Säkerhetsanalys (bok)

Säkerhetsanalys

Författare	Benjamin Graham och David Dodd
Land	Förenta staterna
Språk	engelsk
Ämne	Finans , Investering
Utgivare	Whittlesey House, McGraw-Hill Book Co.
Publiceringsdatum	1934
Sidor	725
ISBN	0-07-144820-9 (2005 års upplaga)
OCLC	2140220
Dewey decimal	332.63/2042/0973 22
LC klass	HG4521 .G67 1934

Säkerhetsanalys är en bok skriven av professorerna Benjamin Graham och David Dodd från Columbia Business School , som lade den intellektuella grunden för vad som senare skulle kallas värdeinvesteringar . Den första upplagan publicerades 1934, kort efter Wall Street -kraschen och början av den stora depressionen . Bland andra termer myntade Graham och Dodd termen säkerhetsmarginal i säkerhetsanalys .

Historia

Säkerhetsanalys publicerades av McGraw-Hill och skrevs av David Dodd och Benjamin Graham i början av 1930-talet, när båda författarna undervisade vid Columbia Universitys handelsskola. Skriver The New York Times , "den var tänkt som en sunt förnuftsguide för investerare men visade sig vara en tjock lärobok som gick igenom fem upplagor och sålde mer än 250 000 exemplar [1988]." Ekonomen Irving Kahn var en av Grahams lärarassistenter vid Columbia University på 1930-talet och gjorde forskningsbidrag till Grahams texter för säkerhetsanalys .

Innehåll

Första upplagan

Verket publicerades första gången 1934, efter oöverträffade förluster på Wall Street . Som en sammanfattning av lärdomarna skällde Graham och Dodd Wall Street för dess fokus på ett företags rapporterade vinst per aktie, och var särskilt hårda mot de gynnade "vinsttrenderna". De uppmuntrade investerare att ta ett helt annat tillvägagångssätt genom att mäta det grova värdet av den operativa verksamheten som låg bakom säkerheten. Graham och Dodd räknade upp flera faktiska exempel på marknadens tendens att irrationellt undervärdera vissa out-of-favore värdepapper. De såg denna tendens som en möjlighet för de kunniga.

I Säkerhetsanalys föreslog Graham en tydlig definition av investeringar som skiljdes från vad han ansåg spekulation. Det löd: "En investeringsverksamhet är en som, efter noggrann analys, lovar säkerhet för huvudmannen och en adekvat avkastning. Operationer som inte uppfyller dessa krav är spekulativa."

Ett antal ekonomiska termer myntades i boken. Till exempel myntade Graham och Dodd termen säkerhetsmarginal i säkerhetsanalys . Det är inte känt när uttrycket Period av ekonomisk nöd först användes eller av vem. Men det eller fraser som är nära likvärdiga användes nästan säkert först i samband med teorin om värdeinvesteringar som ursprungligen utvecklades av Graham i Security Analysis 1934.

Senare upplagor

I The Intelligent Investor beskriver Benjamin Graham en Benjamin Graham-formel som han använde för att värdera aktier. Formeln som beskrivs av Graham i 1962 års upplaga av Security Analysis är följande:

$V={\text{INKOMST}}\ gånger (8,5+2g)$

V = Intrinsic Value RESULTAT = Efterföljande tolvmånadersvinst 8,5 = P/E-bas för ett företag utan tillväxt g = rimligt förväntad 7 till 10 års tillväxttakt

Där den förväntade årliga tillväxttakten "bör vara den förväntade under de kommande sju till tio åren." Grahams formel tog ingen hänsyn till rådande räntor .

Marknadsansökan

Boken representerar uppkomsten av finansiell analys och företagsfinansiering . På 1970-talet slutade dock Graham att förespråka en noggrann användning av de tekniker som beskrivs i hans text för säkerhetsanalytiker vid val av enskilda aktieinvesteringar, med hänvisning till att "i ljuset av den enorma mängd forskning som nu bedrivs, tvivlar jag på om i de flesta fall kommer sådana omfattande ansträngningar att generera tillräckligt överlägsna urval för att motivera deras kostnad. I den mycket begränsade utsträckningen står jag på sidan av den " effektiva marknaden " tankeskola som nu allmänt accepteras av professorerna." Graham uppgav att den genomsnittliga förvaltaren av institutionella fonder inte kunde få bättre resultat än aktiemarknadsindex , eftersom "det skulle innebära att aktiemarknadsexperterna som helhet kunde slå sig själva - en logisk motsägelse." När det gäller portföljbildning föreslog Graham att investerare använder "en mycket förenklad" metod som tillämpar ett eller två kriterier på värdepapperspriser "för att försäkra sig om att fullt värde är närvarande", och förlitar sig på portföljen som helhet snarare än på enskilda värdepapper.

Mottagande och påverkan

" The Superinvestors of Graham-and-Doddsville " är en artikel från 1984 av Warren Buffett som främjar värdeinvesteringar , som baserades på ett tal som hölls den 17 maj 1984 vid Columbia University School of Business för att hedra 50-årsjubileet av publikationen av säkerhetsanalys . Med hjälp av fallstudier utmanade talet och artikeln idén om att aktiemarknaderna är effektiva . Buffett tog upp 9 investerare som han ansåg vara direkta skyddslingar till Graham och Dodd, och använde deras ekonomi, och hävdade sedan att "dessa Graham-och-Doddsville-investerare framgångsrikt har utnyttjat klyftorna mellan pris och värde", trots ineffektiviteten och den "nonsensiska" naturen hos prissättningen på den totala marknaden. Buffett drog slutsatsen i artikeln från 1984 att "några av de mer kommersiellt sinnade bland er kanske undrar varför jag skriver den här artikeln. Att lägga till många konverterare till värdemetoden kommer att minska skillnaderna mellan pris och värde. Jag kan bara berätta att hemligheten har varit ute i 50 år, ända sedan Ben Graham och Dave Dodd skrev Säkerhetsanalys, men jag har inte sett någon trend mot värdeinvesteringar under de 35 år jag har praktiserat det. Det verkar finnas någon pervers mänsklig egenskap som gillar att göra lätt saker svåra. Den akademiska världen, om något, har faktiskt backat från undervisningen om värdeinvesteringar under de senaste 30 åren. Det kommer sannolikt att fortsätta på det sättet. Fartyg kommer att segla runt världen men Flat Earth Society kommer att blomstra. Det kommer att fortsätta att det finns stora skillnader mellan pris och värde på marknaden, och de som läser deras Graham & Dodd kommer att fortsätta att blomstra."

CFA Institute 2012 skrev att "Rötterna till värdeinvesteringar kan spåras tillbaka till 1934 års publicering av Benjamin Graham och David Dodds klassiker, Security Analysis . Graham spred senare sina åsikter till allmänheten i den högt ansedda boken The Intelligent Investor . Inflytandet från Grahams metod är obestridligt." 2015 The Wall Street Journal att Säkerhetsanalys "vidlag betraktas som urtexten för moderna värdeinvesteringar. Den långvariga idén är att vissa aktier handlas betydligt under ett identifierat "inneboende värde" och kan köpas till rabatt, med en inbyggd säkerhetsmarginal mot en fullständig spolning." 2016 Fortune boken "fortfarande den bästa investeringsguiden" och noterade dess "extraordinära uthållighet." I artikeln står det att "Graham, huvudförfattaren, då en obskyr professor och penningförvaltare, valde den stora depressionen som tiden för att hävda sin tilltro till patientsäkerhetsanalys och långsiktiga investeringar. Med tanke på att marknaden var i loppet av en epokal kollaps, väldigt få människor var intresserade av att investera. Men Graham hade modet att se igenom ögonblicket." Fortune hävdar också att en anledning till att boken förblev populär är att "den erbjöd en oersättlig strategi för investeringar. Aktier skulle värderas som aktier i ett företag, köpas och säljas på grundval av detta. Ingen som övervägde att köpa en familjegård funderade på. marknadstrenden eller den senaste jobbrapporten; så borde det vara med vanliga aktier."

Inhemska upplagor

• 1:a uppl. (1934) Whittlesey House (handelsavdelningen av McGraw-Hill ) - LCCN : 34023635

Svart inbundet omslag (första tryckning) trycktes av The Maple Press Co. , York, PA , för en liten distribution i USA

Maroon inbunden omslag ( 2nd printing) publicerades samma år för försäljning utomlands, The Maple Press Co., York , PA

• 2:a uppl. (1940) McGraw-Hill - LCCN : 40013028
• 3:e uppl. (1 januari 1951) McGraw-Hill (senaste upplagan medan Graham & Dodd var fakultetsmedlemmar i Columbia) Charles Tatham, Jr., går med som samarbetspartner vid värdering av allmännyttiga företag - LCCN : 2005270180
• 4:e uppl. (1962) McGraw-Hill (senaste upplagan av Graham & Dodd ) Charles Sidney Cottle (1910–1987) går med som medförfattare - LCCN : 62017368

  Omtryck 3:e uppl. (maj 1976) McGraw-Hill - ISBN 0-07-023957-6

•   5:e upplagan. (1 januari 1988) McGraw-Hill (uppdaterad av Cottle, Murray och Block) - ISBN 0-07-013235-6

  Reprint 1st ed. (1 oktober 1996) McGraw-Hill - ISBN 0-07-024496-0

  Reprint 1st ed. (1 februari 1997) McGraw-Hill - ISBN 0-07-024497-9

  Reprint 2nd ed. (10 oktober 2002) McGraw-Hill - ISBN 0-07-141228-X

  Reprint 3rd ed. (10 december 2004) McGraw-Hill - ISBN 0-07-144820-9

•   6:e upplagan. (4 september 2008) McGraw-Hill (uppdaterad med kommentarer av 10 bidragsgivare) - ISBN 0-07-159253-9

  Limited Leatherbound Edition (19 september 2008) McGraw-Hill - ISBN 0-07-162357-4

Se även

• Kriterium för aktieval
• Värdeinvestering
• Superinvesterarna i Graham-and-Doddsville
• The Intelligent Investor (andra bok av Graham)

externa länkar

• Svart inbunden omslag första upplagan - New York: Whittlesey House, 1934