Börshandlad sedel

En börshandlad note ( ETN ) är ett seniort, osäkrat, oefterställt skuldpapper utgivet av en underwriting- bank . I likhet med andra räntebärande värdepapper har ETN:er en förfallodag och stöds endast av emittentens kredit.

ETN:er är utformade för att ge investerare tillgång till avkastningen från olika marknadsriktmärken. ETN:s avkastning är vanligtvis kopplad till utvecklingen av ett marknadsriktmärke eller en marknadsstrategi, minus investeraravgifter, en så kallad market-linked note . När en investerare köper ett ETN, lovar försäkringsbanken att betala det belopp som återspeglas i indexet, minus avgifter vid förfall. Således har ETN en extra risk jämfört med en börshandlad fond (ETF); om kreditgivningen hos den underwriting banken blir misstänkt kan investeringen förlora i värde på samma sätt som en senior skuld skulle göra.

Ofta kopplade till utvecklingen av ett marknadsriktmärke är ETN:er inte aktier, aktiebaserade värdepapper, indexfonder eller terminer. Även om ETN vanligtvis handlas på en börs och kan säljas kort , äger ETN faktiskt inte några underliggande tillgångar för de index eller benchmarks som de är utformade för att spåra.

Det första ETN över hela världen utvecklades och utfärdades i maj 2000 i Israel av Haim Even-Zahav, VD för Psagot -Ofek finansiella instrument ( Leumi -gruppen) under produktnamnet TALI-25. Syftet med att ge ut detta instrument var att spåra TEL AVIV-25-indexet som representerar de 25 ledande företagen i Israel.

Strukturera

ETN:s avkastning är kopplad till resultatet av ett marknadsriktmärke eller en marknadsstrategi, minus investeraravgifter.

Som diskuterats tidigare är ETN:er skuldebrev. När investeraren hålls till förfall kommer investeraren att erhålla en kontant betalning som är kopplad till utvecklingen av motsvarande index under perioden som börjar på handelsdagen och slutar vid förfall, minus investeraravgifter. ETN:er erbjuder vanligtvis inte huvudskydd.

ETN:er kan också likvideras innan de förfaller genom att handla med dem på börsen eller genom att lösa in ett stort värdepappersblock direkt till den emitterande banken. Inlösen sker vanligtvis på veckobasis och en inlösenavgift kan tillkomma, med förbehåll för de förfaranden som beskrivs i det relevanta prospektet.

Investeraravgiften beräknas kumulativt baserat på årsavgiften och det underliggande indexets utveckling och ökar varje dag baserat på nivån på indexet eller valutakursen den dagen. Eftersom investeraravgiften minskar avkastningen vid förfall eller vid inlösen, om värdet på det underliggande värdet minskar eller inte ökar väsentligt, kan investeraren få mindre än kapitalbeloppet för investeringen vid förfallodagen eller vid inlösen.

Eftersom ETN:er är osäkrade , icke efterställda skulder, är risken för obligationer med liknande prioritet i företagets kapitalstruktur. ETN:er som ofta emitteras utanför hyllorna med medelfristiga sedlar, skulle vara pari passu med andra skulder som emitterats från samma hylla. Därför stöds ETN:er av krediten från den emittent som är emittent. Liksom andra räntebärande värdepapper har ETN:er inte rösträtt. Till skillnad från andra räntebärande värdepapper betalas ingen ränta under löptiden för de flesta ETN:er.

Fördelar

Skatteeffektivitet

Ett ETN erbjuder ett skatteeffektivt sätt att investera. Det behandlas som ett förbetalt kontrakt (som ett terminskontrakt) i skattehänseende. Köparen av ett förbetalt kontrakt betalar ett initialt belopp för att få en framtida betalning baserat på värdet av ett index eller annat underliggande riktmärke vid en specificerad framtida tidpunkt.

Mycket ofta är indexfonder och ETF:er skyldiga att göra årliga inkomst- och kapitalvinsterutdelningar till sina fondinnehavare som är skattepliktiga. När en fond tvingas sälja aktier för att balansera om eller på annat sätt ändra dess sammansättning, måste fondinnehavarna betala eventuell reavinstskatt.

Med ETN, däremot, finns det ingen räntebetalning eller utdelning , vilket innebär att det inte finns någon årlig skatt. Kapitalvinst (eller förlust) realiseras när en investerare säljer ETN eller det förfaller. Långsiktiga kapitalvinster behandlas mer fördelaktigt än kortsiktiga kapitalvinster och räntor i USA (> 1 års innehav beskattas med en kapitalvinstsats på 20%). Det finns inget sätt att undvika att betala reavinstskatt, men det kan vara stor fördel med att bygga upp förmögenhet genom att skjuta upp det.

Nya skattebeslut har föreslagit att ETN:er kan vara kvalificerade skatteskydd i syfte att ändra nuvarande ränteintäkter till uppskjutna kapitalvinster.

Inget spårningsfel

ETN:er ger investerare ett brett baserat index utan något tracking error till indexet, vilket eliminerar de skillnader som finns mellan avkastningen för många ETF:er och deras underliggande index. En orsak till spårningsfelet som observerats i ETF:er kan tillskrivas diversifieringsproblemen som härrör från oförmågan hos en fond att replikera ett index på grund av en övre gräns för den maximala tillgångsallokeringen till en enskild aktie. Men för ETN finns inte denna begränsning, för även om ETN också följer indexet, baseras avkastningen inte på de underliggande värdepapperen. ETN-utgivaren garanterar innehavaren en avkastning som är en exakt kopia av det underliggande indexet , minus utgiftsavgifter. Banken går också med på att betala stora aktieägare det exakta värdet av sedeln på veckobasis genom inlösen, vilket hjälper ETN:erna att följa den underliggande indexavkastningen mycket nära.

Flytande strukturerad produkt

ETN:er är en betydande innovation för att förbättra likviditeten för strukturerade produkter . Till skillnad från andra köp-och-håll-strukturerade produkter kan ETN:er köpas och säljas under normala öppettider på värdepappersbörsen. För inlösen av institutionell storlek kan investerare erbjuda sina ETN för återköp av emittenten på veckobasis. Investerare kan enkelt spåra resultatet för deras ETN. I denna mening är ETN:er strukturerade för att likna ETF:er. Men ETN:er skiljer sig från ETF:er, eftersom de består av ett skuldinstrument med kassaflöden som härrör från prestanda för en underliggande tillgång – en strukturerad produkt.

Tillgång till nya marknader och strategier

ETN:er har gett tillgång till svåråtkomliga exponeringar, såsom råvaruterminer och den indiska aktiemarknaden. Vissa tillgångsklasser och strategier är inte lättillgängliga för enskilda investerare. Till exempel är strategin för " momentum investing ", som används i SPECTRUM Large Cap US Sector Momentum Index, att dra fördel av de varierande resultaten för de 10 underindexen i S&P 500 Total Return IndexSM (SPTR) i förhållande till varandra och till SPTR. Vikterna för de 10 delindexen beräknas varje dag baserat på prestanda och korrelation. Detta gör SPECTRUM Large Cap US Sector Momentum Index svårt att spåra genom ETF. Tvärtom ger ETN möjligheter att få exponering mot dessa typer av investeringsstrategier på ett kostnadseffektivt sätt.

Möjlighet till hävstång

Vissa av ETN:erna erbjuder hävstång istället för att direkt följa ett benchmarks resultat. DGP ETN som erbjuds av Deutsche Bank rör sig till exempel i samma riktning som guld, men involverar dubbel hävstång - det replikerar dubbelt så mycket som att ha guld. Om guldet ökar med 1 %, får sedeln 2 %. Följaktligen, om guld går ner med 1%, tappar sedeln 2%. Sådana egenskaper gör ETN:er lämpliga för erfarna investerare som är villiga att ta ytterligare risker i hopp om en högre avkastning.

Nackdelar

Kreditrisk & brist på riskmått

ETN:er, som skuldinstrument, är föremål för risk för fallissemang av den emitterande banken som motpart. Detta är den stora designskillnaden mellan ETF:er och ETN:er: ETF:er är endast föremål för marknadsrisk medan ETN:er är föremål för både marknadsrisk och risken för fallissemang av den emitterande banken. Även om sannolikheten för att fallissemang förvandlas till verklighet är relativt liten, bör den mätas och redovisas. ETN-investerare kommer att kräva ett kreditriskmått som underlättar svar på frågor om riskens storlek och dess variation med tiden. Hur kommer risken att variera beroende på emittent när nya spelare drar in på ETN-området? Vem tar upp riskbedömningsprocessen? Om och när ETN-sektorn växer, för att delta, kommer privata och institutionella investerare att behöva en källa för ETN-nyckeldata som är lätt att tillgodogöra sig.

Illikviditet

Med tanke på den relativa nyheten hos ETN:er har inte alla hög likviditet. Effektiviteten hos ETN:er vid spårning av index är beroende av deras förmåga att få tillräckligt stöd på marknaden.

En annan baksida av ETN:er relaterar till deras inlösenfunktion. Medan ETN:er kan säljas dagligen på andrahandsmarknaderna eller hållas till förfall, kan institutionella investerare som vill lösa in block om 50 000 enheter eller mer direkt med emittenten endast göra det en gång i veckan. Däremot kan andra strukturerade produkter, till exempel ETF:er, lösas in när som helst under en handelsdag.

Skatteförmåner spekulativa

ETN-emittenterna använder skatteeffektivitet som sitt trumfkort. Som det ser ut finns det betydande skattebesparingar att vinna på att investera i ETN. I verkligheten har dock Internal Revenue Service ännu inte fattat beslut om den föreslagna skattebehandlingen. Så skatteförmånsstatusen kan fortfarande diskuteras.

Beroende av kreditvärdighet

ETN:er bestäms av två faktorer:

Prestanda för indexet de är inställda på att spåra
Emittentens kreditbetyg

Anta att den emitterande banken har påverkats negativt, om än marginellt, av en kris som 2008 års subprime-bolånekris och att kreditvärderingsinstituten sänker emittentens övergripande kreditbetyg för att återspegla händelsen. I det här hypotetiska fallet, även om indexet som det spårar visar tillväxt, kan en nedgång i rating för ett ETN-utgivande finansinstitut negativt påverka värdet på ett ETN.

Olönsamma handelsstrategier

GSCI har tappat nästan 20 % av sitt värde sedan januari 2006, trots stigande råvarupriser, allt tack vare contango . Detta är ett fall där ETN-spårade råvaruindex som GSCI har slutat med att göra precis motsatsen till vad de hade tänkt sig.

Contango är ett scenario där kostnaden för nästa månads terminskontrakt är dyrare än nuvarande månadskontrakt. I detta fall bokför den emitterande banken en förlust varje gång ett kontrakt för innevarande månad säljs och nästa månadskontrakt köps. Contango har slagit hårt mot energiterminerna under de senaste åren och markant sänkt avkastningen från energimarknaderna. Index tar olika steg för att skydda sig mot tillståndet. Deras resultat återstår att se.

UBS Bloomberg Constant Maturity Commodity Index (CMCI) tar upp frågorna om contango och backwardation genom att introducera konceptet konstant löptid, vilket ger diversifiering över terminskontraktens förfallodatum. Detta är avsett att jämna ut den volatilitet som ofta förknippas med råvaruinvesteringar.

Se även

Börshandlad produkt

externa länkar