Valbörsen

Valaktiemarknader (även kallade valförutsägande marknader ) är finansiella marknader där det slutliga värdet av de kontrakt som handlas baseras på valresultatet . Deltagarna investerar sina egna medel, köper och säljer börsnoterade kontrakt, tjänar vinster och bär risken att förlora pengar. Valbörser fungerar som andra terminsbörser , såsom råvarubörser för framtida leverans av spannmål , boskap eller ädelmetaller .

Huvudsyftet med en valaktiemarknad är att förutsäga valresultatet, till exempel andelen av den populära rösten eller andelen av platser varje politiskt parti får i en lagstiftande församling eller ett parlament . Effektiva marknader är mycket bra på att återspegla all tillgänglig information, ofta återspeglar information snabbare än opinionsundersökningar , som tar flera dagar att slutföra och bearbeta. Handlare har också ett starkt ekonomiskt incitament att spegla sin sanna åsikt om valresultatet oavsett deras politiska preferenser.

Valbörser används också för forsknings- och undervisningsändamål. Forskare kan studera handlarens beteende och marknadsoperationer. Valaktiemarknader lär också deltagarna grunderna för handel, till exempel hur man tar en lång eller kort position. En lista över relaterade akademiska forskningsartiklar visas nedan.

Exempel på valbörser

I Nordamerika har två universitet drivit valbörser i över ett decennium. University of Iowas Tippie College of Business har drivit Iowa Electronic Markets [1] . Iowa-marknaderna följer främst president- och kongressval. I Kanada har Sauder School of Business vid University of British Columbia drivit UBC Election Stock Market . UBC-marknaderna spårar federala och provinsiella val i Kanada. Iowa- och UBC-marknaderna är ideella verksamheter för forskningsändamål. Dessa marknader tar inte ut provisioner eller transaktionsavgifter. Investeringar är vanligtvis begränsade till 500 USD eller 1 000 CAD.

Privatägda förutsägelsemarknader har också vuxit fram under de senaste åren. Till skillnad från sina universitetsmotsvarigheter tar kommersiella förutsägelsemarknader ut avgifter eller provisioner för att täcka sina driftskostnader. Kommersiella marknader kan ta ut avgifter per transaktion eller provisioner på nettovinster, och avgifter per transaktion kan vara differentierade för pristagare (de som lägger en marknadsorder) och prisstiftare (de som lägger en limitorder ). Tidiga exempel på kommersiella förutsägelsemarknader inkluderar de nu nedlagda Intrade Prediction Markets och Washington Stock Exchange ; båda spårade förutsägelser för en bred uppsättning politiska händelser. Kommersiella förutsägelsemarknader hävdar att de attraherar fler investeringar och genererar mer handelsvolym än sina akademiska motsvarigheter eftersom de inte begränsar en handlares kapitalinvestering. Prediktionsnoggrannheten för kommersiella och akademiska valaktiemarknader är ett område för aktiv forskning (se nedan).

Hur fungerar valbörserna?

Typer av marknader

Det finns två grundläggande typer av valaktiemarknader. Den första typen är en vinnare-tar-allt-marknad där endast ett kontrakt betalar en fast summa, vanligtvis $1, och alla andra kontrakt betalar $0. Exempel på denna typ av vinnare-tar-allt-marknad inkluderar ett folkomröstningsresultat (ja eller nej), ett av flera partier som vinner en absolut majoritet eller ett av flera partier som vinner en pluralitet.

Den andra typen av valaktiemarknad är en proportionell aktiemarknad där utbetalningen av flera kontrakt bestäms av procentandelar av ett visst resultat, multiplicerat med en fast summa som vanligtvis är $1. Två exempel på en sådan marknad inkluderar en platsandelsmarknad, där utbetalningarna bestäms av den procentuella andelen av platser som ett visst parti vinner i ett parlament, eller en populär röstandelsmarknad, där utbetalningarna bestäms av den procentuella andelen av ett partis populära. rösta.

Den gemensamma principen för olika typer av valaktiemarknader är att utbetalningarna för en "enhetsportfölj" av kontrakt måste uppgå till ett fast belopp, vanligtvis $1.

Skapar kontrakt

Kontrakt sätts i omlopp genom köp av en andelsportfölj . En handlare köper en uppsättning av alla kontrakt på en viss marknad värda $1. Tänk på ett val där tre partier tävlar, ett rött parti, ett blått parti och ett miljöparti. Andelen populära röster för varje parti måste per definition uppgå till 100 %, så att hålla fast vid ett kontrakt för vart och ett av de tre partierna kommer alltid att vara värt $1 oavsett valresultat. Genom att köpa andelsportföljer kan handlaren ta en kort position genom att sälja kontrakt som de tror är övervärderade.

Handelskontrakt

Handlare köper och säljer kontrakt, som vanligtvis noteras i 1/10 av en cent motsvarande 1/10 av en procentenhet för röstandelen eller mandatandelen för ett politiskt parti. Handlare gör vinster genom att köpa undervärderade kontrakt och sälja övervärderade kontrakt. Om en handlare förväntar sig att det blå partiet ska vinna 42,3 % av de populära rösterna, kommer handlaren att finna det lönsamt att köpa ett kontrakt från det blå partiet om en säljare erbjuder det för mindre än 42,3 cent. Samma handlare kommer att finna det lönsamt att sälja samma kontrakt om en annan handlare är villig att köpa det för mer än 42,3 cent.

Tar en lång position

En handlare tar en lång position genom att köpa lågt och sälja högt. Tänk på en investerare som överväger att köpa ett kontrakt i Blue Party, som för närvarande erbjuds för 39,3 cent på marknaden. Investeraren förutspår att det blå partiet kommer att vinna mer än 41 % och köper ett kontrakt med det blå partiet för 39,3 cent. På valdagen vinner Blå partiet 42,5 % av de populära rösterna, och handlaren realiserar en vinst på 3,2 cent, en avkastning på investeringen på 8,1 %.

Tar en kort position

Tänk på en handlare som har köpt en andelsportfölj som består av ett kontrakt vardera för det röda partiet, det blå partiet och det gröna partiet, till en kostnad av $1. Genom att tro att kontraktet för det blå partiet är övervärderat till sitt nuvarande pris, säljer handlaren ett kontrakt för det blå partiet för 30 cent. På valdagen vinner Röda partiet 55 % av rösterna, Blå partiet 25 % av rösterna och Miljöpartiet 20 %. Handlaren får nu totalt 75 cent för det röda partiets och miljöpartiets kontrakt, och har ytterligare 30 cent från försäljningen av det blåa partiets kontrakt. Handlaren har nu $1,05 och har gjort en vinst på 5 cent på en investering på $1.

Marknadslikvidation

Valaktiemarknader upphör vanligtvis att handla dagen innan valet hålls [ . Marknaderna likvideras efter valet baserat på valresultatet. På marknader för folkröstandelen och riksdagsmandatens andel värderas varje kontrakt exakt lika med motsvarande procentandel. På vinnare-tar-allt-marknader betalar det vinnande kontraktet $1, medan de förlorande kontrakten betalar $0.

Valbörsens tillförlitlighet

Valaktiemarknader är förutsägande marknader för ett särskilt syfte: val. Även om valaktiemarknader har genomförts i nästan tjugo år, bedöms träffsäkerheten på dessa marknader nästan alltid genom att jämföra valbörsens förutsägelse (slutkurser) på valafton med slutliga undersökningar före valet och faktiska utfall. Bevis på att valbörser presterar anmärkningsvärt bra när de förutsäger valresultat finns i en rad akademiska artiklar, mestadels baserade på data från Iowa Electronic Markets och UBC Election Stock Market. Noggrannhet mäts vanligtvis som det genomsnittliga absoluta prognosfelet för röstandelar och sätesandelar. Ett mer rigoröst försök att bedöma valbörsernas utveckling finns hos Berg et al. (2008); de rapporterar att för fem nyligen genomförda val som omfattas av Iowa Electronic Markets, var det genomsnittliga absoluta felet i marknadens förutsägelse av presidentens röstandel under de 5 dagarna före valet 1,20 procentenheter, medan opinionsundersökningar utförda under samma period. tid hade ett genomsnittligt fel på 1,62 procentenheter. Berg et al. (2008) rapporterar också bevis för att valbörserna överträffar mätningar under längre tidsperioder före valdatumet.

Erikson och Wlezien (2008) ifrågasätter uppfattningen att valbörserna överträffar mätningar. De hävdar att undersökningar endast mäter preferenser på valdagen, medan valbörserna förutspår resultatet på valdagen. När omröstningsledningar diskonteras med hjälp av statistiska tekniker, finner de att omröstningsbaserade prognoser överträffar marknadspriserna för röstandelar.

En avgörande egenskap för att valbörserna ska fungera väl är marknadslikviditeten . Eftersom förutsägelsemarknader fungerar genom aggregering av övertygelser och åsikter till marknadspriser, är hög handelsvolym och/eller en kontinuerlig ström av nya investeringar avgörande för att priserna ska ge en korrekt prognos över valresultatet. Tecken på att likviditet saknas på en valaktiemarknad inkluderar stora spridningar (stora skillnader mellan köp- och säljkurser) och arbitragemöjligheter (där summan av köpkurser överstiger värdet på en andelsportfölj, eller där summan av säljkurser är lägre än värdet av en andelsportfölj). Eftersom valaktiemarknaderna är opinionssamlare kan träffsäkerheten på sådana marknader förväntas öka med antalet marknadsdeltagare. Investeringstak (som upprätthålls av Iowa Electronic Markets och UBC Election Stock Market) jämnar ut handelsmöjligheterna bland handlare. Huruvida investeringstak hjälper till att förutsäga noggrannhet har ännu inte fastställts definitivt. Utan ett investeringstak kan dock kommersiella valbörser domineras av ett litet antal handlare. Förekomsten av transaktionskostnader för investeringar och handel på kommersiella valaktiemarknader kan också minska deras effektivitet.

Sunstein (2006) hävdar att förutsägelsemarknader ofta är mer korrekta än övervägande grupper eftersom förutsägelsemarknader skapar starka incitament för avslöjande av privatägd kunskap och lyckas aggregera vitt spridd information. I motsats till detta förstärker överläggande grupper ofta individuella fel, och gruppmedlemmar kan falla offer för en dålig kaskad, antingen informativt eller anseende. Överläggare kan betona delad information på bekostnad av unik information.

Akademiska uppsatser

• Antweiler, Werner; Ross, Thomas W.: UBC Election Stock Market 1997 . Canadian Business Economics, Vol. 6, nr 2, april 1998, s. 15–22.
• Berg, Joyce E.; Nelson, Forrest D.; Rietz, Thomas A.: Förutsägelsemarknadsnoggrannhet på lång sikt . International Journal of Forecasting, Vol 24, nr 2, april–juni 2008, s. 285–300.
• Brander, James A. Valundersökningar, frihandel och aktiemarknaden: bevis från det kanadensiska allmänna valet 1988. Canadian Journal of Economics, volym 24, november 1991, s. 827–43.
• Erikson, Robert S.; Wlezien, Christopher: Är politiska marknader verkligen överlägsna omröstningar som valförutsägande? Public Opinion Quarterly 72(2), sommaren 2008, s. 190–215.
• Forsythe, Robert; Rietz, Thomas A.; Ross, Thomas W.: Wishes, Expectations and Actions: A Survey on Price Formation in Election Stock Market. Journal of Economic Behavior and Organization, volym 39, 1999, sid 83–110.
• Forsythe, Robert; Frank, Murray; Krishnamurthy, Vasu; Ross, Thomas W.: Markets as Predictors of Election Outcomes: Campaign Events and Judgment Bias in the 1993 Election Stock Market. Canadian Public Policy, volym 24, 1998, s. 329–351.
• Forsythe, Robert; Frank, Murray; Krishnamurthy, Vasu; Ross, Thomas W.: Att använda marknadspriser för att förutsäga valresultat: 1993 års UBC-valbörs. Canadian Journal of Economics, volym 28, nummer 4a, november 1995, s. 770–794.
• Forsythe, Robert; Nelson, F.; Neumann, GR; Wright, J.: Anatomy of an experimentell politisk aktiemarknad. American Economic Review, volym 82, 1992, s. 1142–1161.
• Forsythe, Robert; Nelson, F.; Neumann, GR; Wright, J.: Den politiska marknaden i Iowa: ett fältexperiment. Research in Experimental Economics, volym 4, 1991.
• Gemmill, Gordon: Politisk risk och marknadseffektivitet: tester baserade på brittiska aktie- och optionsmarknader i valet 1987. Journal of Banking and Finance, volym 16, februari 1992, s. 211–231.
• Manski, Charles F.: Tolkning av förutsägelse av förutsägelsemarknader . Economics Letters, Vol 91, nr 3, s. 425–429.
• Sunstein, Cass R.: Deliberating Groups kontra Prediction Markets (eller Hayeks utmaning till Habermas) . Episteme 6(1), oktober 2006, s. 192–213.
• Wolfers, Justin; Zitzewitz, Eric: Prediction Markets . Journal of Economic Perspectives 18(2), våren 2004, s. 107–126.

Akademiska tidskrifter

• Journal of Prediction Markets

Populära artiklar

• Stix, Gary: Super Tuesday: Markets förutspår resultatet bättre än omröstningar . Scientific American , mars 2008.