Aktiv retur

Inom finans avser aktiv avkastning den avkastning som produceras av en investeringsportfölj på grund av aktiva förvaltningsbeslut som fattas av portföljförvaltaren och som inte kan förklaras av portföljens exponering mot avkastning eller mot risker i portföljens investeringsriktmärke; aktiv avkastning är vanligtvis målet för aktiv förvaltning och föremål för prestationstilldelning . Däremot hänvisar passiv avkastning till avkastning som produceras av en investeringsportfölj på grund av dess exponering mot avkastningen från dess jämförelseindex. Passiv avkastning kan erhållas medvetet genom passiv spårning av portföljens benchmark eller erhållas oavsiktligt genom en investeringsprocess som inte är relaterad till spårning av index.

Jämförelseportföljer är ofta representerade i teoretiska sammanhang för att omfatta alla investeringstillgångar – ibland kallade marknadsportföljer i dessa sammanhang, men är i praktiken en undergrupp av praktiskt tillgängliga investerbara tillgångar. I de fall där riktmärket eller marknadsportföljen inkluderar alla investerbara tillgångar, är aktiv förvaltning ett nollsummespel , eftersom ingen grupp av aktiva förvaltare kan uppnå positiv aktiv avkastning över jämförelseportföljen utan att en annan grupp förvaltare tar den andra sidan av dessa. positioner och producera negativ aktiv avkastning; Aktiva förvaltare som helhet kan i detta fall inte överträffa marknadsportföljen.

I en enkel aritmetisk avkastningstillskrivning, om $R_{p}$ anger avkastningen för portföljen och $R_{b}$ anger avkastningen för jämförelseindex, så ges en enkel aktiv avkastning av $R_{p}-R_{b}$ , och kan vara antingen positiva eller negativa.

Aktiv avkastning i samband med Brinson-modeller

Brinson och Fachler (1985) och Brinson, Hood och Beebower (1986) introducerade Brinson-modellerna som en grund för att tillskriva investeringsportföljens prestanda . Dessa modeller delar ytterligare upp aktiv avkastning på grund av aktiv förvaltning i val av värdepapper - avkastning som uppnås genom att välja andra värdepapper än riktmärket, tillgångsallokering - avkastning som uppnås genom att vikta tillgångsklasser i en portfölj på ett annat sätt än jämförelseindex och andra typer av avkastningskategorier. Dessa divisioner är användbara för att redogöra för och mäta portföljförvaltarens skicklighet. Volatiliteten för aktiv avkastning och volatiliteten för underavdelningar av aktiv avkastning kan mätas som aktiv risk .

Aktiv avkastning i CAPM-sammanhang

Aktiv avkastning studeras ofta i samband med CAPM, Capital Asset Pricing Model , eftersom den modellen ger sätt att mäta och motivera aktiv avkastning. I samband med CAPM representerar en portföljs investeringsriktmärke en konsensusmarknadsportfölj . All portfölj- och tillgångsavkastning över en riskfri kontantränta ("överavkastning") kan delas upp i två okorrelerade komponenter: (i) en bråkdel (beta) av överavkastningen för marknadsportföljen (M) och (ii) en restavkastning (theta). CAPM innebär att under vissa antaganden är den förväntade återstående avkastningen noll och att all förväntad portfölj- och tillgångsavkastning är lika med deras bråkdel (eller beta) av marknadsportföljens avkastning.

Dessa förutsägelser innebär att man kan mäta aktiv avkastning relativt enkelt: en linjär regression av en portföljs överavkastning mot en konsensusmarknadsöveravkastning. En sådan linjär regression ger en uppskattad alfa (eller intercept) och en uppskattad beta på marknadens överavkastning. Om man antar att alla CAPM-antaganden gäller i det specifika sammanhanget, är den uppskattade betaversionen av marknadsportföljens överavkastning CAPM-betan, residualen (som antas vara noll i en linjär regression) representerar den återstående avkastningen i CAPM, och alfa representerar aktiv avkastning som uppnåtts genom aktiv förvaltning av portföljen. CAPM innebär att en ändring av beta för en portfölj till tid för perioder med hög marknadsportföljavkastning, en typ av marknadstiming, inte kan uppnå aktiv avkastning, eftersom aktiv avkastning i CAPM-sammanhang definieras som avkastning som överstiger marknadsportföljens avkastning. CAPM:s antaganden pekar också på sätt för aktiv förvaltning att uppnå aktiv avkastning, vilket innebär att investera på information som ännu inte har införlivats i konsensus kring marknadsportföljen.

Användning av Active Return

Mätningar av aktiv avkastning spelar en stor roll vid utvärdering, kompensation och urval av investeringsförvaltare. Aktiva avkastningsprognoser är en input till portföljavkastningsprognoser, som är avgörande indata i investeringsplanering och förvaltning av tillgångar och skulder . Portföljförvaltare skulle kunna undersöka aktiv avkastning för att utvärdera vilka aktiva beslut eller typer av aktiva beslut som har lyckats i deras portföljer, för att allokera resurser (personal, dollarbudgetar, riskbudgetar etc.) för att genomföra olika aktiva beslut och för att kommunicera med fondens sponsorer om portföljprestanda.

Används ur fondens sponsorers perspektiv

Fondsponsorer letar vanligtvis efter skicklighet, konsekvens och precision i aktiva portföljinvesteringsförvaltares förmåga att ge aktiv avkastning. En portföljs skala av aktiv avkastning antyder att en förvaltare är skicklig i att producera aktiv avkastning, dess repeterbarhet av aktiv avkastning över tid antyder att en förvaltare är konsekvent när det gäller att producera aktiv avkastning, och att dess källor till aktiv avkastning överensstämmer med förvaltarens angivna investeringsmål. förvaltaren är noggrann i att producera aktiv avkastning. Fondsponsorer väljer vanligtvis ett antal investeringsförvaltare och allokerar dem tillgångar att förvalta; de skulle kunna jämföra dessa egenskaper hos aktiv avkastning mellan olika investeringsförvaltare för att anpassa allokeringarna till deras mandat.

Användningar bildar investeringsförvaltarnas perspektiv

I de fall då investeringsförvaltare tillämpar flera investeringsstrategier i en enda portfölj, såsom fond-i-fonder eller multi-strategiportföljer, kan investeringsförvaltare använda egenskaperna för aktiv avkastning från särskilda strategier för att flytta resurser mellan investeringsstrategier i portföljen, ungefär som hur fond sponsrar skulle flytta tilldelningar mellan investeringsförvaltare. Den aktiva avkastningen och den aktiva risken för individuella investeringsstrategier kan användas för att beräkna informationskvot , som kan användas för att allokera investeringsstrategier, och/eller individuella investeringar i tillgångar, såsom aktier, i en portfölj för att maximera den totala portföljens aktiva avkastning.

Se även

Brinson, Gary P. och Nimrod Fachler, "Measuring Non-US Equity Portfolio Performance," Journal of Portfolio Management, våren 1985, s. 73-76.

Brinson, Gary P. , Randolph Hood och Gilbert Beebower, "Determinants of Portfolio Performance," Financial Analysts Journal, 1986, vol. 42, nr. 4 (juli-augusti), s. 39-44.