Sharia och värdepappershandel

En Islamic Development Bank-filial i Dhaka

Den islamiska bank- och finansrörelsen som utvecklades i slutet av 1900-talet som en del av återupplivandet av den islamiska identiteten försökte skapa ett alternativ till konventionell bankverksamhet som följde sharia (islamisk) lag. Efter sharia förbjöd den riba ( ocker ) – vilket den definierade som all ränta som betalas på alla lån av pengar – och inblandning i haram (förbjudna) varor eller tjänster som fläsk eller alkohol. Det förbjuder också hasardspel ( maisir ) och överdriven risk ( bayu algharar ) .

Detta innebar att inte bara räntebärande lån, konton och obligationer inte var tillåtna, utan att många finansiella instrument och aktiviteter som är vanliga på konventionella finansmarknader har förbjudits av de flesta muslimska lärda på grund av deras koppling till maisir eller gharar (och ibland för att de innebära betalning av ränta). Dessa inkluderar marginalhandel , dagshandel , blankning och finansiella derivat såsom terminer , terminer , optioner och swappar .

Detta har dock inte hindrat den islamiska finansbranschen från att använda vissa av dessa instrument och aktiviteter, och deras tillåtlighet är föremål för "het debatt". Även om de ofta innebär mer risk än andra investeringar och används av spekulanter , försvaras de som att de har användbara ekonomiska funktioner. De används i ett stort antal finansiella procedurer, hjälper till att hantera risker och volatilitet (bland annat) och ger incitament för anställdas produktivitet och innovation.

Skriftlig grund

Koranen säger i aya 2:275 att "Allah har tillåtit handel och förbjudit ocker. " Men all handel är inte tillåten inom islam. Koranen förbjuder hasardspel ( maisir , hasardspel som involverar pengar). Även om Koranen inte specifikt nämner gharar (risk), förbjuder flera hadither att sälja produkter som "fåglarna i himlen eller fisken i vattnet", "fångsten av dykaren" eller en "ofödd kalv i sin mors mage" . Dessa har kallats bayu al-gharar (bokstavligen "handla med risk", definierat som försäljning där gharar är huvudkomponenten).

Jurister har gjort skillnad mellan denna typ av förbjudna gharar och gharar som anses vara mindre ( yasir ) och så tillåtna ( halal ), men är oense (enligt åtminstone en källa, Abu Umar Faruq Ahmad), om vad som utgör varje sort, och har inte kommit överens på en exakt definition av betydelsen och begreppet gharar .

Fiqh

Hanafi och Shafi'i madhab (skolor för rättsvetenskap) definierar gharar som "det vars konsekvenser är dolda", Hanbali -skolan som "det vars konsekvenser är okända" eller " det som inte går att leverera, vare sig det existerar eller inte." En modern islamforskare, Mustafa Al-Zarqa, definierar gharar som "försäljning av troliga föremål vars existens eller egenskaper inte är säkra, på grund av den riskabla karaktären som gör att handeln liknar hasardspel."

Instrument och tjänster

Vanliga finansiella instrument och metoder som ofta anses vara haram är:

  • marginalhandel : låna pengar för att köpa aktier eller andra finansiella instrument;
  • blankning : låna/hyra aktier eller något annat instrument och sälja det i hopp om att det senare kan återköpas till ett lägre pris för en vinst;
  • dagshandel : mycket kortsiktigt köp och försäljning av finansiella instrument; och
  • derivat : kontrakt som får sitt värde från prestanda för en underliggande tillgång; (Dessa bildar en mycket stor marknad. Det "nominella värdet" av världens över-the-counter-derivat i slutet av 2007 (enligt Bank of International Settlements) var 596 biljoner dollar. Bruttomarknadsvärdet för alla utestående derivat var 14,5 biljoner dollar i slutet av 2007.) De vanligaste derivaten är:
    • CFD : kontrakt där handlare inte äger några aktier eller råvaror i en organisation. I dessa kontrakt görs en vinst eller en förlust genom uppskattning av det framtida priset (nästan identiskt med fallet med att köpa en riktig aktie);
    • forwards : anpassade kontrakt för att köpa eller sälja en tillgång till ett specificerat pris på ett framtida datum. till skillnad från terminskontrakt handlas inte terminskontrakt på några börser;
    • terminer : ett juridiskt avtal om att köpa eller sälja en viss råvara eller finansiellt instrument till ett förutbestämt pris vid en viss tidpunkt i framtiden;
    • optioner : kontrakt som ger köparen rätten, men inte skyldigheten, att köpa (köpa) eller sälja (sätta) ett värdepapper eller annan finansiell tillgång till ett överenskommet pris (lösenpriset) under en viss tidsperiod eller på en specifikt datum (träningsdatum);
    • swappar : kontrakt genom vilka två parter byter finansiella instrument för att överföra risk.

Förbjuder

Optioner, terminer och "andra derivat" används "i allmänhet" inte i islamisk finans "på grund av förbudet mot maisir" (enligt Thomson Reuters praktiska lag). Marginalhandel, dagshandel, optioner och terminer anses vara förbjudna av sharia av "majoriteten av islamiska lärda" (enligt Faleel Jamaldeen). Marginalhandel (eftersom det handlar om att låna pengar för att köpa det som handlas) innebär räntebetalningar på marginalkonton, dagshandel (eftersom det handlar om att köpa och sälja finansiella instrument inom samma handelsdag) är inte bekymrad över den underliggande produkten eller den ekonomiska aktiviteten hos vad som handlas. En källa ( Investopedia ) uppger att " gharar observeras inom derivattransaktioner som terminer, terminer och optioner, såväl som vid blankning och spekulation."

Derivat

Juan Sole och Andreas Jobst skriver att "juridiska forskare" har påstått att derivat "innehåller överdriven osäkerhet ( gharar )" och "uppmuntrar spekulativt beteende som liknar hasardspel ( maisir )". Enligt ekonomen Feisal Khan, "misslyckas" derivat (i huvudsak värdepapper vars pris är beroende av en eller flera underliggande tillgångar) testerna av islamiskt tillåtna genom att de saknar "väsentlighet" (dvs. en direkt koppling "till en verklig underliggande ekonomisk transaktion"), och med spekulationer. eliminerar förbudet mot gharar terminer , optioner och vissa livförsäkringskontrakt ". Taqi Usmani förbjuder de flesta terminstransaktioner eftersom deras "leverans eller innehav är inte avsett och därför är avtalsparternas niah [mål, syfte] tveksamt". Investopedia konstaterar "I islamisk finans är de flesta derivatkontrakt förbjudna och anses ogiltiga på grund av den osäkerhet som är involverad i den framtida leveransen av den underliggande tillgången.

Det skriver Faleel Jamaldeen

majoriteten av islamiska forskare är överens om att alternativ har drag av spekulation och hasardspel. Dessutom har investeraren (andra part) inte för avsikt att inneha tillgången (vilket i allmänhet anses vara avgörande för att en investering ska vara sharia-kompatibel). Baserat på dessa egenskaper tror de flesta islamiska forskare att alternativ är förbjudna investeringar.

blankning

Raj Bhala kallar blankning av aktier för ett exempel på vanlig finansiell handel som är förbjuden enligt sharialagstiftningen – förbjuden eftersom blankningssäljaren lånar snarare än äger den kortade aktien. Taqi Usmani ger blankning som ett exempel på en ekonomisk verksamhet som är förbjuden enligt "gudomliga restriktioner". Enligt Humayon Dar (VD för ett shari'ah-rådgivningsföretag) finns det "ingen tvist av alla huvudforskare" om att blankning är haram.

Dagshandel

Jurist Yusuf Talal DeLorenzo noterar i samband med förelägganden mot dagshandel att ägande av aktier för mindre än en dag inte visar ett engagemang för förvaltande av ägande i enlighet med islamisk lära. Focus Business Services i Förenade Arabemiraten noterar att den korta perioden av "ägande" betyder att dagshandlare inte riktigt äger det de handlar och dessutom betalar ränta, eftersom omsättbara värdepapper "vanligtvis har en flerdagars avvecklingsperiod, under vilken tid de underliggande instrumenten , medan de är godkända, är de inte formellt registrerade i köparens namn. Eftersom daytraders inte väntar på att avvecklingen ska slutföras, använder de en typ av kreditkudde som tillhandahålls av deras mäklare."

Marginalhandel

Faleel Jamaldeen inkluderar marginalhandel som en av de aktiviteter som är förbjudna av "majoriteten av islamiska forskare", anledningen är att det handlar om att låna pengar för att investera, och långivaren till fonderna tar ut ränta. Dessutom kan förlusterna vara större än det lånade beloppet, eftersom handel med marginaler förstärker risken för investeraren och ökar när andelen skulder eller hävstångseffekten ökar.

Försvar och förmåner

Å andra sidan finner vissa islamiska finansutövare och kritiker fördelar i åtminstone vissa användningar av derivat och blankning.

Åtminstone en forskare (Mohammed Hashim Kamali) finner "ingenting i sig stötande" i att sälja och använda alternativ, som liksom andra typer av handel (han tror) är mubah (tillåten) i fiqh , och "helt enkelt en förlängning av den grundläggande frihet som Koranen har beviljat".

Ekonomkritikern Feisal Khan påpekar att den "nuvarande relativt strikta tolkningen" av ulama av ahadith relaterad till handel och kommersiella transaktioner har en vidsträckt inverkan på grundläggande bankfunktioner eftersom "nästan alla" finansiella instrument involverar räntan "på något sätt eller i någon form" ". Således skulle den "nuvarande relativt strikta tolkningen av den hadithrelaterade handeln och kommersiella transaktionen" förbjuda

"inte bara spekulativa finansiella transaktioner som optioner och terminer utan även t.ex. säkring genom terminsförsäljning, ränteswappar och alla transaktioner som involverar föremål som inte fysiskt är i säljarens besittning (t.ex. blankning) och alla andra former av derivat, dvs finansiella värdepapper som inte har några underliggande reala transaktioner... Aktiviteter som växeldiskontering och statsskuldemission med fast kupongränta, inflationsindexering , värdepapperiserade skuldförbindelser och valutaaffärer skulle också vara förbjudna såvida inte besvärliga ingripande steg som påminner om av det medeltida contractum trinius genomförs."

Konservativa islamforskares motstånd mot användning av derivat som en form av hasardspel som bryter mot sharialagar exponerar den islamiska finansbranschen "för risker för ökad volatilitet" när marknaderna försämras, enligt Y-Sing. Agil Natt, verkställande direktör för International Centre for Education in Islamic Finance , frågar, "när slutar riskhanteringen och spelandet börjar?"

En försvarare av användningen av optioner inom islamisk bankverksamhet är Andreas A. Jobst från Internationella valutafonden. Tillsammans med Juan Sole skriver Jobst att "många" shariah-forskare "nu accepterar tillämpningen av säkring av faktiska exponeringar som en väsentlig del av sundhet riskhantering och erkänner alternativkostnaden till följd av bristen på islamiska säkringsverktyg." Jobst hävdar att användningen av derivat för riskspridning "bidrar till den kontinuerliga upptäckten av det rättvisa marknadspriset för risk, förbättrar stabiliteten på alla nivåer i det finansiella systemet och förbättrar den allmänna välfärden." Specifikt är att ge ut aktieoptioner till anställda ett vanligt sätt att öka produktiviteten.

Använd i islamisk finans

Kort försäljning

blankning har förbjudits av "konservativa forskare" eftersom det kräver att investeraren säljer ett föremål som de inte äger. Men "vissa Shariah-kompatibla hedgefonder" i åtminstone ett land med en stor finanssektor (USA) har skapat ett sätt att shorta aktier i aktier som har "Shariah-certifierats", enligt Feisal Khan. Det kräver en "down-payment" mot den kortade aktien istället för "marginal" (lånade pengar).

En annan källa, Irfan A Naheem (en representant för ett sharia-konsultföretag) uppger att islamiska hedgefondförvaltare har "utvecklat alternativa sharia-kompatibla strategier" med två instrument - "Salam och Arbun " - som är "de islamiska alternativen för konventionell blankning". "

Naheem hävdar att hadithen (där den islamiske profeten Muhammed befaller: "sälj inte det som inte är med dig") - som traditionellt tolkas av muslimer som ett föreläggande att inte sälja det du inte äger - faktiskt bara kan hänvisa till försäljning av föremål som är unika eller inte allmänt tillgängliga. Om något är lättillgängligt (som ett instrument är i en blankning) är det inte förbjudet att låna och sälja (säger Naheem).

Kritik

El-Gamal kritiserar denna praxis som en imitation av konventionell " ribawi "-finansiering i "syntetisering" av islamiska versioner av blankning (liksom andra instrument). Feisal Khan och El-Gamal klagar också över att använda en "handpenning" snarare än lånade "marginal"-medel för att shorta en aktie helt enkelt är en lösning som är lite annorlunda än den konventionella processen, men att ta ut "avsevärt högre avgifter".

Derivat

Se även: Derivat (ekonomi)

Från och med 2013 var den islamiska derivatmarknaden "i sin linda" och dess storlek var inte känd. De islamiska derivaten – eller åtminstone derivat som förklarats sharia-kompatibla – inkluderar swappar och sälj- och köpoptioner.

Kritik

Enligt kritiker av islamisk finans, Mahmoud A. El-Gamal, är ett sätt som den islamiska finansbranschen kommer runt förbud mot användning av alternativ att använda konventionella banker/finansiärer som en "buffert" mellan haram-inkomsten och dess sharia-lydiga kunder — anlita konventionella banker som partners eller rådgivare och betala dem med haramvinsterna från derivat.

Byten

Faleel Jamaldeen beskriver den islamiska swapmarknaden som att den består av två typer av swappar:

  • vinstränteswap: "baserat på utbyte av vinster med fast mot rörlig ränta" (Konventionell finans har "ränteswappar". Från och med 2007 hade denna typ av swap den största marknaden av alla typer av swappar.)
  • cross-currency swap: Dessa används av investerare för att "överföra valutafluktuationsrisk sinsemellan."

(Versionerna av båda dessa två swappar – kallade Islamic Profit Rate Swap och Islamic Cross Currency Swap – samt en version av ett derivat som kallas Islamic Forward Rate Agreement, erbjuds av en islamisk bank (Standard Chartered Saadiq Malaysia)) .

Standarder

Enligt Harris Irfan är den islamiska finansmarknaden "översköljd" av kontrakt om "vinstränteswap". År 2010 hade de blivit tillräckligt vanliga för att en global standard skulle utvecklas av Bahrain-baserade International Islamic Financial Market och New York-baserade International Swaps and Derivatives Association. Denna standard, kallad Tahawwut eller "Hedging Master Agreement" tillhandahåller en struktur enligt vilka institut som kan handla med derivat såsom vinst- och valutaswappar , eller som ISDA/IIFM beskriver det, är

"designad för att styra det juridiska och kreditförhållandet mellan två parter som inleder en bilateral handelsrelation som involverar sharia-kompatibla säkringstransaktioner baserade på murabaha -transaktioner."

Juan Sole och Andreas Jobst beskriver standarden som ett "innovativt" pan-madhab-avtal som spänner över "alla fem stora skolor inom islamisk rättsvetenskap". Det har "starka paralleller" till 2002 års ISDA Master and Schedule för den konventionella bankbranschen. Irfan uppmanar islamiska finansiärer att använda detta Tahawwut eller "Hedging Master Agreement" och dra nytta av kostnadsbesparingarna med dess standardisering, men beklagade att det inte har använts i stor utsträckning sedan 2015.

I mars 2012 utfärdade ISDA och IIFM en annan produktstandard, ISDA/IIFM Mubadalatul Arbaah , för att tillhandahålla "en islamisk riskreducerande ram för industrin".

Ett annat "säkringsverktyg" (men inte en standard) är "Islamic Profit Rate Swap" (IPRS) som "gör det möjligt för två parter att byta ut en serie vinstbetalningar i en enda valuta i utbyte mot en annan serie betalningar i samma valuta" . Det har beskrivits av Islamic Bankers Resource Center som ett "alternativ" till Tawarruq Murabaha och liknande det förutom att de underliggande tillgångarna som den använder för transaktionen inte är faktiska råvaror utan Mudharabah Islamic Interbank ("MII"), och det använder Bai Inah -kontrakt istället för Murabaha . IPRS involverar "tre sharia-koncept": Wa'd , Bai' Inah och Muqassah . IPRS har använts ganska mycket i Malaysia men dess Bai Inah -kontrakt är "avvisat" i länderna i Mellanöstern.

En standard som används "för att underlätta" Islamic Profit Rate Swap är Islamic Derivative Master Agreement (IDMA), utfärdat av Malaysias centralbank, Bank Negara Malaysia, 2007.

Bunt

Wa'd (bokstavligen "löfte"), är en princip som har kommit att underbygga eller strukturera sharia-kompatibla säkringsinstrument eller derivat som ger substitut för konventionella säkringsprodukter såsom valutaterminskontrakt och valutaswappar. Wa'd har dock kallats "kontroversiell", och dess produkter kritiserats för att efterlikna konventionella och "enbart "islamiska" i formen.

En "Double Wa'd " (bokstavligen "dubbellöfte") är ett derivat som gör det möjligt för en investerare att investera i och få en avkastning kopplad till ett finansiellt riktmärke – såsom ett index för räntebärande amerikanska företagsobligationer – som normalt skulle vara i strid med sharia. Investerarens pengar går till en " special purpose entity " och i gengäld får de ett certifikat för att utföra derivatet. Detta innebär ett löfte om att investeraren en överenskommen dag i framtiden ska få en avkastning kopplad till det valda jämförelseindexet. (Om det räntebärande amerikanska företagsobligationsindexet har ökat med 10 %, till exempel, ökar investeringen med 10 % även om inga företagsobligationer har köpts.) Flera egenskaper hos den dubbla wa'd (påstås) gör derivatets sharia- kompatibel :

  • Investerarens pengar som investeras i den särskilda enheten går till ett separerat konto för att undvika sammanblandning,
  • kontanterna köper en shariah-kompatibel tillgång som är likvid och omsättbar - såsom aktier i ett stort företag (som Microsoft) som har låga nivåer av räntebärande skulder (höga nivåer är emot shariah).
  • avtalet innebär två ömsesidigt uteslutande löften (därav "dubbla"):
  1. att investeraren på en överenskommen dag i framtiden kommer att få en avkastning kopplad till ett givet riktmärke;
  2. att banken kommer att köpa investerarens tillgång "till ett pris som motsvarar riktmärket"

Så trots det faktum att benchmark involverar icke-kompatibla investeringar, är kontraktet inte "bilateralt" (något som är förbjudet av sharia), eftersom "de två utlovade åtaganden utesluter varandra", och detta (förespråkarna säger) gör att det överensstämmer med sharia.

Kritik

År 2007 utfärdade Yusuf DeLorenzo (Chief Sharia officer på Shariah Capital vid den tiden) en fatwa som ogillade dubbla wa'd i situationer där tillgångarna som återspeglas i riktmärket inte var halal , men detta har inte begränsat dess användning.

Sälj- och köpalternativ

Liksom den islamiska motsvarigheten för blankning, har ett antal islamiska finansinstitutioner använt förskottsförsäljningen eller urbun som ett sharia-kompatibelt alternativ till den konventionella köpoptionen . I det här läget är den islamiska motsvarigheten till alternativet "premium" känd som en "handpenning", och motsvarigheten till "lösenpriset" kallas det "förinställda priset".

Med en konventionell köpoption betalar investeraren en premie för en "option" (rätten men inte skyldigheten) att köpa aktier (obligationer, valuta och andra tillgångar kan också kortas) i hopp om att aktiens marknadspris kommer att stiga över lösenpriset innan optionen löper ut. Om den gör det är deras vinst skillnaden mellan de två priserna minus premien. Om det inte gör det är deras förlust kostnaden för premien. När den islamiska investeraren använder en urbun gör de en handpenning på aktier eller försäljning av tillgångar i hopp om att priset kommer att stiga över det "förinställda priset". Om det inte gör det är deras förlust den handpenning som de har rätt att förverka.

En säljoption (dvs där säljaren har rätten men inte skyldigheten att sälja till ett förutbestämt pris någon gång i framtiden, och så kommer att göra vinst om priset på den underliggande tillgången faller under det priset) kallas en "omvänd urbun ` i islamisk finans.

Kritik

Sherif Ayoub kritiserar bruket att märka vad som i praktiken är en optionspremie som "handpenning" som "kreativt" men vilseledande. Han påpekar att hur och varför deras priser beräknas är väldigt olika. Handpenningen är tänkt som säkerhet för finansiären — bevis på att köparen har "skin in the game". Premien syftar däremot till att säkerställa att (i genomsnitt) de premier som betalas till säljaren överstiger förlusterna från utnyttjade optioner. Handpenningen sätts som en procentandel av kostnaden för varan som köps. Premien har ingen relation till aktiens pris utan baseras på skillnaden mellan lösenpriset och "aktiens faktiska pris på marknaden vid kontraktets löptid".

Enligt El-Gamal har "de flesta analytiker" som undersöker skillnaderna mellan urban handpenning och köpoptionen "dragit slutsatsen att den senare inte kan syntetiseras från den förra." Feisal Khan citerar Ayoub som beskriver användningen av urban handpenning för en köpoption som "extremt kontroversiell bland "traditionella" islamiska bank- och finansforskare.

Se även

Anteckningar

Citat

Böcker, dokument, tidskriftsartiklar

Hämtad från " https://en.wikipedia.org/w/index.php?title=Sharia_and_securities_trading&oldid=1135770753 "