Kreditkanal

Penningpolitikens kreditkanalmekanism beskriver teorin att en centralbanks policyändringar påverkar mängden krediter som banker ger till företag och konsumenter för köp , vilket i sin tur påverkar den reala ekonomin . affärsbankernas roll

Kreditkanal kontra konventionella penningpolitiska transmissionsmekanismer

Penningpolitiska transmissionsmekanismer beskriver hur politiska beslut omsätts till effekter på den reala ekonomin. Konventionella penningpolitiska transmissionsmekanismer, såsom räntekanalen , fokuserar på direkta effekter av penningpolitiska åtgärder. Räntekanalen, till exempel, föreslår att penningpolitiska beslutsfattare använder sin hävstångseffekt över nominella, korta räntor, såsom federal funds-räntan , för att påverka kapitalkostnaden, och därefter, köp av varaktiga varor och fasta investeringar. Eftersom priserna antas vara klibbiga på kort sikt påverkar kortsiktiga ränteförändringar realräntan . Förändringar i realräntan påverkar företagens investeringar och hushållens utgifter för kapitalvaror . Dessa förändringar i investeringar och varaktiga varuköp påverkar nivån på den samlade efterfrågan och slutproduktionen .

Däremot är kreditkanalen för penningpolitisk transmission en indirekt förstärkningsmekanism som fungerar tillsammans med räntekanalen . Kreditkanalen påverkar ekonomin genom att ändra mängden kreditföretag och/eller hushåll har tillgång till i jämvikt . Faktorer som minskar tillgången på krediter minskar agenternas utgifter och investeringar, vilket leder till en minskning av produktionen . Kort sagt är den största skillnaden mellan räntekanalen och kreditkanalmekanismen hur utgifts- och investeringsbeslut förändras på grund av penningpolitiska förändringar.

Hur kreditkanalen fungerar

Kreditkanalsynen gör gällande att penningpolitiska justeringar som påverkar den korta räntan förstärks av endogena förändringar i den externa finanspremien. Den externa finansieringspremien är en kil som återspeglar skillnaden i kapitalkostnaden internt tillgängligt för företag (dvs. kvarhållna vinster ) jämfört med företagens kostnader för att anskaffa kapital externt via aktie- och skuldmarknader. Extern finansiering är dyrare än intern finansiering och den externa finansieringspremien kommer att finnas så länge som extern finansiering inte är helt säkerställd. Helt säkerställd finansiering innebär att även under det värsta scenariot är den förväntade utdelningen av projektet åtminstone tillräcklig för att garantera full återbetalning av lånet. Med andra ord innebär full säkerhet att företaget som lånar till projektet har tillräckligt med interna medel i förhållande till projektets storlek så att långivarna inte tar någon risk. Kontraherande penningpolitik tros öka storleken på den externa finansieringspremien och därefter, genom kreditkanalen, minska kredittillgången i ekonomin.

Den externa finansieringspremien uppstår på grund av friktioner – såsom ofullständig information eller kostsamt upprätthållande av kontrakt – på finansmarknaderna. Friktionerna förbjuder effektiv allokering av resurser och resulterar i dödviktskostnader . Till exempel kan långivare ådra sig kostnader, även kända som byråkostnader , för att övervinna det negativa urvalsproblem som uppstår vid utvärdering av låntagares kreditvärdighet. Negativt urval avser i detta sammanhang uppfattningen att låntagare som behöver tillgång till krediter kan vara de som har minst sannolikhet att kunna betala tillbaka sina skulder. Dessutom kan långivare ådra sig en övervakningskostnad för de produktiva användningsområden som låntagarna har lagt de lånade medlen till. Med andra ord, om förmågan att betala tillbaka ett lån som används för att finansiera ett projekt är beroende av projektets framgång – antingen "bra" eller "dålig" för enkelhetens skull - kan låntagare ha incitament att hävda att projektet var "dåligt". Om det verkliga värdet av projektet endast är känt för låntagaren, måste långivaren ådra sig en övervaknings- eller revisionskostnad för att avslöja den verkliga projektavkastningen och få full återbetalning.

Storleken på den externa finanspremien som följer av dessa marknadsfriktioner kan påverkas av penningpolitiska åtgärder. Kreditkanalen – eller motsvarande förändringar i den externa finansieringspremien – kan ske genom två kanaler: balansräkningskanalen och bankutlåningskanalen. Balansräkningskanalen syftar på uppfattningen att förändringar i räntesatser påverkar låntagares balans- och resultaträkningar . Bankutlåningskanalen hänvisar till tanken att förändringar i penningpolitiken kan påverka utbudet av lån som betalas ut av depåinstituten .

Balansräkningskanal

Balansräkningskanalen teoretiserar att storleken på den externa finansieringspremien ska vara omvänt relaterad till låntagarens nettoförmögenhet. Till exempel, ju större nettoförmögenhet låntagaren har, desto mer sannolikt kan det vara att hon använder självfinansiering som ett sätt att finansiera investeringar. Agenter med högre nettoförmögenhet kan ha mer säkerheter att ställa mot de medel de behöver låna, och är därför närmare att vara helt ställda i säkerhet än agenter med låg nettoförmögenhet. Som ett resultat av detta tar långivare mindre risk när de lånar ut till förmögna agenter, och byråkostnaderna är lägre. Kostnaden för att skaffa externa medel bör därför vara lägre för förmögna agenter.

Eftersom kvaliteten på låntagares finansiella ställning påverkar kreditvillkoren, bör förändringar i finansiella ställning leda till förändringar i deras investerings- och utgiftsbeslut. Denna idé är nära relaterad till den finansiella acceleratorn . En grundläggande modell för den finansiella acceleratorn antyder att ett företags utgifter för en variabel insats inte kan överstiga summan av bruttokassaflöden och diskonterade nettovärde av tillgångar. Detta förhållande uttrycks som en "säkerheter i förskott"-begränsning. En höjning av räntorna kommer att skärpa denna begränsning när den är bindande ; företagets möjlighet att köpa insatsvaror kommer att minska. Detta kan ske på två sätt: direkt, genom att öka räntebetalningarna på utestående skulder eller skulder med rörlig ränta , och genom att minska värdet på företagets säkerheter genom sänkta tillgångspriser som vanligtvis förknippas med ökade räntor (minska det diskonterade nettovärdet av företagets tillgångar); och indirekt, genom att minska efterfrågan på ett företags produkter, vilket minskar företagets intäkter medan dess kortsiktiga fasta kostnad inte anpassas (sänker företagets bruttokassaflöde). Minskningen av intäkter i förhållande till kostnader urholkar företagets nettoförmögenhet och kreditvärdighet över tiden.

Balansräkningskanalen kan också yttra sig genom konsumtion av sällanköpsvaror och bostäder. Dessa typer av varor tenderar att vara illikvida till sin natur. Om konsumenter behöver sälja av dessa tillgångar för att täcka skulder kan de bli tvungna att sälja till en kraftig rabatt och drabbas av förluster. Konsumenter som har mer likvida finansiella tillgångar som kontanter, aktier eller obligationer kan lättare hantera en negativ chock för sin inkomst. Konsumentbalansräkningar med stora delar av finansiella tillgångar kan uppskatta deras sannolikhet att bli ekonomiskt nödställda som låg och är mer villiga att spendera på varaktiga varor och bostäder. Penningpolitiska förändringar som minskar värderingen av finansiella tillgångar på konsumenternas balansräkningar kan leda till lägre utgifter för sällanköpsvaror och bostäder.

Bankens utlåningskanal

Bankutlåningskanalen har en teori om att förändringar i penningpolitiken kommer att förändra utbudet av förmedlade krediter, särskilt krediter som ges via affärsbanker. Bankernas utlåningskanal är i huvudsak den balansräkningskanal som tillämpas på utlåningsinstitutens verksamhet. Penningpolitiska åtgärder kan påverka tillgången på lånbara medel tillgängliga för banker (dvs. en banks skulder ), och följaktligen det totala beloppet av lån de kan göra (dvs. en banks tillgångar ). Banker tjänar till att övervinna informationsproblem på kreditmarknader genom att agera som en screeningagent för att fastställa kreditvärdighet. Många agenter är därför beroende av banker för att få tillgång till kreditmarknader. Om tillgången på utlånbara medel banker besitter påverkas av penningpolitiska förändringar bör det också vara de låntagare som är beroende av bankernas medel för affärsverksamheten. Företag som är beroende av bankkrediter kan antingen stängas av tillfälligt från krediter eller ådra sig ytterligare sökkostnader för att hitta en annan väg för att få kredit. Detta kommer att öka den externa finansieringspremien och följaktligen minska den reala ekonomiska aktiviteten.

Bankutlåningskanalen förutsätter att penningpolitiska förändringar kommer att tömma bankinlåning så länge bankerna inte enkelt kan ersätta bristen på inlåning genom att ge ut andra oförsäkrade skulder. Avskaffandet av kassakraven på inlåningscertifikat i mitten av 1980-talet gjorde det mycket lättare för banker som stod inför fallande privatinlåning att ge ut nya skulder utan kassakrav. Därmed inte sagt att bankutlåningskanalen inte längre är relevant. Tvärtom exponerar det faktum att banker kan skaffa medel genom skulder som betalar marknadsräntor också bankerna för en extern finansieringspremie. Former av oförsäkrad utlåning medför viss kreditrisk i förhållande till försäkrad inlåning. Kostnaden för att skaffa oförsäkrade medel kommer att spegla den risken och kommer att bli dyrare för banker att köpa.

Empiriska bevis

Teorin om en kreditkanal har postulerats som en förklaring till ett antal förbryllande egenskaper hos vissa makroekonomiska svar på penningpolitiska störningar, som räntekanalen inte kan förklara fullt ut. Till exempel beskriver Bernanke och Gertler (1995) tre pussel i data:

Omfattningen av förändringar i den reala ekonomin är stora jämfört med de små förändringarna i de öppna marknadsräntorna till följd av penningpolitiska justeringar.
Nyckelkomponenter i utgifterna reagerar inte på intresseförändringar omedelbart. I själva verket svarar de först efter att ränteeffekten har passerat.
Penningpolitiska justeringar som påverkar korta räntor har stora effekter på variabler som bör svara på långa räntor (t.ex. bostadsinvesteringar) .

Eftersom kreditkanalen fungerar som en förstärkningsmekanism vid sidan av ränteeffekten kan små penningpolitiska förändringar få stora effekter om kreditkanalteorin håller. Tillgångsprisboom och mönster för avbrott på 1980-talet kan ha lett till de efterföljande reala fluktuationer som observerats i många avancerade ekonomier. Det har också visat sig att små företag, som är kreditbegränsade i förhållande till större företag, reagerar på kassaflödespressar genom att minska produktionen och sysselsättningen. Stora företag svarar däremot på kassaflödespress genom att öka sin kortfristiga upplåning. Dessutom gäller detta empiriska resultat fortfarande när man kontrollerar för branschegenskaper och finansiella kriterier. Senare forskning vid Federal Reserve tyder på att bankutlåningskanalen manifesterar sig även genom hypotekslånemarknaden . Åtstramningar av penningpolitiken kan tvinga banker att övergå från privatinlåning försäkrade av Federal Deposit Insurance Corporation till oförsäkrade förvaltade skulder om de vill fortsätta finansiera bolån. Dessa finansieringskällor är dyrare än inlåning, vilket höjer bankens genomsnittliga finansieringskostnader. Banker som lånar ut mycket i subprime- samhällen kommer att möta högre externa finansieringspremier eftersom risken från att inneha tillgångar som till stor del består av subprime-låntagare är relativt hög. Som ett resultat måste banker skaffa pengar genom instrument som erbjuder högre räntebetalningar. De empiriska bevisen tyder på att banker som lånar ut mycket i subprime-samhällen och förlitar sig mest på inlåning från privatpersoner minskar utgivningen av bolån i förhållande till andra banker inför en monetär nedgång . Inga bevis hittades för minskningar av hypoteksutlåning från andra banker som inte lånar ut mycket i subprime-samhällen eller som inte är starkt beroende av privatinlåning som svar på penningpolitiska åtstramningar.

Se även