Mezzanine huvudstad

Inom finans är mezzaninekapital varje efterställd skuld eller preferentkapitalinstrument som representerar en fordran på ett företags tillgångar som endast är högre än stamaktiernas . Mezzaninefinansiering kan struktureras antingen som skuld (vanligtvis en osäkrad och efterställd sedel) eller preferensaktier .

Mezzaninekapital är ofta en dyrare finansieringskälla för ett företag än säkrade skulder eller seniora skulder . Den högre kapitalkostnaden förknippad med mezzaninfinansiering är resultatet av att det är en osäkrad, efterställd (eller junior) förpliktelse i ett företags kapitalstruktur (dvs. i händelse av fallissemang återbetalas mezzaninfinansieringen först efter att alla seniora åtaganden har blivit nöjd). Dessutom används mezzaninefinansiering, som vanligtvis är privata placeringar , ofta av mindre företag och kan innebära större övergripande hävstångsnivåer än emissioner på högavkastningsmarknaden ; de innebär således ytterligare risker. Som kompensation för den ökade risken kräver innehavare av mezzaninskulder en högre avkastning för sin investering än säkrade eller mer seniora långivare.

Strukturera

Mezzaninefinansiering kan slutföras genom en mängd olika strukturer baserat på de specifika målen för transaktionen och den befintliga kapitalstrukturen på plats i företaget. ^{[ citat behövs ]} De grundläggande formerna som används i de flesta mezzaninefinansiering är underordnade sedlar och preferensaktier . Mezzanine-långivare, vanligtvis specialiserade mezzanine- investeringsfonder , letar efter en viss avkastning som kan komma från värdepapper som består av något av följande eller en kombination av dessa:

Kontantränta: En periodisk betalning av kontanter baserat på en procentandel av det utestående saldot av mezzaninfinansieringen. Räntan kan antingen vara fast under hela lånets löptid eller kan fluktuera (dvs flyta) tillsammans med LIBOR eller andra basräntor .
PIK-ränta: Betalbar in natura- ränta är en periodisk form av betalning där räntebetalningen inte betalas kontant utan snarare genom att höja kapitalbeloppet med räntan (t.ex. en obligation på 100 miljoner USD med en PIK-ränta på 8 % kommer att ha ett saldo på 108 miljoner USD i slutet av perioden, men kommer inte att betala någon kontantränta).
Ägande: Tillsammans med den typiska räntebetalningen förknippad med skulder , kommer mezzaninkapitalet ofta att innehålla en aktiepost i form av bifogade teckningsoptioner eller en konverteringsfunktion som liknar den för en konvertibel . Ägarkomponenten i mezzanine-värdepapper åtföljs nästan alltid av antingen kontantränta eller PIK-ränta, och i många fall av båda.

Mezzanine-långivare kommer också ofta att ta ut en arrangemangsavgift som ska betalas i förskott när transaktionen avslutas. Arrangemangsavgifterna bidrar med minst avkastning och deras syfte är främst att täcka administrativa kostnader eller som ett incitament att genomföra transaktionen.

Följande är illustrativa exempel på mezzaninfinansiering:

100 miljoner USD i senior efterställda skuldebrev med teckningsoptioner (10 % kontant ränta, 3 % PIK ränta och teckningsoptioner som representerar 4 % av det helt utspädda ägandet av företaget)
50 miljoner USD i inlösenbara preferensaktier med teckningsoptioner (0 % kontant ränta, 14 % PIK ränta och teckningsoptioner som representerar 6 % av det helt utspädda ägandet av företaget)

Vid struktureringen av en mezzaninsäkerhet samarbetar företaget och långivaren för att undvika att belasta låntagaren med hela räntekostnaden för ett sådant lån. Eftersom mezzaninlångivare kommer att eftersträva en avkastning på 14 % till 20 %, måste denna avkastning uppnås på andra sätt än enkla kontanta räntebetalningar. Som ett resultat, genom att använda aktieägande och PIK-intresse, skjuter mezzaninlångivaren upp sin ersättning till förfallodagen för säkerheten eller en förändring av kontrollen över företaget.

Mezzaninefinansiering kan göras antingen på operativ bolagsnivå eller på nivån för ett holdingbolag (även känt som strukturell underordning ). I en holdingbolagsstruktur, eftersom det inte finns någon verksamhet och därmed inga kassaflöden, introducerar den strukturella efterställningen av värdepapperet och beroendet av kontantutdelning från det operativa företaget ytterligare risk och vanligtvis högre kostnader.

Används

Utköp med hävstång

Vid hävstångsköp används mezzaninkapital tillsammans med andra värdepapper för att finansiera köpeskillingen för det företag som förvärvas. Vanligtvis kommer mezzaninkapital att användas för att fylla ett finansieringsgap mellan billigare finansieringsformer (t.ex. seniorlån , andrapantlån , finansiering med hög avkastning) och eget kapital . Ofta kommer en finansiell sponsor att uttömma andra kapitalkällor innan han vänder sig till mezzaninkapital.

Finansiella sponsorer kommer att försöka använda mezzaninekapital i ett hävstångsutköp för att minska det kapital som investerats av private equity-företaget ; eftersom mezzaninlångivare vanligtvis har en lägre målkapitalkostnad än private equity-investeraren, kan användningen av mezzanine-kapital potentiellt förbättra private equity-företagets investeringsavkastning. Dessutom mellanmarknadsföretag inte komma åt högavkastningsmarknaden på grund av höga krav på minimistorlek, vilket skapar ett behov av flexibelt, privat mezzaninkapital.

Fastighetsfinansiering

Inom fastighetsfinansiering används mezzaninlån ofta av utvecklare för att säkra kompletterande finansiering för utvecklingsprojekt (vanligtvis i de fall där det primära kapital- eller bygglånekravet är större än 10%) . Dessa typer av mezzaninelån är ofta säkrade av en andra rankad fastighetsinteckning (det vill säga ranking underordnad de första hypotekslångivarna). Standardutmätningsförfaranden för hypotekslån kan ta mer än ett år, beroende på förhållandet mellan de första hypotekslångivarna och entreprenadlångivaren, som styrs av en Intercreditor Deed.

Se även

externa länkar

Vad är Mezzanine Debt
Mezzanine Finance - Vitbok