Flash-handel
Flash-handel , även känd som en snabborder , är en säljbar order som skickas till ett marknadscenter som inte anger branschens bästa pris eller som inte kan fylla den ordern i sin helhet. Ordern skickas sedan till mottagarna av platsens egenutvecklade dataflöde för att se om något av dessa företag vill ta den andra sidan av ordern.
Denna praxis gör det möjligt för marknadscentret att försöka behålla handeln eftersom det företag som vill köpa eller sälja aktier eller aktier publicerar informationen endast på en specifik börs innan handelsinformationen skickas ut på de bredare offentliga marknaderna och gör den tillgänglig till alla potentiella investerare. Om en affär kan träffas mellan mottagare av flashhandeln blir resultatet en låst marknad med garanterad prissättning på ordern. På vissa affärer resulterar det också i bättre vinster för företagen som gör affärerna, eftersom företagen ofta får rabatter eller lägre avgifter för snabbaffärer när transaktionen genomförs internt och inte publiceras på rivaliserande börser. Under 2009 i USA, enligt ett undantag från regel 602 i förordningen, var NMS snabbbeställningar tillåtna.
I högfrekvent handel används snabbordrar för små belopp för att hitta stora order så att högfrekvenshandlaren kan köpa eller sälja alla tillgängliga aktier innan den stora ordern når resten av marknaden. Detta kan göras inom en mörk pool eller över ett antal elektroniska börser där hastigheten på orderdirigeringen är avgörande för strategins framgång. Enligt US Securities and Exchange Commission (SEC) 2009 hade denna praxis blivit kontroversiell, med vissa marknadsaktörer som sa att högfrekventa handlare kunde använda snabbordrar för att orättvist utnyttja andra och att det är besläktat med front running .
Historia
Enligt en Bloomberg- artikel från 2009:
Flash-system spårar sina rötter så långt tillbaka som 1978 till ansträngningar från börser för att elektroniskt replikera hur en handlare kan ropa en order till golvmäklare innan den går in i systemet som visar alla bud och erbjudanden. Marknaderna har utvecklats sedan golvmäklarnas dominans, med datoralgoritmer som nu köper och säljer aktier 1 000 gånger snabbare än ett ögonblick.
Under 2010 blev snabborder populära på optionsmarknaderna, där Chicago Board Options Exchange (CBOE) så tidigt som 2000 började använda den speciella typen av order för att hjälpa sina kunder att förbättra hastigheten på handelsutföranden.
2006 började Direct Edge erbjuda kunder möjligheten att snabba order på aktiemarknaden . Direct Edge tog snabbt marknadsandelar från sina konkurrenter då deras andel av matchade affärer steg från 1 % av branschens volym till 12 %. Direct Edge blev en amerikansk börs i juli 2010. Nasdaq och BATS (amerikanska börser) skapade sin egen flashmarknad i början av 2009 som svar på Direct Edge-marknaden. Båda avbröt frivilligt praktiken i augusti 2009.
Direct Edges svar på detta 2009 var att data som flashhandel använde minskade marknadspåverkan , ökade genomsnittlig storlek på utförda order, minskade handelsfördröjning och gav ytterligare likviditet. Direct Edge tillät också alla sina prenumeranter att avgöra om de vill att deras order ska delta i flashhandel eller inte, så mäklare har möjlighet att välja bort flashorder på uppdrag av sina kunder om de väljer det. Eftersom marknadsaktörer kan välja att använda det för ytterligare likviditet eller inte delta i det alls, anser Direct Edge att kontroversen var överskattad med angivande av:
"Misuppfattningar om blixtteknik har hittills väckt en passionerad men dåligt informerad debatt." Direct Edge 2009
Debatt
2009 hävdade kritiker att förfarandet var skadligt för marknadstransparensen. Förespråkare för flashhandel uppgav att det är nödvändigt att tillhandahålla likviditet för börser.
Kritik
Under 2009 hävdade kritiker av praktiken (särskilt högfrekvenshandelsföretaget GETCO ) att detta skapar en tvåskiktad marknad där en viss klass av handlare orättvist kan utnyttja andra, i likhet med front running . [ citat behövs ] Börser 2009 hävdade att förfarandet gynnar alla handlare genom att skapa mer marknadslikviditet och möjlighet till prisförbättring. Men en artikel från december 2009 i The Banker noterade:
i ett försök att underblåsa kontroversen och fylla kolumnutrymmet, har dock flera kommentatorer och förståsigpåare klagat bittert över att blixtar avslöjar information som kan göra det möjligt för handlare att "framföra" order. Den utbredda uppfattningen, under tiden, att snabborder är förbehållet hypersofistikerade högfrekventa handlare har ytterligare cementerat den missriktade föreställningen att lekmannainvesteraren i sin tur blir lurad.
Direct Edges svar på kritiken av "tvåskiktsmarknaden" är följande:
För det första är det svårt att ta itu med problem som kan uppstå, särskilt när det inte finns några empiriska data som stödjer ett sådant resultat. Dessutom ser vi inte teknik som omedelbart aggregerar passiv och aggressiv likviditet som att skapa en tvåskiktsmarknad. Flash-tekniken demokratiserar snarare tillgången till den icke-visade marknaden och tar i detta avseende bort olika "nivåer" i marknadstillträde. Dessutom kan alla prenumeranter på Direct Edge vara mottagare av snabba beställningar.
US Securities and Exchange Commission föreslog i september 2009 att detta skulle förbjudas som en del av regulatoriska reformer i spåren av finanskrisen 2007–2010 . Från och med maj 2010 har förslagen inte genomförts. Även om de flesta program har stoppats frivilligt är det fortfarande möjligt, åtminstone med Direct Edge.
Supportrar
2009 såg Sang Lee, managing partner på Aite Group, ett oberoende forskningsföretag i Boston , debatten om flashorder som mer filosofisk än praktisk. Eftersom den totala marknadsvolymen som går genom snabborder bara stod för 2% till 3% av den dagliga volymen 2009, skulle det inte bli någon stor förändring i handelsvolymen bland stora aktörer om dessa order försvann.
2009 förutspådde Bogoslaw att oavsett slutspelet skulle det alltid finnas skillnader i hastigheten på informationsteknikkapaciteten hos marknadscentra och marknadsaktörer. Han hävdade att så länge marknadscentra konkurrerade om orderflödet kan investerare dra nytta av det, även om deltagandet endast sker genom investeringar i ömsesidiga fonder eller pensionsfonder . Under 2009 gynnas stora institutionella investerare direkt genom att ha tillräckligt med likviditet för att flytta ett stort aktieblock med minimal prispåverkan.