Svansrisk

Svansrisk , ibland kallad "fat tail risk", är den finansiella risken för en tillgång eller portfölj av tillgångar som flyttar mer än tre standardavvikelser från sitt nuvarande pris, över risken för en normalfördelning . Svansrisker inkluderar händelser med låg sannolikhet som uppstår i båda ändarna av en normalfördelningskurva, även kända som svanshändelser. Men eftersom investerare i allmänhet är mer bekymrade över oväntade förluster snarare än vinster, är en debatt om svansrisken fokuserad på den vänstra svansen. Försiktiga kapitalförvaltare är vanligtvis försiktiga med att svansen involverar förluster som kan skada eller förstöra portföljer, och inte den fördelaktiga svansen av överdimensionerade vinster.

Den vanliga tekniken att teoretisera en normalfördelning av prisförändringar underskattar svansrisken när marknadsdata visar feta svansar , vilket underskattar tillgångspriser, aktieavkastning och efterföljande riskhanteringsstrategier.

Svansrisk definieras ibland mindre strikt: som bara risken (eller sannolikheten ) för sällsynta händelser. Den godtyckliga definitionen av svansregionen som bortom tre standardavvikelser kan också breddas, såsom SKEW-indexet som använder det större svansområdet som börjar med två standardavvikelser.

Även om svansrisken inte kan elimineras, kan dess påverkan mildras något genom en robust diversifiering över tillgångar, strategier och användningen av en asymmetrisk säkring.

Egenskaper för svansrisk

Traditionella portföljstrategier förlitar sig starkt på antagandet att marknadsavkastningen följer en normalfördelning, kännetecknad av klockkurvan, vilket illustrerar att, givet tillräckligt många observationer, kommer alla värden i ett urval att fördelas symmetriskt med avseende på medelvärdet. Den empiriska regeln säger sedan att cirka 99,7 % av alla variationer efter en normalfördelning ligger inom tre standardavvikelser från medelvärdet. Därför finns det bara 0,3 % chans att en extrem händelse inträffar. Många finansiella modeller som Modern Portfolio Theory och Efficient Markets antar normalitet.

Finansmarknaderna är dock inte perfekta eftersom de till stor del formas av oförutsägbart mänskligt beteende och ett överflöd av bevis tyder på att fördelningen av avkastning faktiskt inte är normal, utan skev . Observerade svansar är fetare än traditionellt förutspått, vilket indikerar en betydligt högre sannolikhet att en investering kommer att gå längre än tre standardavvikelser. Detta händer när en sällsynt, oförutsägbar och mycket viktig händelse inträffar, vilket resulterar i betydande fluktuationer i aktiens värde. Svansrisk är då chansen att en förlust uppstår på grund av sådana händelser. Dessa svanshändelser kallas ofta för svarta svanhändelser och de kan ge katastrofala effekter på portföljens avkastning på mycket kort tid. Fat tails tyder på att sannolikheten för sådana händelser faktiskt är större än den som förutsägs av traditionella strategier, som sedan tenderar att underskatta volatiliteten och risken för tillgången.

Vikten av att beakta svansrisken i portföljförvaltningen är inte bara teoretisk. McRandal och Rozanov (2012) observerar att under perioden från slutet av 1980-talet till början av 2010-talet fanns det minst sju episoder som kan ses som svanshändelser: aktiemarknadskraschen 1987, 1994 obligationsmarknadskris , asiatisk finanskris , rubel kris och LTCM -explosion, dot.com- bubblakollaps, subprime-sprängning och ökända Lehman-konkurs .

Åtgärder för svansrisk

Svansrisk är mycket svår att mäta eftersom svanshändelser inträffar sällan och med olika påverkan. De mest populära svansriskmåtten inkluderar villkorad värde-at-risk (CVaR) och värde-at-risk (VaR). Dessa mått används både inom finans- och försäkringsbranschen, som tenderar att vara mycket volatil, samt i mycket tillförlitliga, säkerhetskritiska osäkra miljöer med kraftiga underliggande sannolikhetsfördelningar.

Svansrisksäkring

Den globala finanskrisens roll (2007-2008)

Den senaste globala finanskrisen , som hade en dramatisk materiell inverkan på investeringsportföljerna, har lett till en betydande ökad medvetenhet om svansrisker. Även mycket sofistikerade institutioner som amerikanska universitetsfonder, sedan länge etablerade statliga förmögenhetsfonder och mycket erfarna offentliga pensionsplaner drabbades av stora tvåsiffriga procentuella fall i värde under den globala finanskrisen. Enligt McRandal och Rozanov (2012) varierade förlusterna för många brett diversifierade portföljer med flera tillgångsklasser allt från 20 % till 30 % under loppet av bara några månader.

Definiera svansrisk

Om man ska implementera ett effektivt program för säkring av svansrisk måste man börja med att noggrant definiera svansrisk, dvs genom att identifiera delar av en svanshändelse som investerare säkrar sig mot. En sann svanshändelse bör uppvisa följande tre egenskaper samtidigt med betydande omfattning och hastighet: fallande tillgångspriser, ökande riskpremier och ökande korrelationer mellan tillgångsklasser.

Dessa statistiska egenskaper kan dock valideras först efter händelsen, och därför är säkrande mot dessa händelser en ganska utmanande, om än viktig, uppgift för att tillhandahålla stabiliteten i en portfölj vars mål är att uppfylla sina långsiktiga risk/avkastningsmål.

Aktivt hanterade svanssäkringsstrategier

Aktiva tail risk managers med lämplig expertis, inklusive praktisk erfarenhet av att tillämpa makroekonomiska prognoser och kvantitativa modelleringstekniker över tillgångsmarknader, behövs för att utforma effektiva tail risk hedging-strategier på de komplexa marknaderna. Först identifieras möjliga epicentra av svanshändelser och deras återverkningar. Detta kallas idégenerering. För det andra äger själva processen att bygga häcken rum. Slutligen garanterar en aktiv tail hedge manager konstant effektivitet av det optimala skyddet genom en aktiv handel med positioner och risknivåer som fortfarande erbjuder betydande konvexitet. När alla dessa steg kombineras kan alfa , det vill säga en investeringsstrategis förmåga att slå marknaden, genereras med hjälp av flera olika vinklar.

Som ett resultat av detta minimerar aktiv förvaltning "negativ överföring" (ett tillstånd där kostnaden för att hålla en investering eller ett värdepapper överstiger den inkomst som intjänats under innehavet) och ger tillräcklig fortgående säkerhet och en verkligt konvex utdelning som levereras i sluthändelser. Dessutom lyckas den minska motpartsrisken , vilket är särskilt relevant i händelse av sluthändelser.

Se även

Hämtad från " https://en.wikipedia.org/w/index.php?title=Tail_risk&oldid=1073416830 "