Hyman Minsky

Hyman Minsky
Född	Hyman Philip Minsky ( 23-09-1919 ) 23 september 1919 Chicago, Illinois
dog	24 oktober 1996 (1996-10-24) (77 år) Rhinebeck, New York
Nationalitet	amerikansk
Fält	Makroekonomi
Skola eller tradition	Post-keynesiansk ekonomi
Alma mater	University of Chicago ( BS ) Harvard University ( MPA / Ph.D. )
Doktorand rådgivare	Joseph Schumpeter Wassily Leontief
Doktorander _	Mauro Gallegati L. Randall Wray
Influenser	Henry Simons Karl Marx Joseph Schumpeter Wassily Leontief Michał Kalecki John Maynard Keynes Irving Fisher Abba Lerner
Bidrag	Finansiell instabilitet hypotes Minsky ögonblick
Information på IDÉER / RePEc

Hyman Philip Minsky (23 september 1919 – 24 oktober 1996) var en amerikansk ekonom , professor i nationalekonomi vid Washington University i St Louis och en framstående forskare vid Levy Economics Institute of Bard College . Hans forskning försökte ge en förståelse och förklaring av egenskaperna hos finansiella kriser , som han tillskrev svängningar i ett potentiellt bräckligt finansiellt system. Minsky beskrivs ibland som en post-keynesiansk ekonom eftersom han, i den keynesianska traditionen, stödde vissa statliga ingripanden på finansmarknaderna, motsatte sig en del av den finansiella avregleringen på 1980-talet, betonade vikten av Federal Reserve som en långivare i sista hand och argumenterade mot överackumuleringen av privata skulder på finansmarknaderna.

Minskys ekonomiska teorier ignorerades till stor del i årtionden, tills subprime-bolånekrisen 2008 orsakade ett förnyat intresse för dem.

Utbildning

född i Chicago, Illinois , föddes i en familj av mensjevikiska emigranter från Vitryssland . Hans mor, Dora Zakon, var aktiv i den begynnande fackföreningsrörelsen . Hans far, Sam Minsky, var aktiv i den judiska delen av socialistpartiet i Chicago . 1937 tog Minsky examen från George Washington High School i New York City . 1941 fick Minsky sin kandidatexamen i matematik från University of Chicago och fortsatte med en MPA och en doktorsexamen . i nationalekonomi från Harvard University , där han studerade under Joseph Schumpeter och Wassily Leontief .

Karriär

Minsky undervisade vid Brown University från 1949 till 1958, och från 1957 till 1965 var han docent i ekonomi vid University of California, Berkeley . 1965 blev han professor i nationalekonomi vid Washington University i St Louis och gick i pension därifrån 1990. Vid tiden för sin död var han en Distinguished Scholar vid Levy Economics Institute of Bard College . Han var konsult till kommissionen för pengar och krediter (1957–1961) medan han arbetade i Berkeley.

Finansiell teori

Minsky föreslog teorier som kopplade samman finansmarknadens bräcklighet, i en ekonomis normala livscykel , med spekulativa investeringsbubblor som är endogena för finansmarknaderna. Minsky konstaterade att i välmående tider, när företagens kassaflöde stiger utöver vad som behövs för att betala av skulder, utvecklas en spekulativ eufori , och kort därefter överstiger skulderna vad låntagare kan betala av från sina inkommande intäkter, vilket i sin tur skapar en finansiell kris . Som ett resultat av sådana spekulativa upplåningsbubblor banker och långivare åt kredittillgången, även för företag som har råd med lån , och ekonomin drar därefter ihop sig.

Denna långsamma rörelse av det finansiella systemet från stabilitet till bräcklighet, följt av kris, är något som Minsky är mest känd för, och frasen " Minsky-ögonblick " syftar på denna aspekt av Minskys akademiska arbete.

"Han erbjöd mycket goda insikter på 60- och 70-talen när kopplingarna mellan finansmarknaderna och ekonomin inte var så välförstådda som de är nu", säger Henry Kaufman, en Wall Street- pengaförvaltare och ekonom. "Han visade oss att finansmarknaderna ofta kan gå till överdrift. Och han underströk vikten av Federal Reserve som en långivare i sista hand ."

Minskys modell av kreditsystemet , som han kallade "finansiell instabilitetshypotes" (FIH), inkorporerade många idéer som redan cirkulerade av John Stuart Mill , Alfred Marshall , Knut Wicksell och Irving Fisher . "En grundläggande egenskap hos vår ekonomi," skrev Minsky 1974, "är att det finansiella systemet pendlar mellan robusthet och bräcklighet och dessa svängningar är en integrerad del av den process som genererar konjunkturcykler . "

Han höll inte med många av dagens ekonomer och hävdade att dessa svängningar, och de högkonjunkturer som kan följa med dem, är oundvikliga i en så kallad fri marknadsekonomi – om inte regeringen går in för att kontrollera dem , genom reglering , centralbanksåtgärder och andra verktyg. Sådana mekanismer kom faktiskt till som svar på kriser som paniken 1907 och den stora depressionen . Minsky motsatte sig den avreglering som präglade 1980-talet.

Det var vid University of California, Berkeley , som seminarier där chefer från Bank of America deltog hjälpte honom att utveckla sina teorier om utlåning och ekonomisk aktivitet, synpunkter som han lade fram i två böcker, John Maynard Keynes (1975), en klassisk studie av ekonomen och hans bidrag, och Stabilizing an Unstable Economy (1986), och mer än hundra professionella artiklar.

Ytterligare utvecklingar

Minskys teorier har åtnjutit viss popularitet, men har haft litet inflytande i den vanliga ekonomin eller i centralbankspolitiken .

Minsky uttalade sina teorier verbalt och byggde inte matematiska modeller utifrån dem. Minsky föredrog att använda sammankopplade balansräkningar snarare än matematiska ekvationer för att modellekonomier: "Alternativet till att börja teoretisera om kapitalistiska ekonomier genom att sätta nyttofunktioner över realerna och produktionsfunktionerna med något märkt K (kallat kapital) är att börja med den sammankopplade balansen delar av ekonomin." Följaktligen har hans teorier inte införlivats i vanliga ekonomiska modeller, som inte inkluderar privat skuld som en faktor.

Minskys teorier, som betonar de makroekonomiska farorna med spekulativa bubblor i tillgångspriserna, har inte heller införlivats i centralbankspolitiken. I kölvattnet av finanskrisen 2007–2010 har det dock funnits ett ökat intresse för politiska konsekvenser av hans teorier, med några centralbanker som förespråkar att centralbankspolitiken inkluderar en Minsky-faktor.

Minskys teorier och subprime-bolånekrisen

Minskys hypotes om finansiell instabilitet

Hyman Minskys teorier om skuldackumulering fick ny uppmärksamhet i media under subprime-bolånekrisen under det första decenniet av detta århundrade. New Yorker har kallat det "Minsky Moment".

Minsky hävdade att en nyckelmekanism som driver en ekonomi mot en kris är ackumuleringen av skulder från den icke-statliga sektorn. Han identifierade tre typer av låntagare som bidrar till ackumuleringen av insolventa skulder : hedgelåntagare , spekulativa låntagare och Ponzi- låntagare.

"Säkringslåntagaren" kan göra skuldbetalningar (som täcker ränta och kapital) från löpande kassaflöden från investeringar. För den "spekulativa låntagaren" kan kassaflödet från investeringar betala skulden, det vill säga täcka förfallna räntor, men låntagaren måste regelbundet rulla över, eller återlåna, kapitalbeloppet. "Ponzi-låntagaren" (uppkallad efter Charles Ponzi , se även Ponzi-schema ) lånar baserat på tron ​​att värdeökningen av tillgången kommer att vara tillräcklig för att refinansiera skulden men kunde inte göra tillräckliga betalningar på ränta eller kapitalbelopp med kontanterna flöde från investeringar; endast det stigande tillgångsvärdet kan hålla Ponzi-låntagaren flytande.

Dessa 3 typer av låntagare manifesterar sig i ett 3-fas system:

Säkringsfas: Denna fas inträffar direkt efter en finansiell kris och efter återhämtning, under en tidpunkt då banker och låntagare är alltför försiktiga. Detta gör att lånen blir minimala vilket säkerställer att låntagaren har råd att betala tillbaka både den ursprungliga kapitalbeloppet och räntan. Således söker ekonomin med största sannolikhet jämvikt och praktiskt taget självständig. Detta är "inte för varmt inte för kallt" Goldilocks-fasen av skuldackumulering.

Spekulativ fas: Efter en viss progression i Hedge-fasen uppstår den spekulativa perioden när förtroendet för banksystemet långsamt förnyas. När bankerna fortsätter denna observation fortsätter de denna riskfyllda process. Istället för att ge lån till låntagare som kan betala både kapital och ränta; lån utfärdas där låntagaren endast har råd att betala räntan. Detta börjar nedgången till instabilitet

Ponzi-fasen: När förtroendet fortsätter att växa för banksystemet och bankerna fortsätter att tro att tillgångspriserna kommer att fortsätta att stiga, börjar det tredje steget i cykeln, Ponzi-stadiet. I slutskedet av FIH har låntagaren varken råd att betala kapitalbeloppet eller räntan på de lån som emitteras av banker, vilket leder till utmätningar och stora skulder.

Om användningen av Ponzi-finansiering är allmänt nog i det finansiella systemet, så kan den oundvikliga desillusioneringen av Ponzi-låntagaren få systemet att ta slut: när bubblan dyker upp, dvs. när tillgångspriserna slutar att öka, kan den spekulativa låntagaren inte längre refinansiera (rulla över) kapitalbeloppet även om det kan täcka räntebetalningar. Precis som med en rad dominobrickor kan kollapsen av spekulativa låntagare då få till och med hedgelåntagare, som inte kan hitta lån trots den uppenbara sundheten i de underliggande investeringarna.

Ansökan till subprime-bolånekrisen

Ekonomen Paul McCulley beskrev hur Minskys hypotes översätts till subprime-bolånekrisen . McCulley illustrerade de tre typerna av lånekategorier med en analogi från bolånemarknaden: en hedgelåntagare skulle ha ett traditionellt bolån och betalar tillbaka både kapital och ränta; den spekulativa låntagaren skulle ha ett avdragsfri lån , vilket innebär att de bara betalar tillbaka räntan och måste refinansiera senare för att betala tillbaka kapitalet; och ponzilåntagaren skulle ha ett negativt amorteringslån , vilket innebär att betalningarna inte täcker räntebeloppet och att kapitalbeloppet faktiskt ökar. Långivare tillhandahöll endast medel till ponzilåntagare på grund av en övertygelse om att bostadsvärdet skulle fortsätta att öka.

McCulley skriver att utvecklingen genom Minskys tre upplåningsstadier var uppenbar när kredit- och bostadsbubblorna byggde upp till ungefär augusti 2007. Efterfrågan på bostäder var både en orsak och en effekt av det snabbt växande skuggbanksystemet, som hjälpte till att finansiera övergången till mer utlåning av de spekulativa och ponzityperna, genom allt mer riskfyllda bolån med högre hävstångsnivåer . Detta bidrog till att driva bostadsbubblan, eftersom tillgången på krediter uppmuntrade högre bostadspriser. Sedan bubblan sprack ser vi utvecklingen i omvänd riktning, eftersom företag minskar skuldsättningen, utlåningsstandarden höjs och andelen låntagare i de tre stegen flyttas tillbaka mot hedgelåntagaren.

McCulley påpekar också att den mänskliga naturen till sin natur är procyklisk, vilket betyder, med Minskys ord, att "då och då uppvisar kapitalistiska ekonomier inflationer och skulddeflationer som verkar ha potential att spinna utom kontroll. I sådana processer, Det ekonomiska systemets reaktioner på en rörelse i ekonomin förstärker rörelsen – inflation föder sig på inflation och skuld-deflation föder på skuld-deflation." Med andra ord , människor är momentuminvesterare av naturen, inte värdeinvesterare . Människor vidtar naturligtvis åtgärder som utökar cyklernas höga och låga punkter. En implikation för beslutsfattare och tillsynsmyndigheter är implementeringen av kontracykliska policyer, såsom villkorade kapitalkrav för banker som ökar under högkonjunktur och minskar under uppgångar.

Minskys perioder av kapitalism

Även om Minskys forskning på 1980-talet berodde på keynesiansk analys, trodde han att förändringar i den amerikanska ekonomins struktur då krävde ny analys, och för detta vände han sig till Schumpeter. Både Schumpeter (och Keynes), hävdade Minsky, trodde att finans var motorn för investeringar i kapitalistiska ekonomier, så utvecklingen av finansiella system, motiverad av vinstsökande, kunde förklara kapitalismens skiftande karaktär över tid. Från detta delade Minsky kapitalismen i fyra stadier: Kommersiell, Finansiell, Ledande och Money Manager. Var och en kännetecknas av vad som finansieras och vem som står för finansieringen.

Kommersiell kapitalism

Minskys första period korrelerade med handelskapitalismen . Under denna period använder bankerna sin privilegierade kunskap om avlägsna banker och lokala handlare för att få vinst. De utfärdade räkningar för råvaror, vilket i huvudsak skapade kredit åt köpmännen och ett motsvarande ansvar gentemot sig själva, så vid oväntade förluster garanterade de att betala. När ett kreditavtal uppfylldes förstördes krediten. Bankerna finansierade inventeringarna av köpmän, men inte kapitalstocken – detta betyder att den primära vinstkällan var genom handel och inte utökad produktion som i senare perioder. Som Minsky förklarade, "kan den kommersiella kapitalismen mycket väl anses motsvara finansstrukturen när produktionen sker genom arbete och verktyg , snarare än av maskiner och arbete."

Finansiell kapitalism

Den industriella revolutionen lade större vikt vid att använda maskiner i produktionen och de icke-arbetskostnader som följde med det. Detta krävde "varaktiga tillgångar" och skapade sålunda företaget som en enhet, med begränsat ansvar för investerare. Den huvudsakliga finansieringskällan flyttades från affärsbanker till investeringsbanker, särskilt med spridningen av aktier och obligationer på värdepappersmarknaderna. Eftersom konkurrens mellan företag kunde leda till prissänkningar, vilket hotade deras förmåga att uppfylla befintliga finansiella åtaganden, började investeringsbanker främja en konsolidering av kapital genom att underlätta truster, sammanslagningar och förvärv. Börskraschen 1929 avslutade deras dominans av ekonomin.

Chefskapitalism

Michal Kaleckis vinstteorin hävdar Minsky att investeringsnivån bestämmer den aggregerade efterfrågan och därmed vinstflödet (dvs investeringarna finansierar sig själva. ) Enligt Minsky garanterade de keynesianska underskottsutgifterna i ekonomier efter depression flödet av vinster, och gjorde det möjligt för företag som finansierade sig själva med vinster (något som inte hade varit utbrett sedan kapitalismens första period.) Ledningen i företag blev mer oberoende av investeringsbanken och aktieägaren, vilket ledde till längre tidshorisonter i affärsbeslut , vilket Minsky trodde var potentiellt fördelaktigt. Han kompenserar dock detta genom att påpeka att företagen blev byråkratiserade och saknade tidigare kapitalismens dynamiska effektivitet, så att de blev "traditionsfångar". Beslut om offentliga utgifter som övergick till att garantera konsumtion snarare än att utveckla kapitaltillgångar bidrog också till stagnation, även om en stabil samlad efterfrågan innebar att det inte fanns någon depression eller lågkonjunktur.

Money Manager Kapitalism

Minsky hävdar att på grund av skattelagar och hur marknader kapitaliserade på inkomster, var värdet av eget kapital i skuldsatta företag högre än konservativt finansierade. Detta ledde till en förändring, som förklarats av Minsky,

En marknad för kontroll av företag utvecklades: de fondförvaltare vars ersättning baserades på den totala avkastningen från den portfölj de förvaltade var snabba att acceptera det högre priset för tillgångarna i deras portfölj som blev resultatet av den refinansiering som åtföljde förändringar i kontrollen av företag. Förutom att sälja aktierna som ledde till förändringen i kontroll var pengaförvaltaren köpare av de skulder (obligationer) som kom ut av en sådan refinansiering. Operativa företags oberoende från penning- och finansmarknaderna som kännetecknade ledningskapitalismen var således ett övergångsskede. Framväxten av avkastnings- och kapitalvinstorienterade block av förvaltade pengar resulterade i att finansmarknaderna återigen var ett stort inflytande för att bestämma ekonomins prestanda. Men till skillnad från finanskapitalismens tidigare epok låg tonvikten inte på ekonomins kapitalutveckling utan snarare på spekulantens snabba vändning, på handel med vinster.

Minsky noterade att ökningen av penninghantering, handel med enorma block på flera miljoner dollar varje dag, ledde till en ökning av värdepapper och människor som tog finansiella positioner för att få vinst. Denna positionering i sig finansierades av banker. Minsky noterade att finansinstitutioner hade blivit så långt borta från finansieringen av kapitalutveckling vid denna tidpunkt, utan snarare åtog sig stora kassaflöden till "skuldvalidering".

Minskys periodisering av kapitalismen

	Kommersiell	Finansiell	Ledarskap	Money-Manager
Ekonomisk aktivitet	Handel	Produktion	Sammanlagd efterfrågan	Tillgångsvärde
Objekt finansierat	Köpmän	Företag	Förvaltningsbolag	International Corporation; Värdepapper; Positioner
Finansieringskälla	Commercial Bank (+ intern finansiering)	Investment Bank	Centralbank (+ intern finansiering)	Pengar-Fond

Ytterligare ekonomer som Charles Whalen och Jan Toporowski har diskuterat Minskys perioder av kapitalism. Båda föreslår ett mellanled mellan kommersiell och finansiell kapitalism, vad Whalen kallar "industriell kapitalism" och vad Toporowski kallar "klassisk kapitalism". Detta kännetecknades av den traditionella kapitalistiska entreprenören, den fulla ägaren av deras företag vars företag var särskilt inriktat på expansion av produktionen genom att utveckla kapitaltillgångar. Whalen kontrasterar denna expansion med konsolideringen av kapital under finanskapitalismen. Toporowski kopplar pengar förvaltarkapitalism till nuvarande trender inom globalisering och finansiellisering .

Synpunkter på John Maynard Keynes

I sin bok John Maynard Keynes (1975) kritiserade Minsky den neoklassiska syntesens tolkning av The General Theory of Employment, Interest and Money . Han lade också fram sin egen tolkning av den allmänna teorin , en som betonade aspekter som försvann eller ignorerades av den neoklassiska syntesen, som riddarosäkerhet .

Utvalda publikationer

•   (2013) Slut på fattigdom: jobb, inte välfärd . Levy Economic Institute, New York. ISBN 978-1936192311
•   (2008) [första. Pub. 1975]. John Maynard Keynes . McGraw-Hill Professional, New York. ISBN 978-0-07-159301-4
•   (2008) [första. Pub. 1986]. Stabilisera en instabil ekonomi . McGraw-Hill Professional, New York. ISBN 978-0-07-159299-4
•   (1982) Kan "det" hända igen? . ME Sharpe, Armonk. ISBN 978-0-87332-213-3
• (Vintern 1981–82) "Den sammanbrott av 1960-talets policysyntes" . New York: Telos Press. Arkiverad på Hyman P. Minsky Archive. 166.

Se även

• 2008–2009 Keynesiansk återuppståndelse
• Rudolf Hilferding , vars skrifter om "Finanskapitalism" förutsåg Minskys utarbetande av finanskapitalism

Vidare läsning

•   Robert Barbera (2009). Kapitalismens kostnad . McGraw-Hill Professional. ISBN 978-0-07-162844-0
•   George Cooper (2008). Ursprunget till finanskriser: centralbanker, kreditbubblor och den effektiva marknadsfelen . Årgång; 1:a upplagan. ISBN 978-0307473455
•   Gary Dymski, Gerald Epstein, Robert Pollin (1993). Transforming the US Financial System: An Equitable and Efficient Structure for the 21st Century (Economic Policy Institute) . Routledge. ISBN 978-1563242694
•   Steven M. Fazzari, Dimitri B. Papadimitriou (1992). Finansiella förhållanden och makroekonomisk prestation: Essays in Honor of Hyman P.Minsky . Routledge. ISBN 978-1563240164
•   Jannatul Islam (2014). Hyman P. Minsky Hypotes för att utvärdera kreditkrisen . LAP LAMBERT Academic Publishing. ISBN 978-3659607707
•   Robert Pollin, Gary Dymski (1994). New Perspectives in Monetary Macroeconomics: Explorations in the Tradition of Hyman P. Minsky . University of Michigan Press. ISBN 978-0472104727
•   Jan Toporowski, Daniela Tavasci (2010). Minsky, Kris och utveckling . Palgrave Macmillan. ISBN 978-0230235076
•   L. Randall Wray (2015). Varför Minsky Matters: An Introduction to the Work of a Maverick Economist . Princeton University Press. ISBN 978-0691159126

externa länkar

• Hyman Philip Minsky, Distinguished Scholar, The Levy Economics Institute of Bard College, Blithewood, Bard College, Annandale-on-Hudson, New York
• Marc Schnyder: Hypothese finansiell instabilitet av Hyman P. Minsky avhandling, University of Fribourg, Schweiz, (tyska)
• I tid av tumult vinner obscure Economist valuta
• John Cassidy, ' The Minsky Moment' , The New Yorker , 4 februari 2008.
• Minsky Arkiv
• (Endast tillgängligt för prenumeranter). Stephen Mihm "Why Capitalism fails," boston.com (13 september 2009).
• Optimistisk för en mer human ekonomi
• " Fed upptäcker Hyman Minsky" , The Economist , 7 januari 2010.
• Thomas I. Palley, "The Limits of Minsky's Financial Instability Hypothesis as an Explanation of the Crisis," Monthly Review, Volume 61, Issue 11 (april 2010).
• Thomas I. Palley, "A Theory of Minsky Super-Cycles and Financial Crises," Contributions to Political Economy , 30 (1), 31 – 46.