Skuldöverhäng

Skuldöverhäng är tillståndet för en organisation (till exempel ett företag, en regering eller familj) som har befintliga skulder så stora att de inte lätt kan låna mer pengar, även när den nya upplåningen faktiskt är en bra investering som mer än skulle betala för sig.

Detta problem uppstår till exempel om ett företag har ett nytt investeringsprojekt med positivt nettonuvärde (NPV), men inte kan fånga investeringsmöjligheten på grund av en befintlig skuldposition, dvs. det nominella värdet av den befintliga skulden är större än förväntad utdelning. Därför kommer aktieägarna att vara ovilliga att investera i ett sådant projekt eftersom de flesta av fördelarna kommer att skördas av skuldinnehavarna. Dessutom kommer skuldinnehavare inte att finansiera företaget om företaget inte kan övertyga skuldinnehavarna om att projektet inte kommer att misslyckas.

Situationen uppstår om befintliga skuldinnehavare i ett företag kan förväntas göra anspråk på (en del av) vinsten från det nya projektet, och detta gör projektets NPV (när det genomförs av detta företag) negativ.

Översikt

Resultatet av att ha alltför stora skulder är att eventuella intäkter som genereras av nya investeringsprojekt delvis tillgodogörs av befintliga skuldinnehavare. Ett företag som står inför skuldöverhäng kan inte ge ut nya juniorskulder eftersom fallissemang är trolig. Dessutom kommer mer skulder att göra problemen med skuldöverhäng värre, inte bättre. Dessutom vill företagets aktieägare inte ge ut nya aktier eftersom detta tvingar aktieägarna att bära en del av de förluster som skulle ha bärs av yngre borgenärer. Därför vägrar företaget att finansiera projekt med en positiv NPV. Detta problem diskuterades först av Myers (1977).

Skuldöverhäng kan påverka företag eller banker som har alltför stora skulder, men som är solventa , i den meningen att värdet på deras tillgångar överstiger värdet på deras skulder . Skuldöverhäng hindrar också företag som är insolventa , med tillgångar värda mindre än deras skulder, från att återhämta sig från sina problem. Konkurs som tar formen av kapitel 11- rekonstruktion eller likvidation , för banker, kan bota problemen med skuldöverhäng för insolventa institutioner. Framgångsrika konkursrekonstruktioner gör det möjligt för organisationer att minska sina skuldnivåer och tillåta nya privata aktieägare att bära tillräckligt med vinster från nya investeringar för att de kommer att driva nya projekt som har positivt förväntat nettonuvärde .

Begreppet skuldöverhäng har tillämpats på suveräna regeringar, främst i utvecklingsländer (Krugman, 1988). Den beskriver en situation där ett lands skuld överstiger dess framtida förmåga att betala den. Skuldöverhäng i utvecklingsländer var motivationen till den framgångsrika Jubilee 2000 -kampanjen.

Skuldöverhäng och finanskrisen 2007–2008

Lehman Brothers kollaps i september 2008 och de efterföljande fallen på aktiemarknaderna världen över. Ändå köpte många regeringar under finanskrisen 2007–2008 , inklusive USA, i första hand nyutgivna preferensaktier . Föredragsaktier liknar skulder genom att de betalas före stamaktier ; det ger också regelbundna utdelningar som liknar ränta. Således kan kapitaltillskotten från Troubled Assets Relief Programs kapitalköpsprogram ( TARP CPP) i USA ha gjort lite för att bota problem med skuldöverhäng i USA:s största banker. Akademisk forskning tyder på att om regeringen köpte stamaktier eller giftiga tillgångar i oroliga banker skulle skuldöverhängsproblemet korrigeras bättre. Ändå, om en bank är mycket insolvent, måste subventionerna vara extremt stora för att korrigera problemen med skuldöverhäng och osäkrade skulder och preferensaktier kan behöva bära vissa förluster. Intervjuer med många bankchefer visade att många banker inte var ivriga att öka utlåningen efter att ha fått TARP-medel. Congressional Review Panel , skapad för att övervaka TARP, drog slutsatsen den 9 januari 2009 att "Även om hälften av pengarna ännu inte har mottagits av bankerna, har hundratals miljarder dollar injicerats på marknaden utan några påvisbara effekter på utlåningen. ."

Strukturell makroekonomisk skuldöverhäng

Detta inträffar om det finns ett latent produktionsgap eller undersysselsättning i en ekonomi, vilket överbryggas upprepade gånger av kreditskapande , vars uppbyggnad resulterar i ett skuldöverhäng. Omvänt kan du av en långsiktig tendens att bygga upp skulder härleda förekomsten av latent strukturell undersysselsättning. Vanligtvis vågar privata långivare (banker) djärvt fram: oavsett om de lånar ut till utvecklingsländer som på 1970-talet, täckta av den förväntade strömmen av höga framtida kuponger, eller överdriven konsumtion av sitt eget folk täckt av högre pappersvärderingar av tillgångar, är det samma sak . grundläggande berättelse. I den eventuella shakeout (återigen på grund av latent undersysselsättning), bevaras skuldöverhänget genom att ersätta offentliga skulder med privata skulder (räddningspaket), och - fortsätter att växa.

Se även

Vidare läsning

Krugman, Paul R. (1988). "Marknadsbaserade skuldminskningssystem". NBER Working Paper nr W2587 . SSRN 238157 .
Myers, S. (1977). "Bestämningsfaktorer för företagsupplåning". Journal of Financial Economics . 5 (2): 147–175. CiteSeerX 10.1.1.139.4370 . doi : 10.1016/0304-405X(77)90015-0 .