte OTC-derivat 1995, rapporterade att "bruttomarknadsvärdet, som representerar kostnaden för att ersätta alla öppna kontrakt till rådande marknadspriser, ... ökade med 74 % sedan 2004, till 11 biljoner dollar i slutet av juni 2007 (BIS 2007:24)." Positionerna på OTC-derivatmarknaden ökade till 516 biljoner USD i slutet av juni 2007, 135 % högre än nivån som registrerades 2004. Det totala utestående nominella beloppet är 708 biljoner USD (i juni 2011). Av detta totala nominella belopp är 67 % räntekontrakt , 8 % är kreditswappar (CDS) , 9 % är valutakontrakt, 2 % är råvarukontrakt, 1 % är aktiekontrakt och 12 % är andra. Eftersom OTC-derivat inte handlas på en börs finns det ingen central motpart. Därför är de föremål för motpartsrisk, som ett vanligt kontrakt , eftersom varje motpart förlitar sig på att den andra ska prestera.

Börshandlade derivat

Börshandlade derivat (ETD) är de derivatinstrument som handlas via specialiserade derivatbörser eller andra börser. En derivatbörs är en marknad där individer handlar standardiserade kontrakt som har definierats av börsen. En derivatbörs fungerar som en mellanhand för alla relaterade transaktioner och tar initial marginal från båda sidor av handeln för att fungera som en garanti. Världens största derivatbörser (efter antal transaktioner) är Korea Exchange (som listar KOSPI Index Futures & Options), Eurex (som listar ett brett utbud av europeiska produkter som ränte- och indexprodukter) och CME Group (som består av av 2007 års sammanslagning av Chicago Mercantile Exchange och Chicago Board of Trade och 2008 års förvärv av New York Mercantile Exchange ). Enligt BIS uppgick den sammanlagda omsättningen på världens derivatbörser till 344 biljoner USD under fjärde kvartalet 2005. I december 2007 Bank for International Settlements att "derivat som handlas på börser ökade med 27 % till rekordhöga 681 biljoner dollar."

Inverterade ETF:er och hävstångs ETF:er

Huvudartikel: Börshandlad fond

Omvända börshandlade fonder (IETF) och hävstångshandlade börshandlade fonder (LETF) är två speciella typer av börshandlade fonder (ETF) som är tillgängliga för vanliga handlare och investerare på större börser som NYSE och Nasdaq. För att bibehålla dessa produkters nettotillgångsvärde måste dessa fonders administratörer använda mer sofistikerade finansiella tekniska metoder än vad som vanligtvis krävs för underhåll av traditionella ETF:er. Dessa instrument måste också regelbundet ombalanseras och omindexeras varje dag.

Vanligt derivatkontrakt

Några av de vanligaste varianterna av derivatkontrakt är följande:

  1. Forwards : skräddarsytt kontrakt mellan två parter, där betalning sker vid en specifik tidpunkt i framtiden till dagens förutbestämda pris.
  2. Futures : kontrakt om att köpa eller sälja en tillgång på ett framtida datum till ett pris som anges idag. Ett terminskontrakt skiljer sig från ett terminskontrakt genom att terminskontraktet är ett standardiserat kontrakt skrivet av ett clearinghus som driver en börs där kontraktet kan köpas och säljas; terminskontraktet är ett icke-standardiserat kontrakt som skrivits av parterna själva.
  3. Optioner : kontrakt som ger ägaren rätt, men inte skyldighet, att köpa (vid köpoption ) eller sälja (vid säljoption ) en tillgång. Priset till vilket försäljningen sker kallas lösenpriset och anges vid den tidpunkt då parterna träder in i optionen. Optionskontraktet anger även en förfallodag. I fallet med en europeisk option har ägaren rätt att kräva att försäljningen ska ske på (men inte före) förfallodagen; i fallet med en amerikansk option kan ägaren kräva att försäljningen sker när som helst fram till förfallodagen. Om innehavaren av kontraktet utnyttjar denna rätt har motparten skyldighet att genomföra transaktionen. Optioner är av två typer: köpoption och säljoption .
  4. Binära optioner : kontrakt som ger ägaren en allt-eller-inget-vinstprofil.
  5. Teckningsoptioner : förutom de vanligaste kortfristiga optionerna som har en maximal löptid på ett år, finns det även vissa långfristiga optioner, så kallade warranter . Dessa handlas vanligtvis över disk.
  6. Swappar : kontrakt för att byta kassa (flöden) på eller före ett specificerat framtida datum baserat på det underliggande värdet av valutor, växelkurser, obligationer/räntor, råvarubörs , aktier eller andra tillgångar.
Swappar kan i princip kategoriseras i ränteswap och valutaswap .

Några vanliga exempel på dessa derivat är följande:

UNDERLIGGANDE KONTRAKTSTYPER
Börshandlade terminer Börshandlade optioner OTC-byte OTC framåt OTC-alternativ
Rättvisa
DJIA Index future Enaktietermin
Option på DJIA Index future Enaktieoption 		Aktiebyte
Back-to-back återköpsavtal

Option Warrant Turbo warrant
Ränta
Eurodollar framtid Euribor framtid
Option på Eurodollar future Option på Euribor future 		Ränteswap Terminkursavtal


Räntetak och golv Swaption Basis swap Obligationsoption
Kreditera Bond framtid Option på Bond future
Credit default swap Totalavkastningsswap 		Återköpsavtal Kreditstandardalternativ
Utländsk valuta Valuta framtid Option på valutatermin Valutabyte Valuta framåt Valutaalternativ
Råvara WTI råoljeterminer Väderderivat Råvarubyte Järnmalmsterminskontrakt Guldalternativ

Säkerställd skuldförbindelse

En CDO ( collateralized debt obligation ) är en typ av ABS ( structured asset-backed security) . Ett "tillgångsskyddat värdepapper" används som ett paraplybegrepp för en typ av värdepapper som backas upp av en pool av tillgångar – inklusive skuldförbindelser med säkerheter och värdepapper med säkerhet i hypotekslån (MBS) ( exempel: "Kapitalmarknaden där värdepapper med tillgångar skyddas emitteras och handlas består av tre huvudkategorier: ABS, MBS och CDOs.) – och ibland för en viss typ av det värdepapperet – en med stöd av konsumentlån (exempel: "Som en tumregel, värdepapperiseringsfrågor med stöd av hypotekslån kallas MBS, och värdepapperiseringsfrågor som backas upp av skuldförbindelser kallas CDO, [och] värdepapperiseringsfrågor med stöd av konsumentstödda produkter – bland annat billån, konsumentlån och kreditkort – kallas ABS.) Ursprungligen utvecklad för företagsskulden. marknader, med tiden utvecklades CDO:er till att omfatta marknaderna för hypotekslån och hypotekslån (MBS).

Liksom andra privata värdepapper som backas upp av tillgångar kan en CDO ses som ett löfte att betala investerare i en föreskriven ordning, baserat på kassaflödet som CDO:n samlar in från poolen av obligationer eller andra tillgångar som den äger. CDO:n "delas upp" i "trancher" som "fångar" kassaflödet av ränte- och kapitalbetalningar i ordningsföljd baserat på tjänstgöringstid. Om vissa lån fallerar och de pengar som samlas in av CDO är otillräckliga för att betala alla dess investerare, lider de i de lägsta, de flesta "junior" trancherna förluster först. De sista som förlorar betalningen på grund av fallissemang är de säkraste, mest seniora delarna. Följaktligen kupongbetalningar (och räntor) efter tranch, där de säkraste/mest senior trancherna betalar de lägsta och de lägsta trancherna betalar de högsta räntorna för att kompensera för högre fallissemangsrisk . Som ett exempel kan en CDO utfärda följande trancher i säkerhetsordning: Senior AAA (ibland känd som "super senior"); Junior AAA; AA; A; BBB; Resterande.

Separata enheter för särskilda ändamål – snarare än moderinvesteringsbanken – utfärdar CDO:erna och betalar ränta till investerarna. Allteftersom CDO:er utvecklades, packade vissa sponsorer om trancher till ytterligare en iteration som kallas " CDO-Squared " eller "CDOs of CDOs". I början av 2000-talet var CDO:er allmänt diversifierade, men 2006–2007 – när CDO-marknaden växte till hundratals miljarder dollar – förändrades detta. CDO-säkerheter dominerades inte av lån, utan av trancher på lägre nivå ( BBB eller A ) som återvunnits från andra tillgångssäkrade värdepapper, vars tillgångar vanligtvis var icke-primära hypotekslån. Dessa CDO:er har kallats "motorn som drev hypoteksförsörjningskedjan" för icke-prime-bolån och krediteras för att ge långivare större incitament att göra icke-prime-lån som ledde fram till subprime-bolånekrisen 2007-9 .

Credit default swap

En credit default swap ( CDS ) är ett finansiellt swapavtal som innebär att säljaren av CDS kommer att kompensera köparen (kreditgivaren till referenslånet) i händelse av ett låneförfall ( av gäldenären) eller annan kredithändelse . Köparen av CDS gör en serie betalningar (CDS "avgiften" eller "spreaden") till säljaren och får i utbyte en utbetalning om lånet fallerar. Det uppfanns av Blythe Masters från JP Morgan 1994. I händelse av fallissemang får köparen av CDS kompensation (vanligtvis det nominella värdet av lånet), och säljaren av CDS tar över det försummade lånet. Däremot kan alla som har tillräckliga säkerheter för att handla med en bank eller hedgefond köpa en CDS, även köpare som inte innehar låneinstrumentet och som inte har något direkt försäkringsbart intresse av lånet (dessa kallas "nakna" CDS). Om det finns fler CDS-kontrakt utestående än obligationer finns det ett protokoll för att hålla en kredithändelseauktion ; den erhållna betalningen är vanligtvis betydligt mindre än lånets nominella värde. Credit default swappar har funnits sedan början av 1990-talet och har ökat i användning efter 2003. I slutet av 2007 var det utestående CDS-beloppet 62,2 biljoner dollar, vilket minskade till 26,3 biljoner dollar i mitten av 2010 men enligt uppgift 25,5 biljoner dollar i början av 2012. inte handlas på en börs och det krävs ingen rapportering av transaktioner till en statlig myndighet. Under finanskrisen 2007–2010 blev bristen på transparens på denna stora marknad ett bekymmer för tillsynsmyndigheter eftersom det kunde utgöra en systemrisk .

I mars 2010 meddelade [DTCC] Trade Information Warehouse att det skulle ge tillsynsmyndigheter större tillgång till dess databas för kreditswappar. CDS-data kan användas av finansexperter , tillsynsmyndigheter och media för att övervaka hur marknaden ser på kreditrisken för alla enheter där en CDS är tillgänglig, vilket kan jämföras med det som tillhandahålls av kreditvärderingsinstitut . Amerikanska domstolar kan snart följa efter. De flesta CDS är dokumenterade med hjälp av standardformulär utarbetade av International Swaps and Derivatives Association ( ISDA), även om det finns många varianter. Utöver de grundläggande, single-name swapparna finns basket default swappar (BDS), index CDS, finansierade CDS (även kallade credit-linked notes) samt lån endast kreditswappar (LCDS). Förutom företag och regeringar kan referensenheten inkludera ett specialföretag som ger ut värdepapper med tillgångsstöd . Vissa hävdar att derivat som CDS är potentiellt farliga genom att de kombinerar prioritet i konkurs med bristande transparens. En CDS kan vara osäker (utan säkerhet) och löpa högre risk för ett fallissemang.

Framåt

Inom finans är ett terminskontrakt eller helt enkelt en termin ett icke-standardiserat kontrakt mellan två parter för att köpa eller sälja en tillgång vid en specificerad framtida tidpunkt till ett belopp som överenskommits idag, vilket gör det till en typ av derivatinstrument. Detta i motsats till ett avistakontrakt , som är ett avtal om att köpa eller sälja en tillgång på dess avistadatum, vilket kan variera beroende på instrumentet, till exempel har de flesta valutakontrakten Spot Date två arbetsdagar från idag. Den part som går med på att köpa den underliggande tillgången i framtiden intar en lång position och den part som går med på att sälja tillgången i framtiden antar en kort position . Det överenskomna priset kallas leveranspris, vilket är lika med terminspriset vid avtalets ingående. Priset på det underliggande instrumentet, oavsett form, betalas innan kontroll över instrumentet ändras. Detta är en av de många former av köp-/säljorder där tid och datum för handeln inte är detsamma som valutadagen där själva värdepapperen byts ut.

Terminspriset för ett sådant kontrakt kontrasteras vanligtvis med spotpriset, vilket är det pris till vilket tillgången byter ägare på avistadagen . Skillnaden mellan spot- och terminspriset är terminspremien eller terminsrabatten, vanligtvis betraktad i form av en vinst eller förlust av den köpande parten. Terminskontrakt, liksom andra derivatinstrument, kan användas för att säkra risk (vanligtvis valuta- eller växelkursrisk), som ett medel för spekulation eller för att tillåta en part att dra fördel av en kvalitet på det underliggande instrumentet som är tidskänslig.

Ett närbesläktat kontrakt är ett terminskontrakt ; de skiljer sig åt i vissa avseenden . Terminskontrakt är mycket lika terminskontrakt, förutom att de inte är börshandlade eller definierade på standardiserade tillgångar. Forwards har vanligtvis inte heller några interimistiska partiella uppgörelser eller "true-ups" i marginalkrav som terminer – så att parterna inte byter ut ytterligare egendom som säkrar parten med vinst och hela den orealiserade vinsten eller förlusten byggs upp medan kontraktet är öppet. kan terminskontraktsspecifikationer anpassas när de handlas över disk ( OTC ), och kan inkludera mark-to-market och dagliga marginalsamtal. En terminskontrakt kan därför kräva att förlustparten ställer säkerheter eller ytterligare säkerheter för att bättre säkra parten vid vinst. [ förtydligande behövs ] Med andra ord kommer villkoren i terminskontraktet att avgöra säkerheter baserat på vissa "trigger"-händelser som är relevanta för en viss motpart, såsom bland annat kreditbetyg, värde på tillgångar under förvaltning eller inlösen över en specifik motpart tidsram (t.ex. kvartalsvis, årligen).

Futures

Inom finans är ett "terminskontrakt" (mer vardagligt, terminer ) ett standardiserat kontrakt mellan två parter för att köpa eller sälja en specificerad tillgång av standardiserad kvantitet och kvalitet till ett pris som överenskommits idag (terminspriset) med leverans och betalning sker kl. ett specificerat framtida datum, leveransdatumet , vilket gör det till en derivatprodukt (dvs en finansiell produkt som härrör från en underliggande tillgång). Kontrakten förhandlas på en terminsbörs , som fungerar som en mellanhand mellan köpare och säljare. Parten som går med på att köpa den underliggande tillgången i framtiden, "köparen" av kontraktet, sägs vara " lång ", och den part som går med på att sälja tillgången i framtiden, "säljaren" av kontraktet, sägs att vara " kort ".

Även om terminskontraktet anger en handel som äger rum i framtiden, är syftet med terminsutbytet att fungera som mellanhand och minska risken för fallissemang från endera parten under den mellanliggande perioden. Av denna anledning kräver terminsbörsen att båda parter ställer upp en initial summa kontanter (performance bond), marginalen . Marginaler, ibland fastställda som en procentandel av terminskontraktets värde, måste upprätthållas proportionellt hela tiden under kontraktets löptid för att stödja denna begränsning eftersom priset på kontraktet kommer att variera i takt med utbud och efterfrågan och kommer att förändras. dagligen och därmed kommer den ena eller den andra parten teoretiskt att tjäna eller förlora pengar. För att minska risken och möjligheten till fallissemang från endera parten marknadsvärderas produkten på daglig basis, varvid skillnaden mellan det tidigare överenskomna priset och det faktiska dagliga terminspriset regleras dagligen. Detta är ibland känt som variationsmarginalen där terminsbörsen kommer att dra pengar från den förlorande partens marginalkonto och placera dem på den andra partens konto för att säkerställa att den korrekta dagliga förlusten eller vinsten återspeglas på respektive konto. Om marginalkontot går under ett visst värde som ställts in av Börsen, görs ett marginalanrop och kontoägaren måste fylla på marginalkontot. Denna process är känd som "marking to market". På leveransdatumet är alltså det utbytta beloppet inte det angivna priset på kontraktet utan det avista värdet (dvs. det ursprungliga värdet som överenskommits, eftersom eventuell vinst eller förlust redan tidigare har reglerats genom marknadsmärkning). Vid marknadsföring nås ofta lösenpriset och skapar stora intäkter för den som ringer.

Ett närbesläktat kontrakt är ett terminskontrakt . En forward är som en termin genom att den specificerar utbytet av varor till ett specificerat pris vid ett specificerat framtida datum. En termin handlas dock inte på en börs och har därför inte de mellanliggande delbetalningarna på grund av marking to market. Kontraktet är inte heller standardiserat, som på börsen. Till skillnad från en option måste båda parter i ett terminskontrakt uppfylla avtalet på leveransdatumet. Säljaren levererar den underliggande tillgången till köparen, eller, om det är ett kontantavräknat terminskontrakt, så överförs kontanter från terminshandlaren som ådrog sig en förlust till den som gjorde en vinst. För att avsluta åtagandet före likviddagen kan innehavaren av en terminsposition avsluta sina kontraktsåtaganden genom att ta motsatt ställning på ett annat terminskontrakt på samma tillgångs- och likviddag. Skillnaden i terminspriser är då en vinst eller förlust..

Värdepapper med säkerhet i hypotekslån

Ett inteckningsskyddat värdepapper ( MBS ) är ett tillgångsskyddat värdepapper som är säkrat med en inteckning , eller vanligare en samling ("pool") av ibland hundratals inteckningar . Bolånen säljs till en grupp individer (en statlig myndighet eller investeringsbank) som " värdepapperiserar ", eller paketerar, lånen till ett värdepapper som kan säljas till investerare. Bolånen för en MBS kan vara bostäder eller kommersiella , beroende på om det är en Agency MBS eller en Non-Agency MBS; i USA kan de vara utfärdade av strukturer som upprättats av statligt sponsrade företag som Fannie Mae eller Freddie Mac , eller så kan de vara "privata märken", utfärdade av strukturer som inrättats av investeringsbanker. Strukturen för MBS kan vara känd som "pass-through", där ränte- och amorteringsbetalningar från låntagaren eller bostadsköparen passerar genom den till MBS-innehavaren, eller så kan den vara mer komplex och består av en pool av andra MBS. Andra typer av MBS inkluderar säkerställda inteckningsförpliktelser (CMOs, ofta strukturerade som fastighetshypoteksinvesteringskanaler) och säkerställda skuldförbindelser (CDOs).

Andelar i subprime MBS som emitterats av olika strukturer, såsom CMOs, är inte identiska utan snarare utfärdade som trancher (franska för "slices"), var och en med olika prioritetsnivåer i skuldåterbetalningsströmmen, vilket ger dem olika risknivåer och pris. Trancher – särskilt de lägre prioriterade trancherna med högre räntor – av en MBS packas ofta om ytterligare och säljs vidare som skuldförbindelser med säkerhet. Dessa subprime-MBS utgivna av investeringsbanker var en stor fråga i subprime-bolånekrisen 2006–2008. Det totala nominella värdet av en MBS minskar över tiden, eftersom som bolån, och till skillnad från obligationer och de flesta andra räntebärande värdepapper, betalas inte kapitalet i en MBS tillbaka som en enda betalning till obligationsinnehavaren vid förfall utan snarare betalas tillsammans med räntan på varje periodisk betalning (månadsvis, kvartalsvis, etc.). Denna minskning i nominellt värde mäts av MBS:s "faktor", den procentandel av det ursprungliga "ansiktet" som återstår att återbetala.

alternativ

Inom finans är en option ett kontrakt som ger köparen (ägaren) rätten, men inte skyldigheten, att köpa eller sälja en underliggande tillgång eller ett underliggande instrument till ett specificerat lösenpris på eller före ett angivet datum . Säljaren har motsvarande skyldighet att fullgöra transaktionen – det vill säga att sälja eller köpa – om köparen (ägaren) "utövar" optionen . Köparen betalar en premie till säljaren för denna rätt. En option som ger ägaren rätten att köpa något till ett visst pris är en " köpoption" ; en option som förmedlar ägarens rätt att sälja något till ett visst pris är en " säljoption ". Båda handlas ofta, men för tydlighetens skull diskuteras köpoptionen oftare. Optionsvärdering är ett ämne för pågående forskning inom akademisk och praktisk ekonomi. I grundläggande termer delas värdet av en option vanligtvis upp i två delar:

  • Den första delen är det "inre värdet", definierat som skillnaden mellan marknadsvärdet på det underliggande och lösenpriset för den givna optionen.
  • Den andra delen är "tidsvärdet", vilket beror på en uppsättning andra faktorer som genom ett multivariabelt, icke-linjärt samband återspeglar det diskonterade förväntade värdet av den skillnaden vid utgången.

Även om värdering av optioner har studerats sedan 1800-talet, är det samtida tillvägagångssättet baserat på Black–Scholes-modellen, som publicerades första gången 1973. [ opålitlig källa? ]

Optionskontrakt har varit kända i många århundraden. Men både handelsaktiviteten och det akademiska intresset ökade när optioner från och med 1973 emitterades med standardiserade villkor och handlades genom ett garanterat clearinghus på Chicago Board Options Exchange . Idag skapas många optioner i standardiserad form och handlas genom clearinghus på reglerade optionsbörser , medan andra över-the-counter- optioner skrivs som bilaterala, skräddarsydda kontrakt mellan en enskild köpare och säljare, varav en eller båda kan vara en återförsäljare eller marknadsgarant. Optioner är en del av en större klass av finansiella instrument som kallas derivatprodukter eller helt enkelt derivat.

Byten

En swap är ett derivat där två motparter byter ut kassaflöden från den ena partens finansiella instrument mot de från den andra partens finansiella instrument. Vilka fördelar det handlar om beror på vilken typ av finansiella instrument det handlar om. Till exempel, i fallet med en swap som involverar två obligationer , kan fördelarna i fråga vara de periodiska räntebetalningarna ( kuponger ) som är förknippade med sådana obligationer. Närmare bestämt kommer två motparter överens om att byta en ström av kassaflöden mot en annan ström. Dessa bäckar kallas växelns "ben". Swapavtalet definierar datum då kassaflödena ska betalas och hur de periodiseras och beräknas. Vanligtvis vid den tidpunkt då kontraktet initieras bestäms åtminstone en av dessa serier av kassaflöden av en osäker variabel såsom en rörlig ränta , valutakurs , aktiepris eller råvarupris.

Kassaflödena beräknas över ett nominellt kapitalbelopp . I motsats till en future , en termin eller en option , växlas det nominella beloppet vanligtvis inte mellan motparter. Följaktligen kan swappar vara i kontanter eller säkerheter . Swappar kan användas för att säkra vissa risker såsom ränterisk , eller för att spekulera i förändringar i den förväntade riktningen av underliggande priser.

Swappar introducerades först för allmänheten 1981 när IBM och Världsbanken ingick ett bytesavtal. Idag är swappar bland de mest omsatta finansiella kontrakten i världen: det totala beloppet av utestående räntor och valutaswappar är mer än 348 biljoner dollar 2010, enligt Bank for International Settlements (BIS ) . [ citat behövs ] De fem generiska typerna av swappar, i ordning efter deras kvantitativa betydelse, är: ränteswappar , valutaswappar , kreditswappar, råvaruswappar och aktieswappar (det finns många andra typer).

Derivatmarknadens ekonomiska funktion

Några av de framträdande ekonomiska funktionerna på derivatmarknaden inkluderar:

  1. Priserna på en strukturerad derivatmarknad replikerar inte bara marknadsdeltagarnas omdöme om framtiden utan leder också priserna på underliggande till den påstådda framtida nivån. Vid utgången av derivatkontraktet sammanfaller priserna på derivat med priserna på det underliggande. Därför är derivat viktiga verktyg för att bestämma både nuvarande och framtida priser.
  2. Derivatmarknaden omfördelar risk från personer som föredrar riskaversion till människor som har en riskaptit.
  3. Derivatmarknadens inneboende karaktär associerar dem till den underliggande spotmarknaden . På grund av derivat sker en avsevärd ökning av handelsvolymerna på den underliggande spotmarknaden. Den dominerande faktorn bakom en sådan eskalering är ökat deltagande av ytterligare spelare som annars inte skulle ha deltagit på grund av frånvaro av någon procedur för att överföra risk.
  4. Som övervakning blir spaning av olika deltagares aktiviteter oerhört svår på olika marknader; upprättandet av en organiserad form av marknad blir desto viktigare. Därför, i närvaro av en organiserad derivatmarknad, spekulation kontrolleras, vilket resulterar i en mer noggrann miljö.
  5. Tredje parter kan använda offentligt tillgängliga derivatpriser som välutbildade förutsägelser om osäkra framtida utfall, till exempel sannolikheten för att ett företag kommer att fallera på sina skulder.

I ett nötskal, det finns en betydande ökning av sparande och investeringar på lång sikt på grund av utökade aktiviteter av derivatmarknadsaktörer .

Värdering

Totala världsderivat från 1998 till 2007 jämfört med världens totala förmögenhet år 2000

Marknads- och arbitragefria priser

Två vanliga värdemått är:

Bestämma marknadspriset

För börshandlade derivat är marknadspriset vanligtvis transparent (ofta publicerat i realtid av börsen, baserat på alla aktuella bud och erbjudanden som läggs på det specifika kontraktet vid en viss tidpunkt). Komplikationer kan dock uppstå med OTC- eller golvhandlade kontrakt, eftersom handel hanteras manuellt, vilket gör det svårt att automatiskt sända priser. I synnerhet med OTC-kontrakt finns det ingen central växel för att sammanställa och sprida priser.

Fastställande av det arbitragefria priset

Se även: Lista över finansiella ämnen § Prissättning av derivat

Det arbitragefria priset för ett derivatkontrakt kan vara komplext och det finns många olika variabler att ta hänsyn till. Arbitragefri prissättning är ett centralt ämne inom finansiell matematik . För terminer/terminer är det arbitragefria priset relativt okomplicerat, vilket inbegriper priset på det underliggande tillsammans med kostnaden för överföring (erhållna intäkter minus räntekostnader), även om det kan finnas komplexitet.

Men för optioner och mer komplexa derivat innebär prissättning att utveckla en komplex prissättningsmodell: att förstå den stokastiska processen för priset på den underliggande tillgången är ofta avgörande. En nyckelekvation för den teoretiska värderingen av optioner är Black–Scholes-formeln , som bygger på antagandet att kassaflödena från en europeisk aktieoption kan replikeras genom en kontinuerlig köp- och säljstrategi med enbart aktien. En förenklad version av denna värderingsteknik är modellen för binomialoptioner .

OTC representerar den största utmaningen när det gäller att använda modeller för att prissätta derivat. Eftersom dessa kontrakt inte är börsnoterade finns inget marknadspris tillgängligt för att validera den teoretiska värderingen. De flesta av modellens resultat är insatsberoende (vilket innebär att det slutliga priset beror mycket på hur vi härleder prissättningsinsatserna). Därför är det vanligt att OTC-derivat prissätts av oberoende agenter som båda motparter som är inblandade i affären utser i förväg (när avtalet undertecknas).

Risker

Derivat är ofta föremål för följande kritik; särskilt sedan finanskrisen 2007–2008 har disciplinen riskhantering utvecklats för att försöka ta itu med nedanstående och andra risker - se Finansiell riskhantering § Bankverksamhet .

Dold svansrisk

Enligt Raghuram Rajan , en före detta chefekonom för Internationella valutafonden (IMF), "... det kan mycket väl vara så att cheferna för dessa företag [investeringsfonder] har listat ut sambanden mellan de olika instrument de har och tror att de Ändå, som Chan och andra (2005) påpekar, är lärdomarna från sommaren 1998 efter standarden på ryska statsskulder att korrelationer som är noll eller negativa under normala tider kan över en natt bli ett – ett fenomen som de kallar "faslåsning" -in". En säkrad position "kan bli osäkrad vid de värsta tiderna, vilket orsakar betydande förluster för dem som av misstag tror att de är skyddade". Se ramverket för FRTB , som till viss del försöker lösa detta.

Inflytande

Ytterligare information: Hävstång (finans) § Risk
Se även: Lista över handelsförluster

Användningen av derivat kan resultera i stora förluster på grund av användningen av hävstång eller upplåning. Derivat tillåter investerare att tjäna stor avkastning från små rörelser i den underliggande tillgångens pris. Investerare kan dock förlora stora belopp om priset på det underliggande rör sig mot dem avsevärt. Det har förekommit flera fall av massiva förluster på derivatmarknader, till exempel följande:

  • American International Group (AIG) förlorade mer än 18 miljarder USD genom ett dotterbolag under de tre föregående kvartalen på kreditswappar (CDS). Förenta staternas Federal Reserve Bank tillkännagav skapandet av en säker kreditfacilitet på upp till 85 miljarder USD, för att förhindra företagets kollaps genom att göra det möjligt för AIG att uppfylla sina skyldigheter att leverera ytterligare säkerheter till sina handelspartners för kreditswappar.
  • Société Générales förlust på 7,2 miljarder USD i januari 2008 genom missbruk av terminskontrakt.
  • Förlusten på 6,4 miljarder USD i den misslyckade fonden Amaranth Advisors , som var lång naturgas i september 2006 när priset rasade.
  • Förlusten på 4,6 miljarder USD i den misslyckade fonden Long-Term Capital Management 1998.
  • Förlusten på motsvarande 1,3 miljarder USD i oljederivat 1993 och 1994 av Metallgesellschaft AG .
  • Barings Banks förlust av motsvarande 1,2 miljarder USD i aktiederivat 1995 .
  • UBS AG, Schweiz största bank, led en förlust på 2 miljarder dollar genom otillåten handel som upptäcktes i september 2011.

Derivat har vanligtvis ett stort fiktivt värde . Som sådan finns det risk för att deras användning kan leda till förluster som investeraren inte skulle kunna kompensera för. Möjligheten att detta skulle kunna leda till en kedjereaktion i en ekonomisk kris påpekades av den berömda investeraren Warren Buffett i Berkshire Hathaways årsrapport för 2002. Buffett kallade dem "finansiella massförstörelsevapen." Ett potentiellt problem med derivat är att de omfattar en allt större nominell mängd tillgångar vilket kan leda till snedvridningar på själva de underliggande kapital- och aktiemarknaderna. Investerare börjar titta på derivatmarknaderna för att fatta beslut om att köpa eller sälja värdepapper och så det som ursprungligen var tänkt att vara en marknad för att överföra risker blir nu en ledande indikator. (Se Berkshire Hathaways årsrapport för 2002)

Motpartsrisk

Vissa derivat (särskilt swappar) utsätter investerare för motpartsrisk , eller risker som uppstår från den andra parten i en finansiell transaktion. Olika typer av derivat har olika nivåer av motpartsrisk. Till exempel kräver standardiserade aktieoptioner enligt lag att parten i riskzonen ska ha ett visst belopp insatt på börsen, vilket visar att de kan betala för eventuella förluster; banker som hjälper företag att byta rörlig mot fast ränta på lån kan göra kreditprövningar av båda parter. I privata avtal mellan exempelvis två företag kanske det dock inte finns några riktmärken för att utföra due diligence och riskanalys.

Finansiell reform och statlig reglering

Enligt amerikansk lag och lagarna i de flesta andra utvecklade länder har derivat särskilda juridiska undantag som gör dem till en särskilt attraktiv juridisk form för kreditgivning. Det starka kreditgivarskyddet som erbjuds derivatmotparter, i kombination med deras komplexitet och bristande transparens, kan dock få kapitalmarknaderna att underprisa kreditrisken. Detta kan bidra till kreditboom och öka systemrisker. Faktum är att användningen av derivat för att dölja kreditrisker från tredje part och samtidigt skydda derivatmotparter bidrog till finanskrisen 2008 i USA.

I samband med en granskning 2010 av ICE Trust citerades ett självreglerande organ inom industrin, Gary Gensler , ordföranden för Commodity Futures Trading Commission som reglerar de flesta derivat, och sa att derivatmarknaden som den fungerar nu "lägger till upp till högre kostnader för alla amerikaner”. Mer tillsyn över bankerna på denna marknad behövs, sa han också. Dessutom, sade rapporten, "[d] epartementet av justitie undersöker också derivat. Avdelningens antitrustenhet undersöker aktivt "möjligheten av konkurrensbegränsande praxis inom kreditderivatclearing, handel och informationstjänster", enligt en avdelningens taleskvinna."

För lagstiftare och kommittéer som ansvarar för finansiella reformer relaterade till derivat i USA och på andra håll har det varit en icke-trivial utmaning att skilja mellan hedging- och spekulativa derivataktiviteter. Distinktionen är kritisk eftersom reglering bör bidra till att isolera och begränsa spekulation med derivat, särskilt för "systemiskt signifikanta" institut vars fallissemang kan vara tillräckligt stor för att hota hela det finansiella systemet. Samtidigt bör lagstiftningen tillåta ansvariga parter att säkra risk utan att onödigt binda rörelsekapital som säkerhet som företag bättre kan använda på andra håll i sin verksamhet och sina investeringar. I detta avseende är det viktigt att skilja mellan finansiella (t.ex. banker) och icke-finansiella slutanvändare av derivat (t.ex. fastighetsutvecklingsföretag) eftersom dessa företags derivatanvändning i sig är olika. Ännu viktigare är att den rimliga säkerheten som säkerställer dessa olika motparter kan vara mycket olika. Skillnaden mellan dessa företag är inte alltid enkel (t.ex. hedgefonder eller till och med vissa private equity-företag passar inte in i någon av kategorierna). Slutligen måste även finansiella användare differentieras, eftersom "stora" banker kan klassificeras som "systemviktiga" vars derivatverksamhet måste övervakas och begränsas mer noggrant än mindre, lokala och regionala bankers.

Oköpsaffärer kommer att bli mindre vanliga när Dodd–Frank Wall Street Reform and Consumer Protection Act träder i kraft. Lagen föreskriver clearing av vissa swappar på registrerade börser och införde olika restriktioner för derivat. För att implementera Dodd-Frank utvecklade CFTC nya regler inom minst 30 områden . Kommissionen avgör vilka swappar som är föremål för obligatorisk clearing och om en derivatbörs är berättigad att cleara en viss typ av swapkontrakt.

Icke desto mindre har ovanstående och andra utmaningar i regelgivningsprocessen försenat fullständigt antagande av aspekter av lagstiftningen som rör derivat. Utmaningarna kompliceras ytterligare av nödvändigheten att iscensätta globaliserade finansiella reformer bland de nationer som utgör världens stora finansiella marknader, ett primärt ansvar för Financial Stability Board vars framsteg pågår.

I USA hade SEC:s och CFTC:s samlade ansträngning i februari 2012 producerat över 70 föreslagna och slutgiltiga derivatregler. Båda hade dock försenat antagandet av ett antal derivatregler på grund av bördan av annat regelverk, rättstvister och motstånd mot reglerna, och många kärndefinitioner (som termerna "swap", "säkerhetsbaserad swap", " swaphandlare", "säkerhetsbaserad swaphandlare", "stor swapdeltagare" och "stor säkerhetsbaserad swapdeltagare") hade fortfarande inte antagits. SEC-ordförande Mary Schapiro sa: "I slutet av dagen är det förmodligen inte meningsfullt att harmonisera allt [mellan SEC- och CFTC-reglerna] eftersom vissa av dessa produkter är helt olika och definitivt är marknadsstrukturerna helt olika." Den 11 februari 2015 släppte Securities and Exchange Commission (SEC) två slutgiltiga regler för att upprätta ett ramverk för rapportering och offentliggörande för säkerhetsbaserad swaptransaktionsdata. De två reglerna är inte helt harmoniserade med kraven med CFTC-krav.

Landsledare vid G-20-toppmötet i Pittsburgh 2009

I november 2012 träffades SEC och tillsynsmyndigheter från Australien, Brasilien, EU, Hongkong, Japan, Ontario, Quebec, Singapore och Schweiz för att diskutera reformering av OTC-derivatmarknaden, vilket hade överenskommits av ledarna vid 2009 G- 20 toppmötet i Pittsburgh i september 2009. I december 2012 släppte de ett gemensamt uttalande om att de insåg att marknaden är global och "starkt stödjer antagandet och upprätthållandet av robusta och konsekventa standarder i och mellan jurisdiktioner", med mål för att minska risker, förbättra transparensen , skydda mot marknadsmissbruk , förebygga regulatoriska luckor, minska potentialen för arbitragemöjligheter och främja lika villkor för marknadsaktörer. De enades också om behovet av att minska osäkerheten i lagstiftningen och ge marknadsaktörer tillräcklig klarhet om lagar och förordningar genom att i möjligaste mån undvika tillämpningen av motstridiga regler på samma enheter och transaktioner, och minimera tillämpningen av inkonsekventa och duplicerade regler . Samtidigt noterade de att "fullständig harmonisering – perfekt anpassning av regler över jurisdiktioner" skulle vara svårt på grund av jurisdiktionernas skillnader i lagar, policy, marknader, implementeringstidpunkt och lagstiftnings- och regleringsprocesser.

Den 20 december 2013 tillhandahöll CFTC information om sina bestämningar om jämförbarhet av swappsregler. Utgivningen tog upp CFTC:s undantag för gränsöverskridande efterlevnad. Specifikt behandlade den vilken enhetsnivå och i vissa fall transaktionsnivåkrav i sex jurisdiktioner (Australien, Kanada, Europeiska unionen, Hongkong, Japan och Schweiz) som den fann vara jämförbar med sina egna regler, vilket gjorde det möjligt för icke-amerikanska swaphandlare, stora swapdeltagare och de utländska filialerna till amerikanska swaphandlare och större swapdeltagare i dessa jurisdiktioner för att följa lokala regler i stället för kommissionens regler.

Rapportering

Obligatoriska rapporteringsregler håller på att slutföras i ett antal länder, såsom Dodd Frank Act i USA, European Market Infrastructure Regulations (EMIR) i Europa, samt regleringar i Hong Kong, Japan, Singapore, Kanada och andra länder. OTC Derivatives Regulators Forum (ODRF), en grupp med över 40 världsomspännande tillsynsmyndigheter, försåg transaktionsregister med en uppsättning riktlinjer för dataåtkomst till tillsynsmyndigheter, och Financial Stability Board och CPSS IOSCO gav också rekommendationer när det gäller rapportering .

DTCC , genom sin "Global Trade Repository"-tjänst (GTR), hanterar globala transaktionsregister för räntor och råvaror, valuta-, kredit- och aktiederivat. Den gör globala handelsrapporter till CFTC i USA, och planerar att göra detsamma för ESMA i Europa och för tillsynsmyndigheter i Hongkong, Japan och Singapore. Det omfattar clearade och oklarade OTC-derivatprodukter, oavsett om en handel är elektroniskt bearbetad eller skräddarsydd.

Ordlista

  • Bilateral nettning : Ett juridiskt verkställbart arrangemang mellan en bank och en motpart som skapar en enda rättslig skyldighet som täcker alla inkluderade individuella kontrakt. Detta innebär att en banks förpliktelse, i händelse av fallissemang eller insolvens hos en av parterna, skulle vara nettosumman av alla positiva och negativa verkliga värden på kontrakt som ingår i det bilaterala nettningsarrangemanget.
  • Motpart : Den juridiska och ekonomiska termen för den andra parten i en finansiell transaktion.
  • Kreditderivat : Ett kontrakt som överför kreditrisk från en skyddsköpare till en kreditskyddssäljare. Kreditderivatprodukter kan ta många former, såsom kreditswappar , kreditlänkade sedlar och totalavkastningsswappar.
  • Derivat: Ett finansiellt kontrakt vars värde härrör från prestanda för tillgångar, räntor, valutakurser eller index. Derivattransaktioner inkluderar ett brett sortiment av finansiella kontrakt inklusive strukturerade skuldförbindelser och inlåning, swappar, terminer, optioner, caps, floors, collars, terminer och olika kombinationer av dessa.
  • Börshandlade derivatkontrakt : Standardiserade derivatkontrakt (t.ex. terminskontrakt och optioner ) som handlas på en organiserad terminsbörs .
  • Brutto negativt verkligt värde: Summan av verkligt värde på kontrakt där banken är skyldig pengar till sina motparter, utan hänsyn till nettning. Detta representerar de maximala förluster som bankens motparter skulle ådra sig om banken fallerar och det inte sker någon nettning av kontrakt, och ingen banksäkerhet innehas av motparterna.
  • Brutto positivt verkligt värde: Summan av verkligt värde på kontrakt där banken är skyldig pengar av sina motparter, utan hänsyn till nettning. Detta representerar de maximala förluster en bank kan ådra sig om alla dess motparter fallerar och det inte sker någon nettning av kontrakt, och banken inte har några motpartssäkerheter.
  • Högriskbolånepapper: Värdepapper där priset eller den förväntade genomsnittliga livslängden är mycket känslig för ränteförändringar, vilket fastställs av US Federal Financial Institutions Examination Council policyuttalande om högriskbolånepapper.
  • Nominellt belopp : Det nominella eller nominella beloppet som används för att beräkna betalningar gjorda på swappar och andra riskhanteringsprodukter. Detta belopp byter vanligtvis inte ägare och kallas därför fiktivt.
  • Over-the-counter (OTC) derivatkontrakt: Privatförhandlade derivatkontrakt som handlas på organiserade terminsbörser.
  • Strukturerade skuldebrev : Icke-bolånesäkrade skuldförbindelser , vars kassaflödesegenskaper beror på ett eller flera index och/eller har inbäddade terminer eller optioner.
  • Totalt riskbaserat kapital: Summan av primärkapital plus supplementärt kapital . Primärkapitalet består av stameget kapital, evigt preferensaktiekapital med icke-kumulativ utdelning, balanserade vinstmedel och minoritetsintressen i de konsoliderade dotterbolagens egetkapitalkonton. Tier 2-kapital består av förlagslån , medelfristiga preferensaktier , kumulativa och långfristiga preferensaktier samt en del av en banks avdrag för låne- och leasingförluster .

Se även

Vidare läsning

externa länkar

Hämtad från " https://en.wikipedia.org/w/index.php?title=Derivative_(finance)&oldid=1141037448 "