Aktier för det långa loppet

Aktier för det långa loppet
Stocks-long-run bookcover.jpg
Fjärde upplagans omslag
Författare Jeremy J. Siegel
Land Förenta staterna
Språk engelsk
Utgivare McGraw-Hill
Publiceringsdatum
 1994
Sidor 380
ISBN 978-1-55623-804-8
OCLC 29361231
332.63/22 20
LC klass HG4661 .S53 1994

Stocks for the Long Run är en bok om investeringar av Jeremy Siegel . Dess första upplaga släpptes 1994. Dess femte upplaga släpptes den 7 januari 2014. Enligt Pablo Galarza of Money , "Hans bok från 1994 Stocks for the Long Run förseglade den konventionella visdomen att de flesta av oss borde vara på aktiemarknaden. " James K. Glassman, en finansiell krönikör för The Washington Post , kallade det en av de 10 bästa investeringsböckerna genom tiderna.

Översikt

Siegel är professor i finans vid Wharton School vid University of Pennsylvania och har bidragit till finansiella publikationer som The Wall Street Journal , Barron's , The New York Times och Financial Times .

Boken tar en långsiktig syn på finansmarknaderna, med start 1802, främst i USA (men med vissa jämförelser med andra finansiella marknader också). Siegel har ett empiriskt perspektiv när det gäller att svara på investeringsfrågor.

Även om boken har kallats "köp och håll bibeln", medger författaren ibland att det finns marknadsineffektivitet som kan utnyttjas.

Siegel hävdar att aktier har avkastat i genomsnitt 6,5 procent till 7 procent per år efter inflation under de senaste 200 åren. Han räknar med att avkastningen blir något lägre under de närmaste decennierna. I en artikel som presenterades på Equity Risk Premium-forumet den 8 november 2001, säger Siegel:

En analys av de historiska sambanden mellan real aktieavkastning, P/E, vinsttillväxt och utdelningsavkastning och en medvetenhet om fördomarna motiverar ett framtida P/E på 20 till 25, en ekonomisk tillväxt på 3 procent, förväntad real avkastning för aktier på 4,5–5,5 procent och en aktieriskpremie på 2 procent (200 bps).

Skissera

Boken tar upp följande ämnen.

  • The Verdict of History: Aktie- och obligationsavkastning sedan 1802, Risk, Return and the Coming Age Wave och perspektiv på aktier som investeringar.
  • Aktieavkastning: Aktiegenomsnitt, utdelningar, vinster och investerares sentiment, stora aktier, små aktier, värdeaktier, tillväxtaktier, The Nifty Fifty Revisited, skatter och aktieavkastning, globala investeringar.
  • Ekonomisk miljö för investeringar: pengar, guld och centralbanker, inflation och aktier, aktier och konjunkturcykeln, världshändelser som påverkar finansmarknaderna, aktier, obligationer och flödet av ekonomiska data.
  • Aktiefluktuationer på kort sikt: aktieindexterminer, optioner och spindlar, marknadsvolatilitet och aktiekraschen i oktober 1987, teknisk analys och investeringar med trenden (här hävdar Siegel att användningen av ett 200-dagars glidande medelvärde för att analysera investeringar gör inte förbättra avkastningen eller minska risken för Dow Jones Industrial Average , men det verkar gynna NASDAQ-indexet), Calendar Anomalies (Siegel accepterar säsongsvariationer på aktiemarknaden).
  • Bygga välstånd genom aktier: fonder, förvaltare och "slå marknaden", strukturera en portfölj för långsiktig tillväxt.

Enligt Siegels webbplats kommer nästa upplaga att innehålla ett kapitel om globalisering med utgångspunkten att tillväxten i framväxande ekonomier snart kommer att gå snabbare än de utvecklade länderna. En diskussion om fundamentalt viktade index som historiskt har resulterat i bättre avkastning och lägre volatilitet kan också läggas till.

Principer

Uppgifterna nedan är hämtade från Tabell 1.1, 1.2, Fig. 1.5 och Fig. 6.4 i 2002 års upplaga av boken [ verifiering behövs ] .

Nyckeldata: årlig real avkastning
Varaktighet Lager Guld Obligationer Utdelning Yld Inflation rt Equity Prem Fed modell
1871–2001 6.8 -0,1 2.8 4.6 2.0 0–11 NA
1946–1965 10,0 -2.7 -1.2 4.6 2.8 3–11 NA
1966–1981 -0,4 8.8 -4.2 3.9 7,0 11–6 TACK
1982–2001 10.5 -4.8 8.5 2.9 3.2 6–3 YT>=EY.

Denna tabell presenterar några av de viktigaste resultaten som presenteras i kapitel 1 och en del relaterad text. Aktier på lång sikt har avkastat 6,8 % per år efter inflationen , medan guld har avkastat -0,4 % (dvs misslyckats med att hänga med inflationen) och obligationer har avkastat 1,7 % [ förtydligande behövs ] . Aktieriskpremien (överavkastning av aktier över obligationer) har varierat mellan 0 och 11 %, den var 3 % 2001. Se även [ 1 ] där aktieriskpremien beräknas något annorlunda. Feds modell för aktievärdering var inte tillämplig före 1966. Före 1982 var avkastningen på statskassan i allmänhet lägre än avkastningen på aktieavkastningen.

Varför den långsiktiga avkastningen är relativt konstant [ ytterligare förklaring behövs ] förblir ett mysterium.

Direktavkastningen är korrelerad med real BNP-tillväxt, vilket framgår av tabell 6.1.

Förklaring av onormalt beteende:

  • Den låga aktieavkastningen under 1966–81 (och hög guldavkastning) berodde på mycket hög inflation.
  • Aktieriskpremien steg till cirka 11 % 1965, men det borde vara ohållbart på mycket lång sikt.

I kapitel 2 hävdar han (Figur 2.1) att med en tillräckligt lång tidsperiod är aktier mindre riskfyllda än obligationer, där risk definieras som standardavvikelsen för årlig avkastning. Under 1802–2001 var den sämsta 1-årsavkastningen för aktier och obligationer -38,6% respektive -21,9%. Under en innehavsperiod på 10 år var dock den sämsta utvecklingen för aktier och obligationer -4,1 % och -5,4 %; och under en innehavstid på 20 år har aktier alltid varit lönsamma. Figur 2.6 visar att den optimalt lägsta riskportföljen även för ett ettårigt innehav kommer att innehålla några aktier.

I kapitel 5 visar han att avkastningen efter skatt för obligationer kan vara negativ under en betydande tidsperiod.

Nyckeldata: årlig realavkastning efter skatt
Varaktighet Lager Aktier efter skatt Obligationer Obligationer efter skatt
1871–2001 6.8 5.4 2.8 1.8
1946–1965 10,0 7,0 −1.2 −2,0
1966–1981 −0,4 −2.2 −4.2 −6.1
1982–2001 10.5 6.1 8.5 5.1

Kritik

Vissa kritiker [ vem? ] menar att boken använder ett perspektiv som är för långt för att kunna tillämpas på dagens långsiktiga investerare som i många fall inte investerar under en 20–30 års period.

Dessutom hävdar kritiker att val av olika start- och slutdatum, eller olika startvärderingar, kan ge avsevärt olika resultat. Under vissa långa perioder överträffar tillgångar som obligationer, råvaror, fastigheter, utländska aktier eller guld avsevärt amerikanska aktier, vanligtvis när startvärderingen för aktier är betydligt högre än normen.

Ekonomen Robert Shiller från Yale University skrev i sin bok Irrational Exuberance (Princeton, 2000) att ens en 20- eller 30-årig innehavsperiod inte nödvändigtvis är så riskfri som Siegel antyder. Att köpa aktier till en hög värdering baserat på CAPE-kvoten kan ge dålig avkastning på lång sikt, såväl som betydande neddragningar under tiden. Shiller noterar också att 1900-talet, som många av Siegels slutsatser är baserade på, var det mest framgångsrika århundradet för aktier i USA:s korta historia och en sådan prestation kanske inte kommer att upprepas i framtiden.

Under 2019 har Edward F. McQuarrie publicerat resultat som visar att även om aktierna presterade bättre än obligationer under 1943-1982, var avkastningen från aktier ungefär lika med obligationerna under 1797-1942. Efter 1982 har obligationerna utvecklats något bättre än aktierna. McQuarrie noterade också att Siegel i hög grad förlitade sig på tidigare felaktiga tolkningar av Frederick Macaulays framstående The Movements of Interest Rates (1938), så Siegel "underskattade [d] 1800-talets obligationsavkastning" med cirka 1,5%. Räntan på 10-åriga statsobligationer nådde sin botten i början av 1940-talet och nådde en topp på 15,6 % i slutet av 1981, och den långsiktiga nedgången i räntorna har fortsatt.

Publiceringshistorik

Se även

Hämtad från " https://en.wikipedia.org/w/index.php?title=Stocks_for_the_Long_Run&oldid=1095968825 "