Trinity studie

Inom finans, investeringsrådgivning och pensionsplanering är Trinity-studien ett informellt namn som används för att referera till en inflytelserik artikel från 1998 av tre professorer i finans vid Trinity University . Det är en av en kategori av studier som försöker bestämma "säkra uttagssatser " från pensionsportföljer som innehåller aktier och därmed växer (eller krymper) oregelbundet över tiden.

I den ursprungliga studien bedömdes framgången i första hand av om portföljen varade under den önskade utbetalningsperioden, dvs. investeraren fick inte slut på pengar under sina pensionsår innan de gick bort; Kapitalbevarande var inte ett primärt mål, men portföljernas "terminalvärde" övervägdes för de investerare som kanske vill lämna kvarlåtenskap .

Studie och slutsatser

"4%-regeln" syftar på ett av scenarierna som undersökts av författarna. Sammanhanget är ett av årliga uttag från en pensionsportfölj som innehåller en blandning av aktier och obligationer . De 4 % avser den del av portföljen som tagits ut under det första året; det antas att den del som tas ut under efterföljande år kommer att öka med konsumentprisindex (KPI) för att hålla jämna steg med levnadskostnaderna. Uttagen kan överstiga portföljens inkomster och portföljens totala värde kan mycket väl krympa under perioder då aktiemarknaden går dåligt. Det antas att portföljen behöver hålla i trettio år. Uttagsregimen anses ha misslyckats om portföljen är uttömd på mindre än trettio år och ha lyckats om det finns outnyttjade tillgångar i slutet av perioden.

Författarna testade ett antal aktie-/obligationsblandningar och uttagshastigheter mot marknadsdata som sammanställts av Ibbotson Associates för perioden 1925 till 1995. De undersökte utbetalningsperioder från 15 till 30 år och uttag som höll sig på nivå eller ökade med inflationen. För nivåutbetalningar angav de att "Om historien är någon vägledning för framtiden, så är det extremt osannolikt att uttagssatser på 3 % och 4 % kommer att uttömma någon portfölj av aktier och obligationer under någon av utbetalningsperioderna som visas i tabell 1. I de fall verkar portföljframgång nära att vara säker." För att utbetalningarna skulle öka för att hålla jämna steg med inflationen uppgav de att "uttagsfrekvenser på 3% till 4% fortsätter att ge höga portföljframgångsgrader för aktiedominerade portföljer."

Författarna gör denna kvalifikation:

Ordet planering betonas på grund av de stora osäkerheterna på aktie- och obligationsmarknaderna. Midkurskorrigeringar kommer sannolikt att krävas, med de faktiska dollarbeloppen som dras in justerade nedåt eller uppåt i förhållande till planen. Investeraren måste komma ihåg att valet av en uttagshastighet inte är en fråga om kontrakt utan snarare en fråga om planering.

Försök har gjorts för att studera effekterna av tillgångsvärderingar på säkra uttagsgrader och uppdatera 4%-regeln och Trinity Study för längre pensionsavgångar

Andra studier, inverkan och kritik

Andra författare har gjort liknande studier med hjälp av backtestade och simulerade marknadsdata och andra uttagssystem och strategier.

Trinity-studien och andra av dess slag har kritiserats skarpt, t.ex. av Scott et al. (2008), inte om deras data eller slutsatser, utan om vad de ser som en irrationell och ekonomiskt ineffektiv uttagsstrategi: "Denna regel och dess varianter finansierar en konstant, icke-flyktig utgiftsplan med hjälp av en riskabel, volatil investeringsstrategi. Som en Resultatet är att pensionärer ackumulerar outnyttjade överskott när marknaderna överträffar och möter utgiftsbrister när marknaderna underpresterar."

Laurence Kotlikoff , förespråkare för konsumtionsutjämningsteorin för pensionsplanering, är ännu mindre snäll mot 4%-regeln och säger att den "inte har någon koppling till ekonomi.... ekonomisk teori säger att du måste justera dina utgifter baserat på portföljen av tillgångar du innehar. Om du investerar aggressivt måste du spendera defensivt. Lägg märke till att 4-procentsregeln inte har någon koppling till den andra regeln – att rikta in dig på 85 procent av din förtidspension. Det hela är uppbyggt från det blå ."

Den ursprungliga Trinity-studien baserades på data fram till 1995. En uppdatering av deras resultat med hjälp av data fram till 2009 finns i Pfau (2010). Kort därefter publicerade de ursprungliga författarna till Trinity Study en uppdaterad studie, som också använde data fram till 2009.

Proceduren för att bestämma en säker uttagsfrekvens från en pensionsportfölj i dessa studier tar endast hänsyn till den osäkerhet som uppstår från den framtida avkastningen som ska tjänas på investeringen. En annan stor osäkerhet är hur mycket utgifter som kommer att krävas varje period för att ge en given levnadsstandard. Till exempel finns det en liten chans att varje period av en nödsituation uppstår som kommer att kräva ett stort extra uttag som kan vara jämförbart i storlek med förlusten från en finansiell björnmarknad. Ett exempel är större reparationer av en bostad som inte täcks av försäkring orsakad av vatteninträngning eller jordbävning. Effekterna av sådana möjliga nödsituationer utöver osäkra investeringsavkastningar beaktas i Pye (2010). Under förhållanden där ett uttag på 4 procent annars skulle kunna vara någorlunda hållbart, reducerar rimliga antaganden om chanserna för en nödsituation varje år och dess kostnad uttaget från 4 till cirka 3 procent.

Denna senare analys skiljer sig också genom att använda Retrenchment-regeln för att bestämma värdet av uttaget varje period. Denna regel diskuteras i Pye (2010) och även Pye (2012). När man använder Retrenchment-regeln är standarduttaget varje period det tidigare uttaget justerat för inflation som i de tidigare studierna. Det finns dock villkor när detta standarduttag inte är tillämpligt. I synnerhet är det initiala uttaget relaterat till pensionärens tidigare levnadsstandard, inte bara uttaget som är rimligt hållbart. Dessutom reduceras uttaget under en period när ett test indikerar att en sådan nedskärning är nödvändig. Detta inträffar när risken att ta slut på medel innan planens slut har blivit för hög med tanke på storleken på det då aktuella uttaget och de medel som återstår.

Se även

• FIRE-rörelse
• Minskad pensionsutgifter

externa länkar

• Bengen, William P. (oktober 1994). "Bestämma uttagssatser med historiska data" (PDF) . Journal of Financial Planning : 14–24.