Martin J. Whitman

Martin J. Whitman
Född	( 30-09-1924 ) 30 september 1924 Bronx, New York
dog	16 april 2018 (2018-04-16) (93 år) Manhattan, New York
Nationalitet	amerikansk
Utbildning	Syracuse University ( BS ) The New School ( MA )
Yrke(n)	Investerare, filantrop
Känd för	Namnge till Martin J. Whitman School of Management
Barn	3, inklusive Barbara Whitman och James Whitman

Martin J. Whitman (30 september 1924 – 16 april 2018) var en amerikansk investeringsrådgivare och en stark kritiker av riktningen för de senaste förändringarna av allmänt accepterade redovisningsprinciper (GAAP) i USA. Han var grundare och Co-Chief Investment Officer av Third Avenue Management och Portfolio Manager för Third Avenue Value Fund.

tidigt liv och utbildning

Whitman föddes i en judisk familj i Bronx , New York . Han tjänstgjorde i den amerikanska flottan i Stilla havet under andra världskriget . När han återvände till staten New York tog han examen från Syracuse University med en BS i företagsekonomi 1949. Han hade en MA i nationalekonomi från New School of Social Research . Han arbetade för olika värdepappersföretag i New York City innan han startade sitt eget företag 1974, MJ Whitman & Co. Hans första stora framgångsrika investering var hans köp av $100 000 i bostadsobligationer utgivna av den konkursmässiga Penn Central Railroad . Han sålde senare obligationerna för fem gånger sin ursprungliga investering.

Synpunkter på allmänt accepterade redovisningsprinciper

Whitman använde de kvartalsvisa aktieägarbreven i sin fond som en löpande kritik av vad han kallade "primacy of the income account" ("primacy of the income account" betyder att företagsförmögenhet skapas endast av flöden, dvs att ha positiva vinster, och /eller kassaflöden under en period), vilket han hävdade endast tjänar kortsiktiga spekulanter snarare än långsiktiga investerare. Till exempel, i sitt brev Wayback Machine den 31 juli 2004, skrev han att den senaste utvecklingen inom GAAP "... alltmer lägger onödiga och kontraproduktiva bördor på amerikanska företag, amerikanska företagsledningar och amerikanska kapitalmarknader. GAAP... borde vara inriktad på att möta kreditgivarnas behov och önskemål snarare än kortsiktiga aktiemarknadsspekulanters behov och önskemål ... [D]mängden pengar som investeras i kreditinstrument av alla slag i vår ekonomi överskrider mängden medel investerade i aktier ." Dessutom, "De flesta privata företag, som får ett val, försöker öka [nettotillgångsvärdet] på andra sätt än att ha redovisat rörelseintäkter, som är skattepliktiga till maximala skattesatser."

Han hävdade att "i GAAP ... väsentliga fakta [bör] avslöjas på ett konservativt, konsekvent och tillförlitligt sätt", och att "Finansiella rapporter [bör] upprättas under antagandet att användarna av sådana finansiella rapporter är rimligt intelligenta , rimligt noggranna, och är människor som inte bara förstår användningen, utan också begränsningarna, av GAAP... [D]en mest GAAP kan ge... är objektiva riktmärken som analytikern sedan använder som ett verktyg för att bestämma sin, eller hennes version av ekonomisk sanning och ekonomisk verklighet."

Som ett exempel på skillnaden i dessa perspektiv diskuterade han den nuvarande (från och med 2004) kontroversen om huruvida aktieoptioner borde kostnadsföras med hjälp av "verkligt värdemetoden" eller " intrinsic value-metoden " och påpekade att frågan om aktieutspädning är "ett aktieägarproblem, inte ett företagsproblem". Han påpekade att för en borgenär är det "en värld av skillnad i kreditvärdighet för en emittent som... betalar ut... 200 miljoner dollar per år i kontanter för chefsersättning... [och en som] ger ut aktier optioner på en icke-utdelningsbetalande stamaktie med ett "verkligt värde" på 200 miljoner dollar" (poängen är att det senare nästan inte bryr en borgenär).

I synnerhet citerade han som orättvisad en annons i Wall Street Journal den 27 april 2004, som hävdade att "ekonomiska rapporter finns för att hjälpa investerare att fatta välgrundade investeringsbeslut". Han svarade, "Detta uttalandet är helt enkelt fel ur antingen en allmänpolitisk synvinkel eller en borgenärs synvinkel. Finansiella rapporter finns för att uppfylla behoven och önskemålen hos många valkretsar: ledningar, fordringsägare, regeringar, kunder, etc. " ( kursiv stil i original).

Ekonomiska synpunkter

Även om Whitman var en stark förespråkare av kapitalismen , var han en kritiker av fria marknader i den mening som Milton Friedman och Friedrich Hayek förespråkade . Till exempel, i en diskussion om John Maynard Keynes , Friedman och Hayek, skrev Whitman att de tre "...stora ekonomer... missade en hel del detaljer som är en del av varje värdeinvesters dagliga liv." Samtidigt som han kallade Hayek "100% rätt" i sin kritik av den rena kommandoekonomin, skrev han "Men det följer inte på något sätt, som många Hayek-lärjungar verkar tro, att regeringen i sig är dålig och improduktiv medan den privata sektorn är , i sig bra och produktiv. I välskötta industriella ekonomier finns det ett äktenskap mellan staten och den privata sektorn, var och en gynnas av den andra." Som illustrationer av detta pekar han på " Japan efter andra världskriget , Singapore och de andra asiatiska tigrarna , Sverige och Kina idag... Regeringen har en nödvändig roll i att avgöra hur kontrollpersoner [ledning, styrelser, etc.] stimuleras...

Han argumenterade särskilt för värdet av statligt tillhandahållna krediter och av noggrant utformade skattelagar. Vidare hävdade Whitman (uttryckligen mot Hayek) att "en fri marknadssituation förmodligen också är dömd att misslyckas om det finns kontrollpersoner som inte är föremål för externa discipliner som påtvingas av olika krafter utöver konkurrensen." Bristen på dessa discipliner, sade Whitman, leder till "1. Mycket orimliga nivåer av ersättning till chefer ... 2. Dåligt finansierade företag med goda utsikter för betalningsanmärkningar på kreditinstrument ... 3. Spekulativa bubblor ... 4. Tendensen för industrikonkurrens att utvecklas till monopol och oligopol ... 5. Korruption." För alla dessa ger han nya exempel från den amerikanska ekonomin, som han anser är i vissa avseenden underreglerad, fastän i andra avseenden överreglerad (han är generellt emot Sarbanes-Oxley ) .

Han trodde att ett till synes "fritt" förhållande - det mellan ett företag och dess investerare och fordringsägare - faktiskt är en blandning av "frivilliga utbyten" och "tvång". Det finns till exempel "frivilliga aktiviteter, där varje individ fattar sitt eget beslut om att köpa, sälja eller hålla" men det finns också vad han definierade som "[t]ångsverksamhet, där varje enskild värdepappersinnehavare tvingas att gå med...förutsatt att en erforderlig majoritet av andra värdepappersinnehavare röstar så..." Hans exempel på det senare inkluderade röstning med fullmakt , de flesta fusions- och förvärvstransaktioner, vissa kontanta anbudserbjudanden och rekonstruktion eller likvidation i konkurs . Whitman säger också att "Corporate America skulle inte fungera alls om inte många aktiviteter fortsatte att vara tvångsmässiga."

"Jag är en med professor Friedman om att det, allt annat lika, är långt att föredra att bedriva ekonomisk verksamhet genom frivilligt utbyte som förlitar sig på fria marknader snarare än genom tvång. Men Corporate America skulle inte fungera alls om inte många aktiviteter fortsatte att vara tvångsmässiga. "

Pensionering

I februari 2012 meddelade Whitman att han går i pension från aktiv förvaltning av Third Avenue Value Fund på 3,2 miljarder dollar. han kommer att överlåta ansvaret till sin långvariga medchef och skyddsling, Ian Lapey den 1 mars 2012.

Filantropi

2003 donerade Whitman 23 miljoner dollar till Syracuse University som döpte om sin School of Management efter Whitman och blev Martin J. Whitman School of Management . Samma år valdes han till medlem av styrelsen vid Syracuse University. Han var också adjungerad fakultetsmedlem vid Yale School of Management. År 2008 grundade han och hans fru The Lois and Martin Whitman Scholarship Fund vid Tel Aviv University för att stödja utbildningsbehoven hos arabisk-israeliska studenter. Whitman berättade om sin erfarenhet som jude i USA, "Jag tillbringade halva mitt liv som en andra klassens medborgare" och hans oförmåga att gå på Ivy League- högskolor vid den tiden. Han sympatiserade med deras situation och sa till studenterna att det är viktigt "att ge stipendier till arabiska studenter vid Tel Aviv University." Whitman var en anhängare av tvåstatslösningen i Israel.

Privatliv

Whitmans fru, Lois Whitman, är advokat och socialarbetare. Sedan 1994 har hon varit grundare och chef för Children's Rights Division vid den internationella rättighetsövervakningsorganisationen Human Rights Watch . De har tre barn och sex barnbarn. Han dog den 16 april 2018, 93 år gammal i New York City. Hans dotter är Tony Award- vinnande producenten Barbara Whitman och hans son Yale Law School professor James Whitman .

Arbetar

•   Whitman, Martin J. (1999). Värdeinvestering: En balanserad strategi . New York: John Wiley & Sons. ISBN 0-471-16292-2 .
•   Whitman, Martin J. & Shubik, Martin (2005). The Aggressive Conservative Investor (2:a uppl.). Hoboken, NJ: John Wiley & Sons. ISBN 0-471-76805-7 .
•   Whitman, Martin J. & Diz, Fernando (2009). Nödinvesteringar: principer och teknik . Hoboken, NJ: John Wiley & Sons. ISBN 978-0-470-11767-5 .
•   Whitman, Martin J. & Diz, Fernando (2013). Modern säkerhetsanalys: Förstå Wall Street Fundamentals . John Wiley & Sons. ISBN 978-1-118-39004-7 .

Anteckningar

• Martin Whitmans brev till SEC " [1] "
• Martin Whitman Stock Picks " Stock Picks "

externa länkar

• Martin Whitman Intervju med Ben Graham Center for Value Investing - feb 2007