Konvertibel säkerhet
Ett konvertibelt värdepapper är ett finansiellt instrument vars innehavare har rätt att konvertera det till ett annat värdepapper från samma emittent. De flesta konvertibla värdepapper är konvertibla obligationer eller preferensaktier som betalar regelbunden ränta och kan konverteras till aktier i emittentens stamaktier . Konvertibla värdepapper inkluderar vanligtvis andra inbäddade optioner, såsom köp- eller säljoptioner . Att fastställa värdet på konvertibla värdepapper kan följaktligen vara en komplicerad övning. Den komplexa värderingsfrågan kan locka specialiserade professionella investerare, inklusive arbitragörer och hedgefonder som försöker utnyttja skillnader i förhållandet mellan priset på det konvertibla värdepappret och den underliggande stamaktien.
Typer
Typer av konvertibla värdepapper inkluderar:
- Konvertibel obligation
- Omvänd konvertibel obligation
- Konvertibel preferensaktie
- Asset-linked obligation : Även om en obligation med en tillgångswarrant är en typ av konvertibelt värdepapper, är det inte vanliga warranter . En vanlig teckningsoption ger en aktieoption, där innehavaren kan välja att köpa nyemitterade aktier till ett bestämt lösenpris och datum. Aktiekapitalobligationer liknar teckningsoptioner, förutom att det inte finns något lösenpris .
- Asset-linked note
- Obligation med tillgångsteckning
Egenskaper för konvertibla obligationer och preferensaktier
Eftersom konvertibler är ett hybridpapper kan deras marknadspris påverkas av både rörelser i räntor (som en konventionell obligation) och företagets aktiekurs (på grund av den inbäddade optionen att konvertera till den underliggande aktien). Det lägsta priset till vilket en konvertibel obligation kommer att handlas baseras på dess ränteegenskaper: strömmen av kupongbetalningar och eventuell löptid till nominellt värde. Detta är känt som dess "obligationsekvivalent" eller "raka obligations"-värde. Priset på den konvertibla obligationen kommer inte att sjunka under rakt värde om aktiekursen sjunker. I utbyte mot denna grad av skydd betalar investerare som köper en konvertibel obligation snarare än den underliggande aktien en premie över aktiens nuvarande marknadspris.
Priset som den konvertibla investeraren i praktiken betalar för rätten att konvertera till stamaktier kallas marknadskonverteringspriset och beräknas enligt nedan. Konverteringskvoten - antalet aktier investeraren får vid byte av obligationen mot stamaktie - anges i obligationens avtalsavtal .
| marknadskonverteringspris = marknadspriset på konvertibelt obligationslån/konverteringsförhållande |
När det faktiska marknadspriset på den underliggande aktien överstiger marknadskonverteringspriset som är inbäddat i konvertibeln, kommer varje ytterligare ökning av aktiekursen att driva upp konvertibelt värdepappers pris med minst samma procentandel. Således kan marknadskonverteringspriset ses som en "break-even point".
Om priset på aktien minskar till den punkt att det raka obligationsvärdet är mycket större än konverteringsvärdet, kommer konvertibeln att handlas ungefär som en rak obligation. Detta kallas en obligationsekvivalent eller bruten konvertibel.
Fördelar för investeraren
Konvertibla obligationer ger i allmänhet en högre löpande avkastning än vanliga aktier på grund av deras räntefunktioner och överlägsna anspråk på företagets tillgångar i händelse av fallissemang. Om värdet på den underliggande stamaktien stiger, bör även värdet på konvertibeln stiga. Investeraren kan dra nytta av aktiens uppåtrörelse genom att sälja obligationen utan att konvertera den till aktie. Alternativt kan värdet på stamaktien falla, men i så fall kommer konvertibelns pris att sjunka endast till den punkt där det ger en acceptabel avkastning som obligationsekvivalent.
Nackdelar för investeraren
De flesta konvertibler innehåller en köpbestämmelse som gör det möjligt för emittenten att tvinga fram konvertering till stamaktien. En sådan bestämmelse begränsar värdet som är förknippat med potentiell tillväxt i aktiekursen.
Konvertibler har vanligtvis en lägre avkastning än en icke-konvertibel, eftersom investeraren får en ytterligare rättighet: att konvertera till den underliggande aktien. Men om emittentens verksamhet inte växer och frodas har investeraren en alternativkostnad förknippad med förlorad löpande avkastning jämfört med en icke-konvertibel, och en kapitalförlust om det konvertibla värdepapprets pris faller under det pris som investeraren betalade för att köpa det.
Vidare läsning
- Xiao, Tim (2013). "En enkel och exakt metod för prissättning av konvertibla obligationer med kreditrisk", Journal of Derivatives & Hedge Funds, 19 (4), 259-277.