John Burr Williams

För andra personer som heter John Williams, se John Williams (disambiguation) .
John Burr Williams
dog 15 september 1989 (1989-09-15) (88 år)
Weston, Massachusetts
Nationalitet amerikansk
Institution University of Wisconsin–Madison
Fält Finansiera
Alma mater Harvard Universitet
Influenser Joseph Schumpeter
Bidrag


Egenvärde Fundamental analys av aktiekurser Diskonterad kassaflödesvärdering Gordon-modell

John Burr Williams (27 november 1900 – 15 september 1989) var en amerikansk ekonom , erkänd som en viktig figur inom området för fundamental analys och för sin analys av aktiekurser som återspeglar deras " inneboende värde" .

Han är mest känd för sin text The Theory of Investment Value från 1938 , baserad på hans doktorsavhandling, där han formulerade teorin om diskonterat kassaflöde (DCF)-baserad värdering, och i synnerhet utdelningsbaserad värdering.

Biografi

Williams studerade matematik och kemi vid Harvard University och skrev in sig på Harvard Business School 1923. Efter examen arbetade han som säkerhetsanalytiker , där han insåg att "hur man uppskattar det verkliga värdet var verkligen ett pussel... Att vara en bra investeringsanalytiker, man måste också vara en expertekonom ." 1932 skrev han in sig vid Harvard för en doktorsexamen i ekonomi , med hopp om att lära sig vad som hade orsakat Wall Street-kraschen 1929 och den efterföljande ekonomiska depressionen på 1930-talet . För sin avhandling Joseph Schumpeter frågan om det inneboende värdet av en stamaktie , för vilken Williams personliga erfarenhet och bakgrund skulle tjäna honom väl. Han doktorerade 1940.

Williams skickade The Theory of Investment Value för publicering innan han hade fått fakultetens godkännande för sin doktorsexamen. Arbetet diskuterar Williams allmänna teori, samt tillhandahåller över 20 specifika matematiska modeller ; den innehåller också ett andra avsnitt som ägnas åt fallstudier. Olika förlag vägrade verket eftersom det innehöll algebraiska symboler , och Harvard University Press publicerade The Theory of Investment Value 1938, först efter att Williams hade gått med på att betala en del av tryckkostnaden. Verket har varit inflytelserikt sedan det publicerades; Mark Rubinstein beskriver den som en "otillräckligt uppskattad klassiker".

Från 1927 till sin död arbetade Williams med förvaltningen av privata investeringsportföljer och säkerhetsanalyser . Han undervisade i ekonomi och investeringsanalys som gästprofessor vid University of Wisconsin–Madison ; han skrev också många artiklar för ekonomiska tidskrifter. Idag är hans privatägda investeringsförvaltningsbolag, Burr and Company, LLC . drivs av hans barnbarn, John Borden Williams.

Teori

Williams var bland de första att utmana " kasino "-synen som ekonomer hade om finansmarknader och tillgångsprissättning - där priserna till stor del bestäms av förväntningar och motförväntningar på kapitalvinster (se Keynesiansk skönhetstävling ). Han hävdade att finansmarknaderna i stället är " marknader ", korrekt uttryckt, och att priserna därför borde återspegla en tillgångs inneboende värde . ( Theory of Investment Value inleds med: "Separata och distinkta saker som inte ska förväxlas, som varje eftertänksam investerare vet, är verkligt värde och marknadspris...".) Därmed ändrade han fokus från tidsserien för marknaden till de underliggande komponenterna av tillgångsvärdet. Istället för att prognostisera aktiekurser direkt, betonade Williams framtida företagsvinster och utdelningar.

För att utveckla denna idé föreslog Williams att värdet på en tillgång skulle beräknas med hjälp av "utvärdering enligt regeln om nuvarande värde". För en stamaktie är alltså det inneboende, långsiktiga värdet nuvärdet av dess framtida nettokassaflöden – i form av utdelningar och försäljningspris. Under förhållanden med säkerhet är värdet på en aktie därför det diskonterade värdet av alla dess framtida utdelningar; se Gordon modell .

Även om Williams inte skapade idén om nuvärde , underbyggde han konceptet med diskonterade kassaflödesvärderingar och anses allmänt ha utvecklat grunden för utdelningsrabattmodellen ( DDM) . Genom sitt tillvägagångssätt för att modellera och prognostisera kassaflöden - proformamodellering som han kallade "algebraisk budgetering" - var Williams också en pionjär inom av finansiella rapporter . Här ger Williams ( Theory , kap. 7) en tidig diskussion om industrins livscykel.

Idag tillämpas "utvärdering enligt regeln om nuvarande värde", i samband med en tillgångslämplig diskonteringsränta - vanligtvis härledd med användning av kapitaltillgångsprissättningsmodellen ( Harry Markowitz och William F. Sharpe ), eller arbitrageprissättningsteorin ( Stephen Ross ) - är förmodligen den mest använda aktievärderingsmetoden bland institutionella investerare ; se Lista över värderingsämnen . (Nicholas Molodovsky, tidigare redaktör för Financial Analysts Journal , var den förste att ersätta "utdelning" i Williams formel med: inkomst gånger procentandelen av vinsten som betalas ut i utdelningar.)

Williams förutsåg också Modigliani-Miller-teoremet . När han presenterade "Law of the Conservation of Investment Value" ( Theory , s. 72), hävdade han att eftersom värdet av ett företag är "nuvärdet" av alla dess framtida utdelningar - vare sig räntor eller utdelningar - det "i noll [sätt] beror på vad företagets kapitalisering är”. Modigliani och Miller visar att Williams dock inte faktiskt hade bevisat denna lag, eftersom han inte hade gjort det klart hur en arbitrage möjlighet skulle uppstå om hans lag skulle misslyckas.

Publikationer

  •   Teorin om investeringsvärde . Harvard University Press 1938; 1997 nytryck, Fraser Publishing. ISBN 0-87034-126-X
  • Internationell handel med flexibla växelkurser . 1954
  •   Intresse, tillväxt och inflation 1964; 1998 nytryck, Fraser Publishing. ISBN 0-87034-131-6

Se även

externa länkar

John Burr Williams

I sammanhanget

Hämtad från " https://en.wikipedia.org/w/index.php?title=John_Burr_Williams&oldid=1117022671 "