Konjunkturjusterat pris/vinstkvot
Det konjunkturjusterade pris-till-vinst-förhållandet , allmänt känt som CAPE , Shiller P/E eller P/E 10-tal , är ett värderingsmått som vanligtvis tillämpas på den amerikanska aktiemarknaden S&P 500 . Det definieras som pris dividerat med genomsnittet av tio års intjäning ( glidande medelvärde ), justerat för inflation. Som sådan används den huvudsakligen för att bedöma sannolik framtida avkastning från aktier över tidsskalor på 10 till 20 år, med högre CAPE-värden än genomsnittet som innebär lägre än genomsnittlig långsiktig årlig genomsnittlig avkastning.
Förhållandet uppfanns av den amerikanske ekonomen Robert J. Shiller .
Förhållandet används för att mäta om en aktie, eller en grupp av aktier, är undervärderad eller övervärderad genom att jämföra dess nuvarande marknadspris med dess inflationsjusterade historiska resultatrekord.
Det är en variant av det mer populära förhållandet mellan pris och intjäning och beräknas genom att dividera det aktuella priset på en aktie med dess genomsnittliga inflationsjusterade vinst under de senaste 10 åren.
Att använda genomsnittliga intäkter under det senaste decenniet hjälper till att jämna ut effekterna av konjunkturcykler och andra händelser och ger en bättre bild av ett företags hållbara intjäningskraft.
Det är inte tänkt som en indikator på förestående marknadskrascher, även om höga CAPE-värden har förknippats med sådana händelser.
Bakgrund
.png)
Värdeinvesterarna Benjamin Graham och David Dodd argumenterade för att jämna ut ett företags resultat under de senaste fem till tio åren i sin klassiska text Security Analysis . Graham och Dodd noterade ett års resultat var för flyktigt för att ge en bra uppfattning om ett företags verkliga intjäningsförmåga. I ett papper från 1988 drog ekonomerna John Y. Campbell och Robert Shiller slutsatsen att "ett långt glidande medelvärde av reala vinster hjälper till att förutsäga framtida reala utdelningar" som i sin tur är korrelerade med avkastningen på aktier. Tanken är att ta ett långsiktigt genomsnitt av intäkterna (vanligtvis 5 eller 10 år) och justera för inflationen för att prognostisera framtida avkastning. Det långsiktiga genomsnittet jämnar ut kortsiktiga volatiliteter i vinster och konjunkturcykler på medellång sikt i den allmänna ekonomin och de trodde att det var en bättre återspegling av ett företags långsiktiga intjäningskraft.
Från 1940-talet använde Sir John Templeton en metod anpassad från Graham och Dodd, och något liknande den senare Shiller P/E, men med Dow Jones Industrial Index .
Shiller populariserade senare den 10-åriga versionen av Graham och Dodds P/E som ett sätt att värdera aktiemarknaden mätt med S &P 500 . Shiller skulle dela Nobels minnespris i ekonomisk vetenskap 2013 för sitt arbete med den empiriska analysen av tillgångspriser.
Används för att prognostisera framtida avkastning
Med hjälp av marknadsdata från både uppskattade (1881–1956) och faktiska (1957 och framåt) resultatrapporter från S&P-index, fann Shiller och Campbell att ju lägre CAPE, desto högre är investerarnas sannolika avkastning från aktier under de följande 20 åren. Det genomsnittliga CAPE-värdet för 1900-talet var 15,21; det motsvarar en genomsnittlig årlig avkastning de kommande 20 åren på cirka 6,6 procent. CAPE-värden över detta ger motsvarande lägre avkastning och vice versa. 2014 uttryckte Shiller oro över att den rådande CAPE på över 25 var "en nivå som har överträffats sedan 1881 endast under tre tidigare perioder: åren samlades runt 1929, 1999 och 2007. Stora marknadsnedgångar följde dessa toppar" (ref 4) . Ett högt CAPE-förhållande har kopplats till frasen " irrationell exuberance " och till Shillers bok med samma namn. Efter att Fed-presidenten Alan Greenspan myntade termen 1996, nådde CAPE-kvoten en rekordhög nivå under 2000 års dot-com-bubbla. Den nådde också en historiskt hög nivå igen under bostadsbubblan fram till 2007 innan den stora lågkonjunkturen kraschade .
Shillers syn på vilket CAPE-värde som är en prediktor för dålig avkastning har dock kritiserats som alltför pessimistiska och baserade på den ursprungliga definitionen av CAPE, som inte tar hänsyn till förändringar i redovisningsstandarder på 1990-talet, som enligt Jeremy Siegel producerade underskattade inkomster.
Måttet uppvisar en betydande mängd variation över tid, och har kritiserats för att "inte alltid korrekt när det gäller att signalera marknadstoppar eller -botten". En föreslagen anledning till denna tidsvariation är att CAPE inte tar hänsyn till rådande riskfria räntor. En vanlig debatt är om det omvända CAPE-förhållandet ska delas ytterligare med avkastningen på 10-åriga statsobligationer. Denna debatt återfick valuta under 2014 då CAPE-kvoten nådde en rekordhög nivå i kombination med historiskt mycket låga räntor på 10-åriga statsobligationer.
CAPE för andra aktiemarknader
Ursprungligen härledd för den amerikanska aktiemarknaden, har CAPE sedan beräknats för 15 andra marknader. Forskning av Norbert Keimling har visat att samma relation mellan CAPE och framtida aktieavkastning finns på varje aktiemarknad som hittills undersökts. Forskning av andra har också funnit att CAPE-tal är tillförlitliga för att uppskatta marknadsavkastningen över fem till tio års perioder på många internationella aktiemarknader.
Det tyder också på att en jämförelse av CAPE-värden kan hjälpa till att identifiera de bästa marknaderna för framtida aktieavkastning utanför den amerikanska marknaden.
Se även
externa länkar
Robert J. Shillers datasida " ONLINE DATA ROBERT SHILLER "